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许多基金经理会怀念曾经的美好时光：只要重仓了食品饮料或者医药板块就能在A股低迷的时期鹤立鸡群，业绩在同行中遥遥领先，但在观察者看来，这一段“喝酒吃肉”的美好时光或将不再。 曾经确实是一段风光无比的逍遥时光：基金经理们勇于扎堆，众多投资者跟风涌入，而食品饮料和医药板块的诸多个股，则以稳定增长的业绩来回报他们。虽时不时地有业内人士质疑这两大板块个股的涨幅过高，但质疑声很快就被淹没在一片热情的追涨声中。但现在，一个意外令蜜月提前结束——众多“黑天鹅”骤然来袭，食品饮料和医药板块的个股越来越密集地曝出各种安全隐患，而众多重仓其中的基金经理，也尚未找到规避风险的路线图。 “黑天鹅”频发难 今年以来，接力重仓股击败大盘的众多偏股型基金，不得不同时承受重仓股频繁被“黑天鹅”啄伤的苦恼。 时光回溯，这种情况的案例不胜枚举。远者，我们尚可眺望华兰生物，康芝药业的背影，前者因为血站意外关停而令众多基金“中枪”，后者则因突发产品安全问题重创诸多重仓基金；近者，则如健康元，让人无法预料的地沟油制药事件，将数十只基金卷入其中。还有张裕A农药残留事件，令痛饮的基金“醉倒”一片。而这些让基金经理们躺着也能“中枪”的食品饮料、医药板块个股，都曾经是A股市场叱诧风云的“牛股”，是众多基金经理们摘得“牛基”桂冠的功臣。只是此时他们不会想到或者不敢想到，有朝一日这些功臣竟会反戈一击，成为重创基金资产的罪魁祸首。 而对于频繁出现的食品饮料和医药行业的安全隐患问题，基金经理们虽早有警惕之心，但在目前的市场环境下，却近乎“束手无策”。从调研的层面来说，无论是券商研究员，还是基金公司的投研人员，对食品饮料和医药行业的调研都很难覆盖到“生产安全”的层面，所以对于安全隐患的爆发，往往是后知后觉，对投资决策并无帮助。 此外，尽管心中明了食品饮料和医药行业存在的安全问题迟早会浮出水面，但在具体投资中，众多基金经理依然无法割舍对食品饮料和医药行业的重仓情怀——这种尴尬的“两面性”，是导致基金重仓股频频被“黑天鹅”光顾的主要原因。 “樯橹灰飞烟灭” “黑天鹅”频频重创偏股型基金所折射的另一面，是近年来基金越来越热衷于扎堆重仓股所引发的净值剧烈波动。这一点，在三季度以来基金业绩排名的大幅度变化中得到明显体现。以上海某中小盘基金为例，该基金上半年大比例重仓地产股，凭借地产股上半年的强劲走势，在半年度偏股型基金业绩排名中跻身前五。但随着三季度以来地产股的集体暴跌，该基金净值也随之大幅下挫，截至8月31日收盘，该基金今年以来的收益率由正转负，短短两月间将上半年的丰厚浮盈亏光，持有人则落得个“樯橹灰飞烟灭”。 造成这种现象的原因，是由于今年来市场风格变化过于剧烈，而且间隔时间越来越短，基金如果过度重仓某个行业或个股，很可能会因为操作过慢而导致净值剧烈波动。总体来说，基金经理们还是希望买对某个行业或者个股，长期持有获得收益，但市场的要求是必须迎合风格切换频繁换股，否则就难以获得绝对收益。 经理“排雷”避险 事实上，谨慎的基金经理们已经早早开始了“排雷”工作。由于这两年食品安全问题此起彼伏，消费股成为重灾区，虽然整体来看消费板块上半年表现强势，但有基金经理认为，板块估值已被充分挖掘，采取见好就收策略较为稳妥，减持消费股已呈加速形态。数据显示，8月份消费板块暴跌7.33%，为跌幅第二大板块，不少“反应慢”的基金出现暴跌，其中国投瑞银中证指数暴跌12.9%位居前列。 而从近期几起“黑天鹅”事件中，不少基金经理也看到了熊市摧枯拉朽的力量。为了避免“地雷”必须重新审视重仓股，更要把自己手上的重仓的股票认真检查一下，从估值的角度看是否合理。尽管现在市场整体估值比过去便宜，但也有部分绩优股价格又重新上去了，比如被基金“抱团”的消费概念股。 消费板块是熊市中的“定海神针”，近期的暴跌，是因为基金观点出现异化而产生的结果。传统防御类板块一时成强弩之末。接下来，市场的主导逻辑还是防御，不过很难找到好的防御行业和板块，多数股票已被挖掘得比较充分。反而是不被看好的周期类股票，随着经济的回暖，以及全球量化宽松政策的此起彼伏而出现机会。 虽然不看空消费股，但消费股最好的增长时机已经过去了。而新兴产业个股则会在最后一个季度出现冲刺。2015年，我国战略性新兴产业增加值占GDP的比重将达8%左右，到2020年将成为国民经济和社会发展的重要推动力量，增加值占GDP的比重将达到15%。政府正在大力推进战略性新兴产业的快速发展，各项战略性新兴产业“十二五”规划正在逐步公布并落实，相关龙头公司继续保持良好发展势头，并未受到经济下滑的影响。 不过也有基金经理仍是消费股的忠实拥护者。上投摩根基金认为，虽然8－9月消费股出现明显的调整，但这反而是进场布局的好时机，在宏观和微观数据在短期难有改观的情况下，市场预计维持振荡寻底格局，但向下空间不大。同时，伴随着结构性政策的不断推出，结构性机会仍在不断出现。 总之虽然基金经理们不情不愿，但“喝酒吃药”的模式确实正遭遇着前所未有的挑战，昔日荣光正在黯淡。这意味着，基金经理们需要花费更多的精力和时间，来规避这些板块中频频爆发的“黑天鹅”风险，这或许将会成为基金公司风险控制中新的重要一环。正如某业内人士戏言：未来，基金公司躲避“黑天鹅”，要将比骑上“黑马”更重要。
