爱华网7月初，西南证券发布了6月财务信息快报，其6月营业收入为-134.18万元，净利润亏损1860.74万元。这是自今年3月“赤字”以来的本年度第二次亏损，在陆续披露营业信息的18家上市券商中，西南证券成为了6月唯一亏损的券商。 财务指标恶化 公告显示，西南证券6月营业收入为-134.18万元，归属于上市公司股东的净利润亏损1860.74万元。而5月份的这两项数据分别为1.3亿元和盈利2943万元。短短一个月，营业收入从5月的1.3亿元锐减到6月的-134.18万元，净利润由盈利2943万元降为亏损1860.74万元。 为何出现如此大幅波动？安信证券首席分析师杨建海认为，“应该是自营业务出现了亏损。”而国信证券金融行业分析师邵子钦也认为，“我们并没有对西南证券分业务进行预测，但估计是自营业务出现了问题。” “在营业收入的构成里，经纪业务造成营业收入为负的可能性很小。1.3亿到-130多万的大幅缩水很有可能是自营部门出现了重大的损失。”华西证券分析师曹雪峰认为，“另外市场比较低迷是全行业面临的问题，这样的大环境下投行收入及经纪业务收入以及资管收入都会有所下降。”
国信证券研究报告显示，西南证券盈利驱动因素分为四大块：经纪业务、承销业务、投资业务和集合理财。“其中投资业务对应自营和直投部门，承销业务对应投行部，集合理财对应资产管理部。而造成整体营业收入为负的，应该是自营或者直投部门出了问题。”一位业内资深券商人士认为，“除此之外的资管、投行等部门一般是不会造成营业收入为负的，经纪业务则更加不可能。” 上述资深人士进一步表示，“但直投部门一般不会出现这种短期大幅亏损的现象，综合西南证券前两个月的经营状态良好，最大的可能是自营出现了巨额亏损。” 公允价值变动大 多位业内人士认为，西南证券6月出现短期巨额亏损的“元凶”为公司自营业务。“这样猜测的原因有两方面：第一，西南证券自营部的投资风格算比较激进。第二，其自营部资产占公司总资产的比重较大。”一位对西南证券较为了解的研究员这样分析。 “自营部的投资风格近年来比较激进。这样的风格容易导致市场行情好时收益颇丰，行情不好时则亏损严重，收益弹性较大。”上述研究员举例称，“比如去年前十大投资中，有5只债券5只股票，其中仅大秦铁路（601006.SH）一只就有6亿多的浮亏。现在出现短期的巨额亏损，应该也是重仓了某些快速下跌的股票。” 公开数据显示，在今年一季度，西南证券仍然是大秦铁路的第四大流通股股东，持股数为1.0243亿股，较上一季度减少了646.66万股。 实际上，6月份上证指数节节败退，各大券商营收及净利均有不同程度的下滑。统计数据显示，19家上市券商母公司6月合计实现营业收入48.71亿元，实现净利润17.97亿元，环比分别下滑19%和23%，是今年上半年券商业绩的最低点。 一位私募人士认为，“今年上半年市场持续低迷，可以说延续了2011年的低迷，这样的背景下券商自营业务的亏损情有可原，但如果亏损严重应该是投资策略或者风控等出了问题。” 东兴证券研报显示，2011年底，西南证券的自营资产（交易性金融资产+可供出售金融资产）总额为59.41亿元，占总资产的比重为33.44%；权益型金融资产占自营资产的比重高达65.5%。西南证券的自营资产在总资产中的高比重以及权益型资产在自营资产中的高比重是公司自营业务受到二级市场波动影响较大的主要原因。“市场低迷的情况下，高度依赖自营业务的券商必然会受到重创。”上述私募人士称。 西南证券董事会办公室证券事务代表李薇对此表示：“亏损并没有什么特殊原因，证券公司的营收里包含了自营业务，而自营业务波动很大对于公司营收会有较大的影响。我们自营部门主要是投资股票、股权、固定收益类产品等，而持有的股票在月末是以公允价格计价的，如果在月末下跌较多，那么持有价值就相应大幅下降。如果下个月行情好，那么持有股票又会反弹，这是很正常的波动，并不是公司内部出现了什么问题。” 自营拖累由来已久 西南证券是重庆第一家在A股上市的金融机构，其在2011年7月成功晋级A类券商。而此前西南证券曾作为唯一的B类券商获批融资融券业务试点。2011年8月，西南证券公布了吸收合并国都证券的重大资产重组方案。瑞银证券报告认为重组后西南证券有望进入国内券商十强行列。 但西南证券2011年年报并不理想。年报显示，经纪业务方面营业收入6.11亿元，同比减少30.90%；自营业务收入为-2.9亿元，同比大减162.07%，其中，投资收益 1.11 亿元，公允价值变动收益-4.84 亿元；投行业务和资管业务分别取得营业收入5.14亿元和0.39亿元，同比分别增长17.58%和1168.82%。虽然投行和资管业务增长迅速，却无法掩盖其实际经营水平和表现不佳的自营业绩。 安信证券首席分析师杨建海认为，公司自营业务亏损较多与公司较高的权益类仓位有关（公司2011年的权益类资产占净资本的比重为48%），其中单“京东方A（000725.SZ）”在报告期内的亏损就达1.5亿元。期末，公司可供出售金融资产仍浮亏2.6亿元。 而此前西南证券曾在2010年12月13日参与定向增发京东方2亿股，认购金额6.06亿元，限售期1年。此后该股股价下跌，导致西南证券的这笔投资出现浮亏。而2011年末，西南证券已位列京东方第一大流通股股东，持股数为2.4301亿股。 值得一提的是，2011年末，证监会公布了西南证券前副总裁季敏波老鼠仓案情况。季敏波时任西南证券副总裁、自营部总经理，尽管之后西南证券发布公告表示其涉嫌内部交易属个人行为，但自营部总经理利用非公开信息交易股票的行为，为西南证券的自营业务又蒙上了一层阴影。
