爱华网图2-5显示的是一个模拟的案例，为了便于计算，它的数字被标准化了。从这个案例我们可以看到，前面所描述的接力游戏在现实中是如何进行的，看到一个小小的高科技企业如何经过三级跳成为一个巨大的上市公司。注：20 万创业资金起步→创业团队+技术专业+商业模式=无形资产股评估100万图2-5 草鸡变凤凰的三级跳案例 高科技小企业"跳"成大公司创业期项目公司以20万元种子资金起步，拥有了三样东西：1）创业团队；2）核心技术；3）商务模式，三者形成100万元的无形资产。然后创业团队以100万元无形资产为本，首期融入风险资金400万元，将公司注册成为股份有限公司，注册资金500万元（净资产值）。将公司总股本分为5000股，每股市价便是1000元。股权的分配比例如图中的圆饼之一：创业团队A持有1000股，占20%；风险资金B持有4000股，占80%。培育期随着公司业务的发展，产品已经进入市场，但公司尚未盈利，一期融资的400万元几近告罄，于是公司面临着二次融资。项目公司在原来5000股的基础上另增发3000股给予新加入的投资者，以每股5000元的价格（即在原来每股1000元的基础上溢价5倍），融入培育资金1500万元。二次融资之后，公司的总股本从5000股增加到8000股，按每股5000元的股价，总市值增至4000万元。培育资金进入后，原股东的股权比例分别被稀释了，股权重新分配的比例如图中的圆饼之二：创业团队A持有1000股，占12·5%；风险资金B持有4000股，占50%；培育资金C持有3·000股，占37·5%。成长期培育资金给项目的市场开拓注入了活力，产品已经牢固地站稳了当地的市场，项目开始盈利。下一步项目公司需要扩大生产规模，将市场拓展到全国，于是公司面临着第三次融资。项目公司在原来8000股的基础上再增发2000股给予新加入的投资者。由于公司已实现盈利，每股价格在原来每股5000元的基础上溢价10倍，按每股5万元的价格，融入成长资金1亿元。二次融资之后，公司的总股本从8000股增加到1万股，按每股5万元的股价，公司总市值增至1亿元。成长资金进入之后，原股东的股权比例再一次被稀释，股权重新分配后的比例如图中的圆饼之三：创业团队A持有1000股，占10%；风险资金B持有4000股，占40%；培育资金C持有3000股，占30%；成长资金D持有2·000股，占20%。成熟期在成长资金哺育下，项目公司通过资产兼并迅速扩张，并创建出了公司的品牌。公司上市的时机已经成熟，投资者们收获的季节即将到来。在上市之前，项目公司需要做一个小小的手术，把公司的总股本拆分1万倍，从原来的1万股变为1亿股，股价则从原来的每股5万元相应变为每股5元。这个手术主要是为了增加股票的绝对数量，并降低每股价格，以适应对千百万股民的售购。上市之后，项目公司另发行5000万股给股民，发行股价比原来的每股5元价溢价8倍，每股40元，共筹集公募资金20亿元。上市之后，公司的总股本增加到了1·5亿股，按照40元的发行价，公司总市值增值60亿元。公众股进入之后，原来各股东的股权分别被稀释了，股权重新分配后的比例如图中圆饼之四：创业团队A持有1000万股，占6·67%；风险资金B持有4000万股，占26·67%；培育资金C持有3000万股，占20·0%；成长资金D持有2000万股，占13·33%；全流通股E共计5000万股，占33· 0%。表2-1显示了上述各投资者投入产出的数量模型，以及股权比例的演变。从这个表格可以看到一个资产阶梯倍增的计算结果。表2-1 草鸡变凤凰的三级跳· 创业团队以20万元天使资金起步，上市后其拥有的股本总市值为4亿元，资产增值2·000倍；· 风险投资第二棒加入，投入资金400万元，上市后其拥有的股本总市值为16亿元，资产增值400倍；·培育资金第三棒加入，投入资金1500万元，上市后拥有的股本总市值为12亿元，资产增值了80倍；· 成长资金第四棒加入，投入资金1亿元，上市后其拥有的股本市值为8亿元，资产增值了8倍。若按工商局规定的原则，投资者应按照其投资额在注册资金中所占的比例来进行分配。例如一家企业注册资金1000万元，5个股东每人投资200万元，那么每个人都应按20%的比例分红。可是上面的案例却推翻了这个概念：风险资金只投入了400万元，就可以占有80%的股权，资产翻了400倍；而成长资金投入了1亿元，却只占有20%的股权，资产只增加了8倍，凭什么？显然，在资本市场上，一定还存在着一个更加基本的分配原则，隐藏在工商局的那个按投资额比例分配原则的背后，它就是：投资风险与投资收益成正比的原则。在上述击鼓传花的接力游戏中，谁加入的时间越早，所冒的风险就越大。谁冒了更大的风险，谁就会有更多的收获。关于这个基本原则，我们将在第4章中给予详细阐述。
