爱华网短期形态总结 /465蜡烛形态 /465结论 /478复习题 /479第五篇 趋势确认第18章 确认 /482分析方法 /483成交量确认 /488未平仓量 /508价格确认 /511结论 /531复习题 /532第六篇 其他技术分析方法和规则第19章 循环 /536循环的概念 /539如何在市场数据中寻找循环 /546预测 /557结论 /566复习题 /566第20章 艾略特波浪理论、斐波那契数列和江恩分析 /568艾略特波浪理论 /568斐波那契数列 /587结论 /593复习题 /594第七篇 选择第21章 市场和证券的选择：交易和投资 /596选择何种证券进行交易 /596选择何种证券进行投资 /600自上而下的分析 /601从下到上—具体股票选择和相对强度 /613利用专业方法过滤股票的实例 /618结论 /624复习题 /625第八篇 系统测试和管理第22章 系统设计和测试 /628系统存在的必要性 /629设计系统的方法 /633测试系统的方法 /641优化 /650结论 /663复习题 /663第23章 资金和风险管理 /665风险和资金管理 /666测试资金管理策略 /668资金管理风险 /669资金管理风险策略 /682监控系统和投资组合 /687出现问题的对策 /688结论 /689复习题 /689第九篇 附录附录A 统计学基础 /692回报 /692概率和统计 /693描述统计学 /695推理统计学 /705现代投资组合理论 /710业绩测量 /717高级统计方法 /719人工智能 /721复习题 /723附录B 指令类型和其他交易员术语 /725委托单 /728附录C 上册目录 /730参考文献 /733译者后记 /734小查尔斯D.柯克帕特里克（Charles D.Kirkpatrick） 朱丽叶 R.达尔奎斯特（Julie R.Dahlquist） 陈丽芳 译谨以此书献给我最珍爱的妻子艾丽，你永远是我的挚爱、我的伴侣和我最好的朋友！──小查尔斯谨以此书献给我的爱人理查德、我的女儿凯瑟琳和儿子赛普。──朱丽叶致 谢（一）我要感谢我的父亲查尔斯 D. 柯克帕特里克（Charles D. Kirkpatrick）先生。自20世纪50年代起，他就是美国富达投资有限公司（Fidelity Investments）的投资组合经理。我14岁那年，他有一次让我帮他完成一幅图像的新数据输入。从那时起，他正式引领我跨入了技术分析之门。1968年他退休前，他手头上管理基金取得的效益是全球最好的。我要感谢美国市场分析师协会（Market Technicians Association）。正是这个团体，让我结识了很多一流的创业者和技术分析从业者。我特别要感谢市场分析师协会的职员卡桑德拉·汤斯（Cassandra Townes）和玛丽·彭萨（Marie Penza）。有了他们的帮助，我使用市场分析师协会的数据库方便多了。我要感谢刘易斯堡学院工商管理学院（Fort Lewis College School of Business Administration）的前任院长斯基普·凯夫（Skip Cave）先生。我曾协助他完成技术分析这门课程的授课任务。同时，我在著作本书期间，凯夫先生还向其他教材作者引荐我。经他牵线搭桥，我结识了该院助理院长罗伊·库克（Roy Cook）等人。我在撰写本书初期进行相关调研的时候，凯夫院长还特意为我安排了校内办公室。他的支持，对我是莫大的鼓舞。我要感谢刘易斯堡学院工商管理学院前任院长托马斯·哈林顿（Thomas Harrington）先生。他非常慷慨，让我留在学院办公，允许我有使用学院图书馆的特权，并邀请我继续担任技术分析课程的主讲教师。我要感谢刘易斯堡学院工商管理学院BA317班全体同学。