爱华网“动荡”成为A股2012年主基调。 刚开春，煤炭、有色引领的周期股行情，就让基金经理们措手不及。随后一年，房地产板块的大起大落、白酒塑化剂风波、银行股跳起“蓝筹Style”都不断刺激着基金经理的神经，考验着他们的投资能力。而随着热点板块的快速切换，股基业绩陷入“乱战”格局，季度排名呈现上窜下跳的“大变脸”。 一季度，470只股票型基金平均上涨0.89％，其中占比88％的基金跑输市场，其共同原因均是这批基金的持仓以大消费和新兴产业为主，未能及时调整组合，以致业绩暂时落后一步。 代表基金 泰信蓝筹、中欧中小盘、天治创新排名靠前。 一季度，470只股票型基金平均上涨0.89%，其中占比88%的基金跑输市场。 春节后，市场的开局让广发核心基金经理朱纪刚很被动。节后，在流动性改善和预期经济见底的情况下，有色金属、石油化工、采掘业以及房地产板块等周期股带动指数强势上涨。但广发核心的持仓以大消费为主，食品饮料和医药的占比就超过40%，而煤炭行业占基金资产的比例只有1.22%，有色金属更是一股都没有。 持仓结构与市场热点背道而驰，是调仓追涨周期品，还是耐心等待成长股的行情？纠结的朱纪刚，最终选择将精力集中在挑选成长股，“减持了一些原来是成长股但后来基本面发生变化的个股，增持了业绩增长确定、股价超跌的白酒股”。 除此以外，朱纪刚将房地产的持仓比例由5.9%提高至8%。“房地产经过几年的调整，估值在2011年四季度已经见底，而今年2月房地产成交量开始放大，基本面真正改善。”朱纪刚称其风格是偏爱业绩高速成长且可持续的公司，在年初的周期股行情中，只有房地产符合其选股标准。 但在一季度，煤炭、有色等早周期的板块涨幅更为可观，有20只个股的涨幅超过50%，包钢稀土(600111.SH)、广晟有色(600259.SH)更是分别飙升77.41%、58.48%。多数调整持仓结构的基金经理都适当增加了这些品种，但朱纪刚却连一股都没有买入。 “实体经济增速下滑，整体盈利不乐观。这波周期股的启动是由资金宽松驱动，行情不可持续。”朱纪刚的判断来自过去三年的投资经验，他清晰地记得2011年一季度，周期股有一波脉冲式的行情，当时其将持仓由成长股转向周期股，但结果是“买在高位、卖在低位”，变成了追涨杀跌。为此，当这一幕在2012年重新上演时，他选择了放弃追逐周期品。 一季度与周期行情擦肩而过的结果是，广发核心净值上涨2.06%，跑输上证指数3.89%的涨幅。跑输指数亦是股票型基金一季度的普遍表现。一季度，470只股票型基金平均上涨0.89%，其中占比88%的基金跑输市场，其共同原因均是这批基金的持仓以大消费和新兴产业为主，未能及时调整组合，以致业绩暂时落后一步。 重仓白酒 基金排名高低震荡 12月，因银行地产发动的反攻行情，让排名落后的主打金融类资产的基金跃升至榜单前列。12月4日至25日期间，复权单位净值增长率前3名的基金区间涨幅均大于16%。 代表基金 配置一半资产于房地产的中欧中小盘再跻身前十。 押对金融板块 3基金“坐”上发动机 上半年涨幅超过40％的白酒股有7只，被公募基金抱团取暖的白酒行业，则成为关键时期掣肘基金业绩排名的关键因素。受“塑化剂”风波影响，一批重仓白酒的基金排名直线下滑。 代表基金 泰信蓝筹、天治创新由前十跌出，后者跌至四十名开外；广发聚瑞从前十掉至五十名开外。 二季度:疯狂的白酒 受“塑化剂”风波影响，一批重仓白酒的基金排名直线下滑，由前十名滑落至五十名开外。 一季度周期股狂飙的行情，让基金遭遇赚了指数不赚钱的尴尬。但这一现象在二季度迅速被扭转。 4月，经济见底被证伪，市场开始预期政策放松。但5月公布的工业增加值不但没有改善反而大幅低于预期，经济基本面改善亦低于预期，整个市场的避险情绪增加，资金纷纷撤离周期品种。 于是，上证指数在二季度坐了一趟过山车回到原点，造纸印刷、煤炭、信息技术等行业跌幅居前，调整幅度达5%以上。但增长确定的消费、医药、房地产还是受到资金的追捧。其中，白酒的表现最为抢眼，上半年涨幅超过40%的白酒股有7只，涨幅前两位的酒鬼酒(000799.SZ)、沱牌舍得(600702.SH)，股价更是翻番。
