爱华网部分投资者青睐总资产收益率（ROA）这个指标。不过，有趣的是，他们的理由是ROA可以帮助投资者识别假账。例如，有这样一篇博文。好好用用ROA识别假账（转自李石养的博客，http://blog.sina.com.cn/s/blog_6116f26c0100ndjf.html.）有一次和一位会计师朋友聊天，我问他，你是怎么看出来是假账的？他嘿嘿地笑，就是不肯相告，我气他："哎，你们全是做假的！"他一听，不高兴了:"大部分会计师还是有良知的。"我说:"不见得，你有良知，那为什么还有那么多股民的钱被你们做出来的业绩骗光了。"他说："这是哪里话，谁让他们看不透呢！""怎么看不透呢？你倒是说说看，别卖关子。""净利润高增长是很假的，你相信那些增长500%的利润吗？""嗯，有可能，大部分都有很多的水分。""你知道那水分来自哪里吗？""就是要请教你啊。""假设一家企业，去年只有1 000万的利润，今年突然就增长到5 000万，好吗？""那当然好，增长快嘛。""可那是炒股炒来的。""你怎么知道那是炒股炒来的？""看投资收益。""还有呢？我发现有些企业并没有投资收益啊。""这个就要具体分析了。""有什么既简单又实用的方法？"
"有，可以测算多年的ROA。""为什么ROA可以看出假账？""也不是说可以看出来，而是可以由异常的ROA变化引起怀疑。如果我发现一家企业的ROA一直呈现下降的水平，而净利润却在一直增长，这是很明显的做假账的迹象。可以进一步查看其多年来的现金流，如果现金流也是很差，那基本上就是在做假账，要不就是靠炒股炒出来的业绩。""为什么可以用ROA做这样的判断呢？""哈哈，这个就自己多动脑筋吧。我只能告诉你，ROA确实非常有效。"我明白了，因为ROA是资产收益率，无论企业采用了何种程度的杠杆，ROA都能反映出其资产盈利水平来，有些企业使用各种各样的假账方法，通常都是在不同资产之间调配，这并不能逃出ROA的掌心。为什么ROA能帮助我们识别假账呢？作者给出的答案其实并不准确。我们知道，一家企业的盈利肯定会表现在资产的增加上。以制造业企业为例，以高于成本的价格卖出产品后，则资产中的存货减少，应收账款或现金增加，而应收账款或现金增加的金额一定大于存货的减少。如果一家企业长期以来并不盈利，但靠做假账实现了账面盈利，那么其报表上资产中肯定有许多是虚假的。这些虚假的资产并不能产生真实的经济效益，会成为企业ROA指标越来越沉重的负担，直到其不堪重负。例如，如果某企业年初总资产为9亿元，当年实际上没有利润，却造假说赚了1亿元，总资产变成10亿元（为方便起见，这里不考虑税收因素），其ROA为10%。到了下一个年度，为了保持10%的ROA，则需要该企业的利润为1.11亿元，再下一个年度为1.23亿元……复利的威力是很大的。因此，部分造假企业后来会出现利润虽然增加，但ROA反而下降的现象。不过，造假企业也并非完全没有办法来缓解甚至消除上述尴尬的局面。办法之一是现金分红，如果某上市公司的大股东直接或间接、或明或暗地持有了其大部分的股权，这样只需要给中小股东派发一小笔现金红利（真实的）就可以抹去账面上大笔的现金资产（大部分是虚假的），派发真实现金红利的损失大股东完全可以从所持股票的升值中弥补。办法之二是通过隐瞒负债的手段来遮掩造假痕迹。例如，造假企业可以声称向银行偿还贷款使得公司的货币资金减少了（这样资产和负债会同时减少），但事实则是该银行借款根本没有偿还或者又续借了，只是账面上没有记载这笔负债。除此之外，造假企业肯定还有我们不知道的手法，但在上述两个办法下作为造假识别手段的ROA就未必好使了。相比较之下，ROE比ROA更具鉴别力──在造假企业改用隐瞒负债的手段后，其资产减少了，但净资产没有减少，ROE仍然是其沉重的负担。投资者使用ROA指标时还需注意其计算方法问题，如果我们是在进行杜邦分析的过程中观察该指标，那么ROA=净利润/总资产，但多数时候，用税前利润/总资产更能衡量资产的盈利能力。毕竟，企业资产的来源包括股东权益和负债，而净利润只是股东权益的回报。需要说明的是，我们不用太在意ROA，至少不用像对待ROE那样在意。曾有一位不知名的朋友在邮件中向我问过这样的一个问题。格力电器（000651）从2000年到2007年，投资报酬率就没有超过5.1%，而最新的一年期银行贷款基准利率为6.66%，也就是说，如果格力电器从银行贷款，连还银行的利息都挣不出来。格力电器只能借用经销商和供应商的款项。这位朋友"投资报酬率"的计算过程如表2-6所示。表2-6 投资报酬率分析 (%)我自己计算了一下，格力电器2007年的总资产为255.48亿元，净利润为12.87亿元，而12.87/255.48=5.04%，看来，这位朋友所说的"投资报酬率"就是ROA。我不赞成这位朋友的结论，因为格力电器的运营其实可以不需要那么多的资产。我们先来看一下格力电器和其主要竞争对手──美的电器（000527）的资产结构有什么不同(见表2-7)。表2-7 格力电器和美的电器2007年年末资产构成情况 (单位：亿元)我们可以看到，格力电器的资产中，货币资金和应收票据占了45.17%，而美的电器不过11.69%。我们还知道，货币资金和应收票据在企业资产中的盈利能力是比较差的。因此，如果格力电器将总资产中货币资金和应收票据降到美的电器那样的水准，其ROA就会有相当大幅度的提升。那么，这样的事情难做吗？很容易！只要格力电器不向经销商预收货款就可以。问题是，能够预收货款是好事还是坏事？显然是好事。举一个极端的例子，如果您经营一家企业，在12月31日谈成一笔生意，客户提出给您20%的预付款作为定金，假设金额为100万元，您是要还是不要这笔定金呢？如果要了，资产负债表中会同时增加100万元的资产和负债，但这笔钱显然是不能为当年增加什么利润了。您会认为收了这笔定金，会让企业的ROA下降，因此我不能收吗？ROA只是个过程指标，ROE才是投资者最关注的终极指标。事实上，尽管货币资金和应收票据的盈利能力较差，但只要用心，还是能够为企业带来可观的经济效益的，而格力电器在这方面做得相当不错。
