爱华网金融部门包括从事金融行业的公司和提供机制促进借贷活动的金融监管者。我们可以根据交易资产的不同将金融企业划分为以下几部分：存款机构存款机构包括商业银行和储蓄所。储蓄所又包括储蓄贷款社、储蓄银行和信用合作社。正如它们的名字所显示的，这些机构吸收存款作为它们的负债（即债务）。通过吸收存款或者在金融市场上发行债券获得资金后，存款机构可以向其他实体（企业、个人消费者、州和地方政府）放贷。商业银行是存款机构的典型，在这里也将着重讨论。商业银行是被股东拥有的从事吸收存款、发放贷款活动来实现盈利的金融机构。商业银行的股东可以是银行控股公司（BHC），银行控股公司可以控股一家或多家银行。联邦储备系统全国信息中心2009年9月30日发布的全美五大银行控股公司及各自的资产如下（以10亿美元计）：美国银行 2 253摩根大通公司 2 041花旗集团 1 889富国银行 1 229高盛集团 883银行服务 商业银行提供的主要服务有：（1）个人银行业务（2）机构银行业务（3）全球银行业务个人银行业务包括个人消费信贷、住房抵押贷款、分期付款消费信贷、信用卡业务、汽车和船舶金融、经纪业务、教育贷款以及个人定向金融投资业务（例如个人信托基金和投资服务等）。机构银行业务包括对非金融公司和金融公司的公司贷款、政府机构（包括美国州和地方政府机构以及外国政府机构）贷款、商业房地产金融和租赁业务。在全球银行业务方面，商业银行与另一种金融机构──投资银行（我们将在后面讨论投资银行，投资银行在公司理财、资本市场、外汇产品和服务等方面开展大量的业务。）展开激烈竞争。在全球舞台上，银行开展的公司理财业务包括：①设法获得资金提供给客户，可以超越传统银行贷款的方式，包括发行证券、提供信用证业务和其他方式的担保等；②为公司获取资金、公司重组、资产剥离和收购等活动提供战略建议。在资本市场和外汇产品交易业务中，银行充当了做市商和经纪人的角色。银行资金 银行是高杠杆的金融机构，这意味着银行大部分的资金是借来的（曾有一度，这种活动被1933年《银行法》所限制，该法案（即《格拉斯-斯蒂格尔法》）有 四个部分，禁止银行开展投资银行业务。后来1999年11月通过了《金融服务现代化法案》，消除了该限制，银行和银行控股公司的业务又得到了扩张。）。借入资金的一种方式便是吸收存款。银行有四种存款账户：活期存款、储蓄存款、定期存款和资金市场活期账户。活期存款，也就是支票账户，客户在需要时可以随时取款，这种存款的利息是最低的。储蓄存款支付利息的利率往往低于市场利率，储蓄存款没有特定的到期日，基本上也可以随时取款。定期存款，也就是存单，有规定的到期日，以固定利率或者浮动利率付息。资金市场活期账户按照短期利率付息。除了吸收存款，银行还可以有其他借入资金的方式：①通过在货币市场或债券市场上发行证券借入资金；②向银行同业拆借市场借入准备金；③通过美联储贴现窗口借款。第一种方式是自发形式，后两种方式是需要进行说明的。银行不能将存款获得的每一美元全部用于投资，因为银行必须保证把一定比例的存款放到12家联邦储蓄银行其中一家的无息账户上面。这个特定的比例就是准备金比率，要求被存放在联邦储蓄银行账户上的金额称为法定准备金。准备金比率由联邦储备局制定，这也是政府货币政策工具的一种表现。银行每阶段的实际准备金必须达到法定准备金的要求，实际准备金是指一段经营周期后存放在联邦储蓄银行的准备金的平均数额。如果实际准备金超过了法定准备金，超过的部分就称为超额准备金。由于准备金是存放在无息账户中的，所以超额准备金将承受一定的机会成本。但是如果准备金不足的话，政府将收取罚金。因此，银行就会使准备金尽可能精准地符合法定准备金的标准。当银行的准备金暂时性地未达到法定准备金的标准时，银行可以向那些有超额准备金的银行借入准备金，银行通过银行间联邦资金日拆市场来完成这个交易。这个市场上的资金拆借利率称为联邦资金日拆利率。下面我们来看银行是如何通过美联储贴现窗口借款的。美联储贴现窗口负责给银行提供贷款来满足银行的流动性，联邦储备银行则有效地发挥了"银行的银行"的作用。这也意味着联邦储备银行是最后的援助。如果银行面临暂时性的资金短缺，它可以通过美联储贴现窗口借入资金。但是，向美联储贴现窗口银行必须提供抵押，也就是说美联储只发放有担保有抵押的贷款。美联储规定（不时会更改）合适的美联储贴现窗口贷款的抵押物的种类。