爱华网6月15日，证监会官网对康新（中国）设计工程股份有限公司（简称“康新设计” ） 首次公开发行股票招股说明书（申报稿）进行预披露。 作为一家以设计命名的公司，康新设计近三年主要收入超过9成却来自施工和统包业务。且其在招股书中直言，公司现在面临营运资金不足、资产负债率较高、短期偿债压力大、净资产收益率下降、毛利率下降等多个财务风险，面临的财务风险之多及公司态度之坦诚均较为罕见。 对此，康新设计董秘办公室工作人员赖寒在接受时代周报记者采访时表示：“我公司在招股说明书中对公司或许可能出现的经营和发展的风险作出了充分说明披露，安全是基于对投资者负责的考量，它充分反映了公司对市场环境、行业竞争、客户需求、竞争实力等的深度认识、应对有据和稳健态度。” 此外，该公司独立董事身兼多职、公司斥巨资购买高尔夫球俱乐部会籍等现象尤为引人瞩目。 现金流紧张 在招股书中，康新设计坦言，由于工程履约保证金、保函保证金、垫资款产生的占用资金压力以及部分工程项目应收账款占用资金的压力，该公司目前面临运营资金不足的风险。“由于公司项目施工存在一定周期，若本公司同时开工较多的项目，尤其是合同金额较大的项目，将会在项目不同时期大量占用公司运营资金，导致公司现金流紧张。若任何意外因素导致公司汇款速度大幅降低，则可能引起运营资金不足的风险。” 对此，一位不愿透露个人信息的某建筑装饰企业高管对时代周报记者表示：“装饰行业应该不是对资金需求太强烈的行业，毕竟是轻资产的行业，如果它是个正常企业的话，资金不会这么紧张，如果资金这么紧张的话，那我认为它的经营模式出了问题。” “运营资金不足主要是由于资金链短，资金回笼慢造成的。而资金回笼慢主要看经营的模式，因为装饰设计中的纠纷也比较多，资金周期长。”同处建筑装饰企业的北京市大行德广国际建筑装饰工程有限公司营销中心经理廖世承告诉时代周报记者。 根据招股书，2009年末、2010年末及2011年末，康新设计的应收账款分别为6809.63万元、10850.86万元和11499.14万元，占公司流动资产的比例分别为25.48%、34.60%和28.40%。 康新设计表示：“本公司应收账款比例较高是由公司所处行业的特点决定的，公司一般根据业主资质、信誉及合作情况，在施工合同中约定长度30—120天的信用期。”尽管如此，但“如果出现大额应收账款无法回收发生坏账的情况或应收账款坏账准备计提不足的情况，将对公司业绩和生产经营产生较大的影响”。 净利润增长水分大 康新设计2009年至2011年的净利润分别为4212.52万元、4798.80万元和5085.34万元，保持稳步增长，但其净利润率却总体下降，从2009年的9.44%下降到2010年的7.12%，再到2011年的7.02%。 招股书显示，康新设计最近三年的净利润率高于同行业上市平均值，但在康新设计净利润率出现总体下滑的同时，同行上市公司净利润率却总体连续上升，2009年至2011年，行业平均净利润率分别为5.10%、5.80%及6.22%。因此，较同行业可比公司而言，康新设计保持不了优势，成长面临挑战。 且作为一家以“设计”命名的公司，康新设计的取利点似乎远不能指望设计，还得依赖施工及统包业务。 根据招股书，2009年、2010年及2011年，康新设计实现营业收入分别为44611.70万元、67351.88万元和72418.29万元。营业收入的主要组成部分施工和统包业务的合计金额分别为43543.58万元、63487.35万元和68299.46万元，占同期营业收入的比重分别为97.60%、94.26%和94.31%。而设计业务收入占比则一直较低，连续三年均不足5%。 此外，康新设计还同时面临净资产收益率下降、毛利率下降等风险。 招股书介绍，康新设计2009年度、2010年度和2011年加权平均净资产收益率分别为53.67%、46.01%和40.13%，保持了较高的水平。但由于募集资金投资项目的实施需要一段时间，在项目全部建成后才能逐步达到预期的收益水平。因此，短期内公司将面临由于资本快速扩张而导致净资产收益率下降的风险。 2009年度、2010年度和2011年度，康新设计的毛利率分别为27.78%、22.21%和27.62%，高于同行业水平。