爱华网联想收购IBM PC，我们也被财经媒体密集地轰炸，不过我发现这么多的报道，都没有帮助我们理解这个并购，交易结构都未交代清楚，就开始畅想中国企业国际化、中国制造的未来、这是不是一场赌博、猜测几条然后就猜测展开激烈批评等等上去了。
要理解联想－IBM PC并购，我们首先要知道交易结构(我根据公开报道整理的交易结构见后)。在此基础上，根据我个人感兴趣的角度，我认为要理解这个交易有三个方面应该关注：
第一，联想将处在Lenovo主品牌和收购来Think子品牌的两难困境之中；
第二，就融合前景而言，以毛利率（IBM 23％ vs 联想13％）有很大的空间。战略上讲，联想为并购付出的最大代价是，将更加聚焦在PC领域。
第三，如果要讨论意义，我认为意义是“为中国企业注入外国DNA”，有包括两个方面，一是经营管理体系与技术，而是CEO也就是公司的领导者的国际化。
1，品牌困境
科特勒营销集团主席米尔顿·科特勒：
今后联想主攻生产生产，而IBM则通过全球过万的个人电脑事业部的员工来掌管设计、销售及服务。在未来五年，联想可以使用IBM品牌，而之后它将只拥有ThinkPad和ThinkCentre的商标。
如果没有IBM品牌，联想的ThinkPad笔记本电脑和ThinkCentre台式电脑还会有许多消费者乐于支付高价来追捧吗？
ThinkPad没有自己的品牌根基，它一直依赖IBM在PC界的权威。
当这个Think的商标转给了联想，它就不再是背靠一个强大的主品牌，而是成为了联想的一个子品牌。昔日风光无限的子品牌最终投入了联想这个弱势主品牌的麾下。……唯一可以保存Think品牌地位的交易其实正相反：联想成为IBM的一部分，而不是IBM品牌暂时的被联想所拥有。
对比：TCL收购汤姆逊时，获得了RCA品牌20年使用权，这一品牌是独立的强势品牌。
联想有5年的时间来用自己公司的品牌价值挽救Think品牌，但这意味着联想付出比17.5亿多得多的代价。联想因而陷入两难困境：认真投资打造联想主品牌因此减少了近期对联想IBM Think系列产品的投资，或者是花钱支持近期的IBM Think产品的品牌建设，从而放弃了对于联想这一初级制造商提升远期附加价值的机会。
2，融合前景 与战略代价
IBM PC部门收入95.6亿美元，亏损2.58亿美元。为什么亏损？
据IBM 2003年年报，IBM PC业务的毛利率约23％，但算入总部摊消（主要为运营管理费用入渠道销售、技术研发、品牌推广等）后，最终处于亏损状态。
对比：IBM软件业务毛利率为86.5%，服务业毛利率25.2%，但由于较少的总部摊消，同样处于赢利状态。
联想的利率比IBM PC要低十个百分点。
从技术上讲，这里有比较大的调节空间。
从战略上讲，并购后的联想将更加聚焦在PC领域，普遍认为这个行业前景黯淡，这可能是联想为国际化付出的最大的代价。
3，中国企业注入外国DNA
如果从大概念上评点，我认为比较到位的是“中国企业注入外国DNA”，这是大企业国际化的隐含逻辑：
联想收购IBM PC
TCL收购汤姆逊
华为在几年前全面导入IBM 的IPD（集成产品开发）体系
这种交易还解决了另一问题——接班人问题或领导者的国际化问题。譬如对于华为，一直有传闻任正非的接班人可能是外国CEO，宏基已经做出了选择，选的是多年在宏基欧洲工作的外国人，联想自然而然地有了非常国际化的CEO。
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交易结构
金额
联想以6.5亿美元现金和6亿美元联想股票收购IBM PC业务，并承担5亿美元净负债。
（乔松对承担债务的解释：5亿美元来自IBM对供货商的欠款，而对于PC厂商来说，这种流动负现金流只要保持交易就会滚动下去，而不必支付，因此并不对联想形成财务压力）
2003年，IBM的个人电脑业务销售收入95.6亿美元，亏损2.58亿美元，2002年亏损1.71亿美元。
2003年，联想销售收入29.7亿美元，利润1.35亿美元。
品牌
交易中，联想获得了“Think”品牌和IBM品牌在未来几年的使用许可。
柳传志说：“在18个月内还是可以用IBM品牌，18个月后我们会采用IBM和联想的双品牌，到5年后再打联想品牌。”
并购后：新公司状况
股权：并购完成后，联想控股拥有联想集团45%股份，IBM拥有18.9%股份。
人事：董事局主席，杨元庆，CEＯ，斯蒂芬·沃德（原IBM高级副总裁）
总部及员工：新联想集团德总部设在美国纽约，原联想集团11000人，IBM PC业务9000人（其中25％在美国工作，40％已经在中国工作）。
产量及市场份额：PC出货量1190万台，销售额，120亿美元，销量排行第三，仅次于Dell（16.4%）和惠普(13.9%)。据Gartner统计，IBM全球市场占有率5％，联想集团3%。
交易其他事项：
通过该交易，IBM将通过为个人电脑提供服务和融资继续赚取利润，但是它无需把这块利润率微薄的业务纳入财务报表中，只需计入在联想持股的盈亏即可。当该交易在明年第二季度结束时，IBM将计入一次性所得9亿至12亿美元。（WSJ）
两公司力量对比：
2003年年收入及利润，市值
IBM 1000亿美元，利润未知，1,600亿美元，
联想：29.7亿美元，利润1.35亿美元，约32亿（推算）。