美联储贴现窗口出借资金所要求的利率称为贴现率。美联储会根据货币政策不时地调整贴现率。银行监管 因为存款机构在金融市场上的地位十分重要，所以它们也受到联邦和州政府机构更为严格的监督。从联邦政府的层面上看，联邦储备局、美国财政部金融局和联邦存款保险公司（FDIC）共同进行监管。银行保险基金（BIF）由联邦存款保险公司管理，它能保障银行的经营。联邦存款保险起源于20世纪30年代，由联邦存款保险公司管理这个保险项目。前面已经提到，银行的资本结构是高杠杆的。也就是说，权益资本与总资产的比率非常低，一般来说小于8%。因此，监管者会担心过低的自有资本将会带来的潜在的、无力偿付的风险。另一个对银行的担心是，其权益资本实际上可能会比报表上显示的更低，因为诸如信用证和OTC衍生品的负债这样的资产负债表外的潜在负债项目，并没有反映在银行的资产负债表上。监管者通过提出基于风险的资本金要求来进行管理。巴塞尔银行监管委员会（巴塞尔委员会）是建立了基于风险的资本金要求的指导方针的国际组织，这个委员会由13个国家的银行监管机构组成。"基于风险"的意思是：对银行的资本要求是建立在银行所暴露的各种风险的基础上的。非存款金融机构非存款金融机构是不吸收存款却向消费者和企业发放贷款的金融中介机构（非存款金融机构也被称为非银行金融机构（NBFI），从1992年的《金融服务现代化法案》开始，区分出了非存款金融机构这种金融机构，该法案拓宽了金融机构的含义，而非仅仅局限在接受存款的机构。）。非存款金融机构的例子有消费者信贷公司、信托公司、抵押贷款公司、信用咨询机构和金融公司等。与存款机构不同的是，非存款金融机构在美国只受州政府层面的监管者监管。但是目前也已经产生了关于加强对非存款金融机构在国家层面上的监管的讨论，特别是在大量的非存款金融机构出现经营失败之后（Chairman Ben S. Bernanke，"Financial Reform to Address Systemic Risk, "2009-03-10.）。其中一个失败的例子便是CIT集团公司，CIT集团公司是一家商业和消费金融公司，于2009年申请破产。保险公司保险公司在经济体系中发挥了重要的作用，因为它们是风险承担者或者是大范围的可保事件的风险承销商。除了风险承担者的角色，保险公司也是金融市场投资的主要参与者。为了理解，我们将对基础经济学中的保险业进行解释。保险公司对未来可能发生事件进行保护，因此要收取一定的补偿，这些补偿体现在整个投保过程中，保险公司将收取一笔或多笔费用，收取的费用被称为保险费。在保单持有者支付保险费到保险公司承担赔付责任（如果需要承担这样的赔付责任）的这段时间内，保险公司可以将保费投资于金融市场。保险公司出售的保险产品包括：·人寿保险。人寿保单保障在死亡发生时，保险公司要按照保单的要求向保单的受益人进行赔付。人寿保单可以是纯粹的人寿保险（如定期人寿保险），也可以包含投资的成分（如现金价值寿险）。·健康险。保障保险人支付大额医疗费用的风险。·财产及意外险。保障因投保资产受到毁坏、损坏或遗失而造成的财产损失。造成财产损失的事件必须是可确认的、突然的、出乎意料的非常规性事件。财产意外险的主要种类有：①房屋住宅及室内物品；②机动车。·责任保险。保险公司负责被保险人依法对他人承担赔偿责任的保险。·伤残保险。这种保险保障投保人在参与自己的工作或其他工作时意外导致伤残后能够得到一笔收入。·长期护理保险。对不能自理者的看护提供的长期保险。·结构支付方式。这种保险的支付方式是在一个很长的期限内，每个阶段支付固定的金额，通常适用于对伤残者或其他类型的保单的支付。·投资型保险。这种保险主要有投资的成分在里面，包括投资保证书（GIC）和年金。在投资保证书中，寿险公司承诺，投保人在支付单笔保费的基础上，将会在保单到期日获得保费本金加上以事先确定的利率为基础的投资利息（投资保证书确保了保单持有者将获得固定利率的利息，而不用考虑在投保期间利率下降的风险。在年金的例子中，保单持有者支付单笔的保险费之后，寿险公司承诺在投保期间的每个阶段分期返还保费给投保者。）。年金的种类有很多，但它们都有两个基本特征：①分期付款可以立即开始，也可以在未来某个日期开始；②支付的年金可以是固定不变的（例如确定的美元金额），也可以根据保险公司各期的投资收益变化。·金融保证保险。