作为我教学法的实验对象，他们求知若渴、勤学好问，提出的见解发人深省，我也因此获益良多。我要感谢我在费城证券交易所（Philadelphia Stock Exchange）的朋友和同事，尤其是交易所前总裁温尼·卡赛拉（Vinnie Casella）先生，他的指导让我更快地了解了市场运作的内部规律。我要感谢培生教育出版集团（Pearson Education）的全体工作人员，他们兢兢业业，一丝不苟。我要特别感谢执行主编吉姆·博伊德（Jim Boyd）先生、编辑助理帕梅拉·博兰（Pamela Boland）女士、作品编辑贝特西·哈里斯（Betsy Harris）、文字编辑凯伦·安奈特（Karen Annett）以及所有一直默默无闻奋战在出版事业一线的人们！我要感谢菲尔·罗斯（Phil Roth）先生和布鲁斯·卡米奇（Bruce Kamich）先生。两位都曾任市场分析师协会的会长。他们是职业技术分析师，也都曾是纽约州各大高校技术分析课程的兼职教授。他们参与了本书的编辑，并给我提供了很多宝贵的意见。我要感谢我的合著者朱丽叶 R. 达尔奎斯特博士（Julie R. Dahlquist）和她的丈夫理查德·鲍尔（Richard Bauer）先生。两位教授都是学界精英，在著书的过程中，他们的见解独到，让人钦佩。
我对我的妻子艾丽充满感激。我有幸与她生活，我们一起已经走过了48个春秋，她给我的爱和包容无人能及。我要感谢我的孩子们—艾比（Abby）、安迪（Andy）、拜尔（Bear）和布拉德利（Bradlee），他们的爱和支持一向是我前进的动力。我还要感谢我的孙子和孙女—印第安（India）和米拉（Mila），虽然他们年幼，还不会为本书的成稿提供任何建设性的意见，但是我愿意在这里提一提他们。最后，我要感谢所有在我的成长过程以及技术分析生涯中帮助、支持过我的人们。你们对我不吝赐教，热心与我探讨、交流市场的问题，这样的友谊和帮助我没齿难忘！小查尔斯 D. 柯克帕特里克美国缅因州基特里市（二）本书的面世仰仗很多人的帮助和支持。在一次市场分析师协会领导人会议上，我有幸得到弗雷德·迈斯纳（Fred Meissner）的引荐，让我认识了本书的合著者查尔斯。我和查尔斯曾在多个项目上合作过，并一起就职于市场分析师协会教育基金董事会。在他的提议下，我们达成了合作本书的意向。查尔斯是一位出色的作家和合作者，他积极乐观、耐心随和、做事专注。能与如此博学的学者共事，我深感荣幸！查尔斯有宽广的胸襟，讨论问题时他知无不言、亦师亦友。在撰写本书的过程中，我受益颇多。本书成稿的过程中，我与美国德州大学圣安东尼奥分校金融系（Department of Finance at the University of Texas at San Antonio College of Business）的教职员工共事多年，这是我人生中非常有意义的一段经历。我要特别感谢基思·费尔柴尔德（Keith Fairchild）、卢拉·米斯拉（Lula Misra）和罗伯特·伦格尔（Robert Lengel）对我的支持和鼓励。培生教育出版集团员工团队的敬业和专业意见给了我和查尔斯无限的灵感，对于本书的最终面世有着非凡的意义，在此一并对吉姆·博伊德先生（Jim Boyd）、帕梅拉·博兰女士（Pamela Boland）、贝特西·哈里斯（Betsy Harris）、凯伦·安奈特（Karen Annett）及其他所有培生人的专业精神和辛勤耕耘表示感谢，谢谢他们的鼓励、关心和为本项目所做的努力。我的爱人理查德·鲍尔（Richard Bauer）对我的帮助和支持远非三言两语能说清楚，本书有关统计学基础内容的附录部分由他执笔，他为本书诸多观点提供了第一时间的反馈。他在读完本书初稿后，提出了许多建设性的意见。话虽如此，他对我的支持不仅仅是技术和专业上的。