ESM:迈向欧洲“财政部”第一步



     为应对欧债危机,欧盟永久性援助基金—欧洲稳定机制(EuropeanStabilityMechanism,简称ESM)于10月8日正式启动,穆迪授予其顶级的3A评级,理由是该机制具有较低的杠杆率,主要出资国的信用度较高,并享有优先债权人地位。

  作为取代临时性救助机制EFSF(欧洲金融稳定机制)的新机制,ESM比EFSF更为激进,它的活动范围和干预范围更大,相当于半个财政部,可以对一、二级市场上购买债券行为进行干预,对整个欧元区内部债券市场、金融市场都起到稳定的作用。EFSF是一个金融机构,相当于一个“坏账银行”,但是ESM是一个准财政部,整合了各个国家的部分财政主权,是一个永久性的机构,无论从贷款的规模、担保人的资历还是还款的地位来讲,都比EFSF更为优越。

 ESM:迈向欧洲“财政部”第一步
  ESM之所以引起如此大的关注,是因为它是未来欧洲建立财政联盟的第一步,是欧洲统一财政部的雏形。它通过对欧元区各国的财政约束,实现债权国(富国)对债务国(穷国)的财政转移支付,从而达到救助债务国的目的。ESM能够在财政预算上达成一致,在财政资源的分配上形成统一标准,债务国如果申请救助,那么它的一部分财政权力就必须让渡给ESM,由其进行分配。由此可以看出,尽管ESM是以危机救助的形式出现,但它的本质是财政联盟的雏形,它的意义非常深远。

  但ESM是一柄双刃剑,它的负面效应同样明显。申请ESM贷款救助,会对各国的经济包括财政产生极大的约束,申请贷款的国家会丧失一定的经济和财政自主权,这是最大的问题。按照规定,申请国必须实行紧缩的财政政策,这是启动ESM救助的硬性门槛,这对很多深陷债务泥潭的国家来讲是很困难的。现在德国、法国、欧洲央行都希望西班牙能尽早申请救援,但是西班牙迟迟没有申请,最主要的原因是救助的门槛太高,如果实施紧缩的财政政策,达到财政预算的要求,可能会伤及国内已经疲弱的经济。

  欧盟委员会主席巴罗佐曾为欧洲的未来绘制了一份壮阔的蓝图,提出加深欧盟财政和政治一体化,直至发展成多国联邦的设想,而建立ESM正是其中的关键一步。但这是非常遥远的目标,目前欧盟在总体上的统一与众多国家内部的分裂,产生了严重的分歧,比如苏格兰要求独立公投,西班牙的加泰罗尼西亚、比利时的弗兰德斯地区都在谋求自治,这些地区恰恰是整个欧盟在欧洲经济一体化问题上的缩影,富裕地区不愿意把更多的财政资源和自己的储蓄,来补贴债务国和债务地区。从各个国家的自主意愿来看,它们还是不希望所有的主权都收归欧盟,特别是由德国主导的欧盟来掌控,所以未来欧洲财政一体化的道路必定非常曲折。

  从目前情况来看,即便欧盟各国在更高的层面实现统一,国家之间、地区之间经济发展失衡的矛盾依然会存在。如果要素不能自由流动,那么更多的储蓄和资源还是会由富裕国家来掌控,穷国和债务国依然会面临债务融资的困境,还是要靠外部借贷来实现增长,因为它们难以通过自身内生动力来实现可持续的经济循环。所以ESM不能根本解决欧洲的债务问题,它只是一个缓冲带,可以平复一定的金融市场的波动,解决一些表层问题,比如重债国国债税率过快飙升导致的偿付危机和流动性危机,但是深层次的区域发展失衡问题,包括财政转移支付机制的构建问题,很难通过ESM来解决。

  关于ESM的另一个重要争议,是欧洲央行能否直接注资的问题,笔者认为短期内可能性不是很大,因为只有首先解决财政同盟的问题,才能解决货币的问题,而现在最大的问题是央行行使了财政部的职能,央行与财政部之间的界限越来越模糊,这也是欧洲央行行长德拉吉与德国央行行长魏德曼最大的分歧所在。魏德曼强调央行在整个经济增长当中的独立性和自主性,包括稳定物价,稳定增长,但是德拉吉更多的是强调债务货币化,央行可以为债务进行融资。

  德国不允许央行进一步扮演财政部的角色,也希望其不要过多地承担债务货币化的职责,而是要保持货币政策独立,从目前情况来看,要给ESM发放银行牌照的可行性不是很大。德国从金融危机以来不断地让步,现在在触及它的底线。实际上ESM的财政角色是模糊的,既然现在已经在行使贷款的职能,也就没有必要再给它发银行牌照。欧洲理事会主席范龙佩认为,一旦建立起一个单一的银行监管机构,欧元区银行将可直接从ESM获得资金,但是德国不同意赋予ESM直接向银行发放贷款的权力,这实际上也是没有必要的,因为这只是贷款主体不一样,贷款主体可以是债权国政府,可以是金融机构,也可以是商业银行,未来如果真正要给西班牙注资,那肯定会允许西班牙的银行向ESM贷款。

  不过值得注意的是,尽管穆迪对ESM给出了3A评级,但是它的展望是负面的,这表示穆迪的展望留有风险敞口,可以看做是有所保留的谨慎乐观。从短期来看,ESM可能会起到稳定金融市场、稳定人心的作用,但从长期来看,因为欧债危机没有速效药,随着整个欧洲政治与社会的动荡,不排除新的风险上升,比如希腊退出欧元区或者西班牙、意大利的债务危机不可控,甚至继续蔓延至德法两国都不无可能。ESM不能从根本上解决欧洲的问题,也难以从深层次化解这场危机,所以降级还是有可能的。尽管ESM有收权的功能,包括财政转移和财政约束,但是这可能会加剧债务国国内的反弹,造成对财政紧缩政策的抵抗,因为财政政策背后是国家主权的让渡,如果过度干预各国的政策和国家主权,那么民众的反抗情绪会非常明显,所以从财政联盟到银行联盟,再到今后的政治联盟,欧洲的所谓“大一统”之路会非常漫长。

  据欧洲的一些研究机构调查,许多民众并不希望欧洲一体化走得太快,使国家之间变得没有任何间隙。特别是西班牙、意大利等债务国,如果它们的经济政策、财政政策都要受欧委会、欧洲央行、德国监控的话,对它们来讲是没有尊严可谈的,所以各个国家都不想出现这种局面。欧洲的大佬们在解决问题的同时,却制造了一种统一意愿上的分歧,这反而会增加欧洲民众抵触统一的意愿。过于硬性的约束会让大家觉得这是被强迫的统一,是一种政治上的强权,而不是出自于内心的,从文化上、民族共同性上、经济融合上的统一,所以很多老百姓非常抵触。

  实际上,欧元更多的是欧洲一体化过渡的产物,它的问题本质不在于财政和货币的不统一,而是从欧元诞生之日起,它就被寄予过多的期望。既被寄予加速欧洲融合的使命,也被寄予欧洲复兴的希望;既有经济利益的诉求,更有政治的角逐与博弈;既要求货币政策独立性,又要承担债务货币化职责,所以对于欧元来讲是不能承受之重,作为一种货币,它承受了太多的使命和职责,最后的结果可能是南辕北辙。

  

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