这种保险用于保障金融证券发行者的信用风险，即被投保的债券或其他金融合约的发行者面临暂时不能偿付本息的风险。有此类保障的债券或金融合约被称为是受到保险"覆盖"的。曾有一段时间，大多数市政债券和资产支持证券都是进行投保的。2008年全球收益最大的保险公司如下（资料来源：保险信息协会。）：在美国，比较大的保险公司有伯克希尔-哈撒韦公司、州立农业保险公司和大都会人寿保险公司。投资公司投资公司，也被称为资产管理公司，管理个人、公司、州和地方政府的资金，并收取一定的服务费作为补偿。服务费与投资公司所管理的客户资金规模相关，在某些情形下也与资产管理的收益率相关。有些资产管理公司是商业银行、保险公司或者投资银行的子公司。根据所管理的账户种类和客户，资产管理公司可以包括以下类别：·受监管的投资公司·交易所交易基金·对冲基金·独立资产管理账户·养老基金受监管的投资公司 受监管的投资公司（RIC）是通过公开发行股票将筹集到的资金投资于分散化的证券组合的金融中介。资产管理公司保留了管理RIC投资组合的业务。受监管的投资公司受到美国多部证券法规的监管。资产管理公司所管理的受监管的投资公司有三种形式：开放式基金、封闭式基金和单位投资信托（UIT）。在表3-2中你可以看到，共同基金是受监管投资公司的主要形式。表3-2 受监管的投资公司的资产，1995～2009年资料来源：投资公司协会。受监管的投资公司发行的每一股股票代表了其管理的证券组合相应份额的收益。投资组合（不仅仅是价格）每一份额的价值被称为资产净值（NAV），由以下公式进行计算：NAV=（投资组合的市场价值-负债）/股份数例如，假设一家受监管投资公司发行了2 000万股股票，拥有一个市值是4.3亿美元的投资组合，又存在3 000万美元的负债，那么该公司的NAV为:NAV=(430 000 000-30 000 000)/20 000 000=20NAV只在每个交易日收市的时候进行计算。共同基金 开放式基金（即共同基金）的基金份额是不固定的。所有新进入的投资者以NAV的价格购买基金份额，所有的基金份额赎回（卖出基金）也是以NAV作为赎回价。如果一天内新投资于基金的资金数大于赎回的资金数，那么基金的总份额将增加，反之则减少。例如，在一个交易日开始的时候，共同基金投资组合的市值为3亿美元，没有负债，基金份额为1 000万份。那么该基金的NAV为30美元。假设在交易日，投资者投入了500万美元到该基金中，又赎回了200万美元，而投资组合中的证券价格没有发生变化。该基金净增加的300万美元意味着基金份额增加了100 000份（300万美元除以NAV 30美元）。交易结束后，该基金的份额增加到1 010亿份，市值增加到3.03亿美元，但是NAV仍然为30美元，与之前相比没有发生变化。如果投资组合的市值和基金份额发生了变化，那么NAV也将改变。但是，在交易日结束时，无论净基金份额增加还是减少，NAV将保持不变。在前面的例子中，假设在交易日结束时投资组合的市值增加到3 200万美元，由于新的投资者和赎回者是以交易日结束时的NAV作为买入价或赎回价，在本例中是32美元，所以500万美元新投入的资金将增加5 000 000/32=156 250基金份额，赎回的200万美元将减少2 000 000/32=62 500基金份额。因此，在交易日结束时，基金份额变成了10 000 000+156 250-62 500=10 093 750（份）。由于投资组合的总市值为3.23亿美元（原来的3.2亿美元加上新增加的投资300万美元），交易日结束时的NAV仍然是32美元，没有被新发生的投资和赎回所影响。封闭式基金 与开放式基金不同的是，封闭式基金不能发行新的份额或赎回份额。也就是说，封闭式基金的份额从发行（例如首次公开发行）开始就都是固定的。因此，想要购买基金份额或者想要出售基金份额的投资者只能在二级市场（在交易所或者OTC交易市场）上进行交易。封闭式基金每一份额的价格由二级市场上的供求关系决定。因此，基金可能以低于或高于其NAV的价格进行交易。封闭式基金以低于NAV的价格交易被称为"折价交易"，以高于NAV的价格交易被称为"溢价交易"。参与封闭式基金买卖的投资者在买入和售出时要向经纪公司支付一定的费用。单位投资信托 受监管投资公司的第三种形式被称为单位投资信托（UIT）。