当我忙于伏案撰稿时，他对整个家庭的付出让我无后顾之忧，他的支持让我能安心出差与查尔斯面谈著书的细节问题。能有他一贯的支持和精神上的鼓舞，我三生有幸。上苍很眷顾我，我有两个可爱的孩子，他们是我快乐和灵感的源泉。在本书长期的撰稿过程中，孩子们对我包容理解，充满关怀。他们也时常提醒我工作劳累时，也需要放松、开怀和家人的拥抱。与我11岁的儿子赛普讨论证券走势图，可谓是本书成稿过程中最独特的经历了。与我们家未来的大作家、14岁的女儿凯瑟琳一起在文字的海洋中漫步，也让整个撰稿过程充满了乐趣和全新的发现。朱丽叶 R. 达尔奎斯特博士美国得克萨斯州圣安东尼奥作者简介小查尔斯 D. 柯克帕特里克 一人集多个角色于一身，在学界和业界有很高的声望，以下是他的部分职位：·注册市场分析师。他是柯克帕特里克集团公司（Kirkpatrick & Company, Inc.）的总裁以及市场战略业务通讯的编辑和出版人（Market Strategist newsletter）。柯克帕特里克集团公司坐落于缅因州基特里市，是一家专门从事技术分析的私营公司。·布兰迪斯大学国际商学院（Brandeis University International School of Business）金融学兼职教授。·市场分析师协会教育基金会董事会（Market Technicians Association Educational Foundation）董事和副主席。这个基金会是马萨诸塞州剑桥地区的一个慈善教育基金会，为各大院校提供技术分析的教育培训课程。·《技术分析杂志》（Journal of Technical Analysis）编辑部前任编辑。《技术分析杂志》是纽约地区技术分析研究的官方杂志。·市场技术分析师协会前任主任。市场技术分析师协会是总部位于纽约的职业技术分析师组成的团体。在他的证券和期权市场职业生涯中，小查尔斯 D. 柯克帕特里克先生曾担任对冲基金经理、投资顾问、场内交易商顾问和投资组合经理、金融机构证券经纪人、期权经纪人、场内大宗交易人、职业技术分析师和技术分析学生导师、技术分析课程讲师、证券交易市场的专家鉴定人，拥有多家小型企业和一家大型机构经纪公司，还是芝加哥期权交易所（Chicago Board Options Exchange，CBOE）交易公司的股东。他的研究成果在美国《巴伦周刊》（Barron誷）发表。他曾于1993年和2001年两度获得道氏（Charles H. Dow Award）最佳技术分析奖。2009年，他因对技术分析领域的杰出贡献获市场分析师协会奖（MTA award）。小查尔斯 D. 柯克帕特里克曾在菲利普斯·埃斯特学校（Phillips Exeter Academy）、哈佛大学（获文学学士学位）和宾夕法尼亚大学沃顿商学院（获工商管理硕士学位）等知名学校求学。他还是美军驻越南第一骑兵团立功授勋的军官。小查尔斯 D. 柯克帕特里克目前和妻子艾丽居住在缅因州基特里市，家里养了许多宠物。朱丽叶 R. 达尔奎斯特博士 毕业于位于门罗的路易斯安那大学，获得经济学学位，之后在圣玛丽大学攻读神学硕士学位。之后，获得得克萨斯州农工大学的经济学博士。目前，她是得克萨斯州大学圣安东尼奥分校金融系的高级讲师。达尔奎斯特博士经常受邀参加各种全国性和国际性会议。她曾与理查德·鲍尔合著《技术市场指标：分析和业绩》（Technical Market Indicators: Analysis and Performance）。她的研究成果曾在《金融分析师》（Financial Analysts Journal）、《技术分析杂志》（Journal of Technical Analysis）、《管理金融》（Managerial Finance）、《应用经济学》（Applied Economics）、《资金运转》（Working Money）、《金融实践和教育》（Financial Practices and Education）、《主动交易者》（Active Trader）以及《金融教育杂志》（Journal of Financial Education）等学术和行业类杂志发表。