2010年公司针对外籍客户需求，主动降低部分项目的毛利率以扩大市场占有率，导致2010年公司毛利率出现一定程度的下降。且“由于国内经济结构性调整、欧洲债务危机、美国经济复苏程度等宏观经济波动因素，未来高端市场整体毛利率水平有可能呈下降趋势，出现毛利率下降的风险”。 康新设计还披露，公共建筑装饰行业施工项目对施工质量要求较高，且需大量现场施工作业活动，故存在一定的工程质量事故和施工安全事故风险。康新设计在施工作业中一旦出现上述问题，对该公司的业绩和声誉将会产生一定影响。 独董身兼多职 康新设计自披露招股书以来，除了财务风险成为众矢之的外，其独立董事李萍身兼多职的事实也多引发外界质疑。 据招股书介绍，康新设计独立董事李萍是立信会计师事务（特殊普通合伙人）合伙人，1994年起在立信会计师事务所工作至今，曾任海南皇隆制药股份有限公司独立董事，现在除了担任康新设计独立董事外，还兼任北京东土科技股份有限公司、象王重工股份有限公司、常州华日升反光材料股份有限公司、上海新虹伟信息科技股份有限公司等4家公司的独立董事，达到了证监会对独立董事不能同时兼任超过5家上市公司独立董事规定的上限。 根据中国证监会发布的《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》（证监发[2001]102号），“独立董事原则上最多在5家上市公司兼任独立董事，并确保有足够的时间和精力有效地履行独立董事的职责。” 就此，康新设计董秘办公室工作人员赖寒向时代周报记者表示，“李萍女士为立信会计师事务所合伙人，资深会计从业人士，自我公司于2010年7月经股东大会表决选聘李女士为公司独立董事以来，她勤勉、积极、负责，对公司的治理工作起到了良好作用和贡献”。 上述同行某企业高管告诉时代周报记者，核心问题在于独立董事是否尽职：“这个应该没关系，独董兼任的家数主要符合证监会的要求就可以了，当然，我认为（这样的独董）或许会比较忙，关键看独董自身参与的意愿强不强，这个也不能简单地下结论，如果这是一个很负责的独董的话，那我觉得没问题，如果不是一个太负责任的独董的话，只是个花瓶独董的话，那一家可能都显得太多了。” 453万购置高尔夫俱乐部会籍 值得关注的是，康新设计客户主要为世界500强跨国公司和时装、化妆品、皮具、珠宝、腕表等国际奢侈品品牌，客户阵容大多非常豪华，包括沃尔玛、通用电气、花旗集团、微软等世界名企及Tiffany等奢侈品品牌精品店等。公司还曾不惜出资453万元购买高尔夫球俱乐部会籍证，也因此遭到外界诟病。 招股书显示，2009年12月20日，康新设计与上海览海乡村俱乐部有限公司签署《览海国际高尔夫俱乐部入会协议书》，以453万元的价格购买了览海国际高尔夫球俱乐部会籍，拟用于向公司年度优秀员工、总监级别及以上级别的员工提供相关练习机会。 根据招股书披露的数据，截至2011年12月31日，康新设计的无形资产有两个土地使用权，一个ERP系统及上述提及的高尔夫俱乐部会籍证，其中高尔夫俱乐部会籍证的账面原值为453万元，高于ERP系统的309.21万元账面原值。
康新设计为何在出现资金流紧张时还如此花钱豪爽？ 康新设计董秘办公室工作人员赖寒在接受时代周报记者采访时表示：“我公司已在招股说明书中陈述公司所购置的高尔夫球俱乐部会籍是作为提供公司优秀员工和管理人员（总监及以上级别）相关活动的练习机会场地，以期提高其工作能量和提升其生活品质。” 根据招股书，康新设计本次募集资金拟投资于室内空间创意实施能力优化项目（总投资16200万元）、康新（上海）商业道具有限公司增资11083.15万元用于绿色建筑配套商业道具生产（一期）项目、营销网络扩建项目（总投资4037.91万元）及企业信息化建设项目（总投资1533万元）四个项目。募集资金投向主要存在资产结构转变及固定资产折旧和无形资产摊销增加的风险。 该公司本次募集资金项目预算资金总额32854.06万元，约有24140.65万元形成固定资产和无形资产，其余8713.41万元以流动资产形态存在。在经济效益测算期内，四个募集资金投资项目新增固定资产在项目投产后年平均新增折旧1378.56万元。
