爱华网投资者电话会议原本是企业经营者和股东交流的一个重要渠道，但美国利哈伊大学的Paul Brockman等人却发现，这种会议很可能充斥着谎言——高管的陈述和他们的交易行为是相反的——如果高管以悲观的语气在会议中讲话，在接下来的90天中，他们会买进公司的股票；相反，如果使用乐观的语气，则会卖出股票。 按照常理，如果高管对近期的运营或未来是乐观的，他们的交易行为应该会反映其乐观的预期（买进公司的股票）。反之，亦然。但是，Paul Brockman等人发现，高管会在电话会议中故意调整语气，来错误地引导投资者，从而为自己谋求更多的利益。“虽然很难弄明白他们的真实目的”， Paul Brockman等人认为，“但是，有证据表明，在他们说一套做一套的背后，是有策略性的目的”。 研究者搜集了从2004到2007年，16个季度的，2880个投资者电话会议的副本（包括高管的发言和之后的问答），并用计算机对文本进行了分析。他们发现，通过措辞和表达方式，可以在一定程度上判定，在会议上，高管是持乐观还是悲观的态度。 之前的研究曾表明，高管交易的数量和频率要高于非高管。Paul Brockman等人的研究也证实了这一点，而且高管卖出的股票要多于买入——平均每季度，要做四笔卖出的交易，是买入的两倍。更令人吃惊的是，研究者发现，高管会根据会议上的态度进行相反的交易，即如果表扬了公司的表现，会在接下来的三个月卖出股票，相反，则会买入。另外，很多高管的态度主要在电话会议的问答部分体现。也就是说，最初的发言往往是模棱两可的，但在回答问题时，高管才会给出关于企业现实状况和预期的观点。
但是，研究者发现，可能因为CEO需要承担投资者电话会议“定调”的责任（是乐观还是悲观或者中立），因此，CEO的态度和随后的交易行为并没有必然的联系。 另外，研究者还发现，在一些小规模的公司，高管更容易出现言行不一致的现象。因为这些公司受到的关注和监管较少，只有极少数的分析师会分析它们的表现，在发布财报时，也几乎没有任何媒体去报道。 按照Paul Brockman等人的研究，高管是有意在“表演”吗？如果答案是肯定的，则给投资者敲响了警钟，也给公司治理带来了一个必须要破解的难题。