同时她就职于市场分析师协会教育基金会，也是《西南商业管理杂志》（Southwestern Business Administration Journal）编委会以及多家杂志和期刊的评论员，其中包括《技术分析杂志》。朱丽叶 R. 达尔奎斯特现在和丈夫理查德·鲍尔及一对儿女凯瑟琳和赛普住在圣安东尼奥。第四篇 图像形态分析第15章 柱线图形态第16章 点数图形态第17章 短期形态第15章 柱线图形态本章目标·人们对于形态是否存在的争论。·计算机技术对于形态研究的影响。·经典的柱线图形态，包括三角形形态、旗帜形态、三角旗形态、双重顶部以及头肩形态。·重大柱线图形态历史表现的衡量方法。在接下来的三个章节里，我们将详细讨论图像和价格形态。传统的看法是技术分析与价格形态紧密相连，甚至技术分析对于价格图像有些过分依赖。在计算机出现以前，手绘图像是唯一的技术分析资料。趋势线和形态是分析价格行为的主要方式。计算机的出现加速了技术分析的手段多样化进程，计算机为我们衡量不同的数学关系提供了更多便利的条件。在讨论了一些最基本的价格形态特征后，我们在本章将分析经典的价格柱线形态。这些柱线形态被绝大多数分析师使用，其使用历史最为悠久。第16章着重介绍点数图。第17章讨论短期形态，如蜡烛图、一日周期和两日周期的形态，以及其他应用并不普遍的价格形态。多种价格信息组合有多种方式，包括开盘价、高价、低价和收盘价等，对应的价格形态也多种多样。一般来讲，短期形态更普遍，但可靠性不高；而长期趋势较复杂，出现频率也不会太高。此外，大家都知道的一条规则是：形态越复杂，赢利能力就越少；形态出现的次数越多，就越不可能赢利。因此，最佳形态应该是那种出现频率和复杂程度都为中等的形态。我们详细论证了这一观点。对于其他形态还有众多参考文献，但是大多数论著都没能说明每一种经典形态的特殊优势。形态的概念在有关技术分析的文献和技术分析的应用中，术语形态（pattern）和构造（formation）常可以互换通用。本书中这两个术语也不做区分。形态是指价格运动的形式，通过曲线或直线的方式表示。形态内部界定价格运动的曲线包括趋势线或者支撑/阻力线。在本章中，我们主要对第12章中介绍的概念和术语进行应用。在研究形态时，我们加上了一个新的观念：价格运动受曲线的限制，而不是某条直线的限制。曲线（curve）是指一条不完全确定的弧形线条，包括笑脸形状的底部曲线或者哭脸形状的顶部曲线。处于最低位的底部曲线是支撑位，而处于最高位的顶部曲线是阻力位。曲线是另一种定义支撑位或阻力位的方式，与之前的直线支撑位或阻力位不同。通过多种曲线或直线的联合可以确定形态，只要价格的上边界或下边界能够界定，就能帮助确定突破水平。普通形态的特征本章的重点是价格柱线图。托马斯·布尔考斯基（Thomas N. Bulkowski）在自己的姊妹篇著作《图像形态的百科全书》（第2版，2005年）（Encyclopedia of Chart Patterns）、《经典交易图像形态》（Trading Classic Chart Patterns）中对价格柱线图进行了详细的研究。布尔考斯基在长达10年多的时间里观察了700多种股票的日线走势，并将结果按照不同的条件进行了分类。在两个市场周期中，他发现并分析了12 385份图像形态。虽然他对图像的分析逃脱不了自己偏见的影响，但是整体分析一致，并囊括了多种形态。本章的很多素材，尤其是统计数据，都摘自布尔考斯基的著作。布尔考斯基的网址为www.thepatternsite.com，其中详细解释了所有的形态和内容。