白酒正是基金经理们前三季度的第一大重仓板块，给基金净值带来了较大贡献。以广发核心为例，该基金前十大重仓股中有5只白酒股，白酒股的暴涨将基金净值从一季度末的2.06%提升至18.14%，排名跃居第二位。 10月，白酒股上演最后的疯狂，股价高歌猛进，市场一片乐观，但有些谨慎的基金经理已经离场。 “中秋节白酒的终端销售和价格都不理想，价量齐跌，旺季不旺。同时，国家限制‘三公’消费的力度比较大，对白酒的增长亦有影响。”朱纪刚开始担忧白酒股在2013年是否还能保持高增长。当时，这样的担忧在行业内显得另类。数据显示白酒股三季报的业绩非常靓丽，基金经理们一致认为中秋节的销售不佳只是短期现象，等白酒出清库存后会重新回到高增长通道，2013年白酒的增长非常确定。 市场的乐观并没有消除朱纪刚的疑虑。他开始从估值角度思考白酒股的配置价值。“白酒股的估值比较尴尬。按2012年业绩看是合理偏贵，按2013年业绩估算看起来很便宜。但白酒已经涨了两个季度，除非四季度市场情绪非常好，否则很难将估值切换到2013年。”朱纪刚判断，白酒在四季度很难走出独立行情。 基于基本面和估值的综合考虑，朱纪刚在三季度末大幅减持白酒，持仓由超过30%降至5%左右，恰巧避开了“塑化剂”风波造成的暴跌。 11月19日，酒鬼酒被曝出塑化剂含量超标260%，随后贵州茅台(600519.SH)、五粮液(600858.SH)、洋河股份(002304.SZ)等知名白酒均被曝出含塑化剂。“塑化剂事件”严重打击了市场的信心，白酒股遭遇重挫。老白干酒(600559.SH)、沱牌舍得、金种子酒(600199.SH)直奔跌停，水井坊(600779.SH)、五粮液、洋河股份等亦躺在跌幅榜前列。仅仅一个交易日，白酒股总市值蒸发了327.79亿元。 这是白酒股暴跌的开始。越来越多投资者开始担心白酒增长的不确定，资金以多杀多的方式争相撤离，白酒股急速下挫，酒鬼酒的股价更是在一个月被腰斩。受“塑化剂”风波影响，一批重仓白酒的基金排名直线下滑，由前十名滑落至五十名开外。 被动追涨银行股或者是等待下一轮的加仓时点，成为年底煎熬成长型基金经理的共同问题。 进入12月，白酒股的暴跌已经不是市场关注的重点，银行股引领的蓝筹行情，让基金经理们的注意力转到周期品种。 12月初，受经济企稳、资金面宽松以及利好政策预期的推动，A股迎来“绝地反弹”。面对冬日暖阳，朱纪刚敏感地意识到周期股成为反弹的“先锋”，“加仓、加弹性(品种)”将是最好的战术。 但在实际操作中，这一战术却“大打折扣”。“加仓幅度不低，接近20个点，但加银行、水泥等弹性品种不多，主要加的是成长股。”然而，自12月4日后的半个月，民生银行(600016.SH)、华夏银行(600015.SH)等银行股反弹20%，但消费等成长股则是滞胀甚至是小幅调整。加仓结构与市场热点背离，广发核心再次跑输指数。 “市场反弹就要加仓加弹性，但行动上没有贯彻到底，原因就在于周期品不符合我的选股标准。”朱纪刚选股一直遵循业绩确定性和可持续增长性，但在其内心，银行、水泥等周期品的基本面并不支持股价上涨。因此，虽然想着加仓搏一把反弹收益，但最终还是未能实施。 除了选股偏好，朱纪刚的年终战术没有得到彻底贯彻的另一个因素是受排名的干扰。 “12月是最后一个月，如果做错了，连修正的机会都没有。思想上会比较保守，倾向于不要犯错误。”朱纪刚将自己的心态比喻为赛跑，一直处于领先位置，到了最后一圈总忍不住观察对手的步伐，以致影响了自己的节奏。为此，虽然判断市场迎来超跌反弹，应该加仓加弹性，但内心还是担心判断错误，因此行动上会更为谨慎。 踏空反弹行情，被动追涨银行股或者是等待下一轮的加仓时点，成为年底煎熬成长型基金经理的共同问题。这边厢，重配的医药、白酒补跌拖累净值下挫;那边厢，轻仓的银行、水泥却是强势上涨，对净值贡献非常有限。 正如白酒的起落带动基金排名上窜下跳，12月爆发的周期行情也让年终基金排名再次发生变数。长城品牌优势、国富中小盘等重仓周期品的17只基金，12月涨幅超过10%，排名提升百名以上，迅速进入第一梯队。受此影响，广发核心的排名则由年中的第二位滑落至第十一名。