在我们讨论具体的形态前，需要解释一下与柱线图形态的一般特征有关的术语。进场和离场所有的形态都包含了进场点和离场点。进场点体现了形态形成前的趋势，离场点通常伴随着行动的信号。如果市场下跌后可以形成某个形态，则可以从高点进场；如果形态在市场上涨后形成，则可以从低点进场。当然，离场也分上涨趋势或下跌趋势的离场。图15-1中显示了双重底部，表明了从高点入场和向上突破点的情况。从另一个角度来看，顶部形成，从低点进场，下跌时离场。大型趋势内部的盘整现象会有低点入场和上涨离场的情况。因此所有描述的形态都含有四个变量：从高点进场、从低点进场、下跌离场和上涨离场。这些变量非常重要，按照统计学的规律，每一种形态总会有某些特征更可靠、更频繁或者比其他的特征能带来更多的利润。分形柱线图中的价格柱线可以选择任何曲线，包括周线、日线、分钟等。柱线图形态具有分形特征。这意味着无论所选择的周期如何，分形特征遍布于任何价格柱线图中。例如，三角形形态可以出现在小时柱线图或者周柱线图上。各种形态总有相同的一般特征。这虽然看起来有些奇怪，但却是千真万确的事实。在没有具体的时间区间条件下，单单观察柱线图形态，精于形态识别的技术分析师也不能指出柱线图对应的周期。拉回和抛回当价格下降，跌破后又回升到突破水平，就出现了拉回现象。当价格向上突破后又回落到突破水平时出现抛回现象（Edwards & Magee，2007年修正）。图15-1显示了拉回的实例。拉回现象和抛回现象都不容易精确定义，但是只要它们出现，就能让人识别。这种价格行为有趣的地方在于，无论是拉回还是抛回现象无一例外会减少突破方向价格的最终动力。因此，虽然拉回和抛回现象都提供了第二次试探突破水平的机会，但是它们的价格在出现拉回或抛回现象后，涨势或跌势往往不如之前那么强烈。按照投资策略来看，看准了突破应该立即行动，等待回撤会大大降低利润率，而且很有可能会因此错失整个价格运动提供的交易机会。在向下突破中往往会出现拉回现象，成交量低于平均交易量；抛回现象常出现在向上突破中，成交量高于平均交易量。鉴于拉回或抛回都会影响价格趋势动力，理想状态下，根据一般规则，在向上突破中成交量较少为好，在向下突破中成交量较多为好。失败所有的形态中都有可能出现突破失败的情景，有时候某些形态中出现失败的概率更高。请记住，突破是价格形成趋势的信号，上涨或下跌都有可能出现。对于追求完美的初学者来说，这一点格外令人泄气。我们已经知道完美一词不可能出现在技术分析中，我们要寻求的是有利的机会或者优势。布尔考斯基对失败的定义如下：虽然突破发生，但价格却没能在突破的方向上移动5%以上时，就出现了突破的失败。形态真的存在吗一些学者和投资者认为并不存在所谓的形态。他们持有的观点是：要么价格走势本身就是完全随机的，要么价格走势是无法解释和理解的。我们在第4章中提到了价格走势是否随机的问题。如今我们知道价格走势随机这一观点确实遭受了人们的质疑，使得人们认定价格形态中很有可能存在秩序。然而，虽然市场价格形态中有规律存在，但是也有可能因为这些规律过于复杂，我们通过当前的数学模型无法意识到形态的存在。混沌理论（chaos theory）中使用的方法、神经网络（neural networks）以及其他晦涩难懂的数学模型可能会在将来的某个时日证明有用，但目前看来这种迹象不大。因此，我们还得回到"是否存在形态"这一问题的理论探讨上来。技术分析师几乎人人能够高呼的确存在形态，但是却未必能用精密的数学模型来证明这一点。第11章中提及哈桑霍德齐克等人在尚未发表的论文中提到了有关在线视频游戏参与者的研究（http://arora.ccs.neu.edu）。要求研究对象对一组移动的金融市场价格图像和数据相同但顺序经过随机置换的图像进行分辨，研究对象很快就能作出反应，对"正常的时间顺序和打乱的时间顺序"进行了明确一致的区分（p.1）。这一试验表明，人类可以学会区别形态和数据与随机组合的数据，而计算机不行。如果价格走势的确存在形态，导致形态存在的原因是什么？这一问题的争论持续了至少有一个世纪之久，最后只能用这样一种解释不了了之：形态是人类行为的结果，因此不可捉摸。这也是最方便的解释。但是为什么技术分析师对新的行为金融研究这么感兴趣？他们希望正确衡量人类行为的偏见和取向，了解这种现象和投资交易的关系，由此行为金融学的学生就能最终解释价格形态存在的原因。行为金融学和形态辨别有关图像形态，首先要承认的事实是对于形态是否存在、能否赢利这一问题还没有定论和实证。虽然许多投资者和研究者曾对某些形态的存在言之凿凿，但是却饱受证据不足的困扰。此外，还有一个问题是人们往往希望在一堆随机的数据中查找形态。人们往往希望从一堆数据或其他信息中看到本不存在的形态。人们之所以喜欢从这些错误或者巧合的"形态"中捕风捉影，不是因为实际上存在形态，而是他们希望能够有"形态"可循。哈佛大学著名的心理学教授伯尔赫斯·弗雷德里克·斯金纳（B.F.Skinner）研究了鸽子在多个应激情形下的行为，他希望了解鸽子是否具备学会对这些不同的应激源作出回应的能力。正确的回应得到的报酬是食物。在一次实验中，他决定在无须刺激的情况下给鸽子食物，由此看看鸽子的行为。当不存在真正的刺激时，鸽子为了实现刺激和反应这一过程，用不同的举动创造了自己的刺激源，有的用嘴巴轻敲地面，有的摇头晃脑等。为了获得某些刺激，人类的行为也非常类似。即使我们都像蒙着双眼的猫准备过马路，实际上不存在所谓的可预见关系时，我们也会主动地创造这类关系。这在价格分析中尤其危险，因为碰到不存在所谓形态的情况，我们会千方百计地空想一个出来。大多数人都不是很好的统计师，往往对于最近发生的事情记忆犹新，考虑问题也是优先思考近期的数据，而不是经过统计学证明的数据。卡尼曼和特沃尔斯基（Kahneman & Tversky, 1982）证明在抛硬币这个实验中，不管之前所扔硬币的朝向，每一次投掷都有50%正面朝上的概率。但是如果出现一连串的正面朝上的情况，我们对于未来预期出现更多的正面朝上就会更加乐观，但现实情况中不可能如预料的那样发展。面对现实，我们会格外失望。潜意识中大脑希望看到更多的正面朝上，因为近几次投掷的结果就是正面朝上，即使我们投掷的概率从来没有改变过。针对形态的技术分析中，分析师会努力捍卫自己的观点，或者称之为"市场传说"（market lore）。事实是这些所谓的市场传说往往会自相矛盾，甚至是完全错误的。举个例子，有人认为"下降三角形常会伴随着向下跌破的现象"。我们在下文中讨论的时候，读者就会发现，这一观点并非来自于现实的情况。形态和趋势分析必须依靠证据进行，而且只能依靠证据进行。人们往往认定未来肯定会再现历史，往往喜欢缅怀过去而不是为将来做打算。这一偏见很大程度上说明了为什么价格形态中趋势永远占据先导位置，而在价格触及临界点之前，人们坚信价格会一直保持上涨或下跌。其实按照有效市场假说的理论，我们完全可以早一点进行调整。为此，当过去的形态或信号不再有用时，人们判定趋势就更困难了。研究表明，当人类重复自己之前从事的有效工作时，大脑会释放出多巴胺（一种快感和情绪化学品）。因此快感行为往往为人所推崇，而克服任何认知推理局限的行为都是错误的。这一问题非常普遍，而且在金融市场不断变化的氛围中非常危险。"在一个没有变化的世界中，找到奶酪的最佳方法是返回到先前找到奶酪的地方。在一个不断变化的世界中，找到奶酪的最佳方法就是找个新地方。"［Burnham，2005年，第284页，转述自约翰逊（1998）的观点。］也就是说，图像形态和趋势分析师应该不断以失败的先例提醒自己，而不是盲目地相信先前出现的形态。施瓦格（Schwager，1996）认为从失败的形态先例中获得的赢利能力往往要多于因相信正确的形态继续持续的情形。