这种形式组成的受监管投资公司并不采取主动积极的管理策略。单位投资信托有无限的投资期限和固定的投资组合。投资者的费用 受监管投资公司的投资者要承担两种费用：①持有者费用，通常称为销售费用，这种收费是一次性的；②基金每年的操作费用，通常有一个操作费用比率，涵盖基金的相关支出。操作费用比率的一个很大的组成部分是基金管理费用（也称为投资咨询费），这部分费用每年都要支付，因为资产管理公司提供了服务。受监管投资公司可以有不同的投资方向，将资金投资在不同的资产类别上，例如股票基金、债券基金和货币市场基金。基金有主动管理和被动管理之分。被动式基金（更普遍的说法是指数基金）模拟市场上的指数，例如普通股的标准普尔500指数等。相反，主动式基金的管理者试图通过积极的投资组合管理而获得超越市场指数的回报。交易所交易基金 作为一种投资工具，开放式基金（即共同基金）受到以下两个方面的指责。第一，它们的基金份额只能按照交易日结束时的收盘价进行定价和交易。具体来说，只能按照收盘价进行交易（即买入和卖出），而不能按照交易日内的其他价格交易。第二，虽然我们还没有讨论到税收政策，但是我们知道开放式基金并不是有效的税务工具。因为相对于持有基金份额的投资者而言，当投资者赎回基金份额时，他们实现的资本增值将被课税。由于共同基金存在以上两个弊端，在1993年，一种与共同基金有着许多相似之处的新型投资工具──交易所交易基金（ETF）在美国金融市场上出现。这种投资工具和共同基金类似，但是它和股票一样在交易所进行交易。尽管ETF是一种开放式基金，但是从某种意义上来看，它更像封闭式基金，ETF的价格相对NAV而言存在微小的折价或溢价。ETF的基金顾问承担了使基金的投资组合精确模拟指数和指数收益的职责。由于二级市场上的供求关系决定了基金份额的价格，所以基金的交易价格可能会略微偏离投资组合的实际价值，由此产生定价上的不精确。但是这种差异会保持在很小的水平，因为套利者在任何时候都可以按照NAV的价格买入或赎回基金份额，这就明显限制了价格差异的扩大。除了能够在交易所按照实时价格进行交易，ETF基金还有一个好处，就是可以随意提交限价委托、止损委托以及保证金方式下的买空卖空委托，这些在开放式基金中是没有的。而在税收方面，ETF基金克服了开放式基金的缺陷，我们在这里不作详细的讨论。1995～2008年，ETF基金呈现稳定的增长，如图3-4所示。有些ETF基金广泛投资于不同类别的资产，每周都有新的ETF基金推出。对冲基金 美国的证券法中没有关于对冲基金的明确定义，这种基金是由资产管理者经营的投资资金池（对冲基金这个词最早在1996年被《财富》杂志所使用，当时是描述阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯（Alfred Winslow Jones）创立的一个私人投资基金。在对投资组合的管理中，琼斯创造出一个在股市上以相同的数量买入和卖空股票的投资组合，以此来"对冲"市场风险。）。这些机构并不受到监管。图3-4 ETF基金资产的增长，1995～2008资料来源：投资公司协会。以下是英国金融服务局（国内金融服务提供者的实体监管者）对对冲基金的定义（金融服务局（2002.8）。）。以下这些条款也被认为是与对冲基金最为相关的特征。通常情况下，对冲基金：·是以私人合伙投资的形式或离岸投资公司的形式组织起来的。·采用广泛的投资策略，包括在不同的市场上建立头寸。·应用各种交易机制和交易工具，通常包括卖空交易、衍生品交易和杠杆交易等。·向基金管理者支付业绩费用。·投资者由富有的个人和机构投资者组成，通常有一个相对比较高的最小投资额（大多数基金设在10 000美元以上）。这个定义有助于我们理解对冲基金的一些特征。第一，对冲基金中"对冲"这个词存在误导性，因为在今天它已经不是对冲基金的一个特征了。第二，对冲基金采用广泛的交易策略和机制，不是仅仅为了获得超常收益，而是无论市场如何变化，对冲基金都要获得一流的收益。对冲基金运用的策略至少包括以下四种中的一种：·杠杆交易，也就是运用借贷资金。·卖空，即在预期金融证券的价格会下跌的情形下，卖出自己并不拥有的金融资产。·通过衍生品实现杠杆化和控制风险。·当不同市场上金融证券的价格存在暂时性差异的时候，通过同时买卖相关的金融资产来获利。对冲基金在以下金融市场中进行操作：股票和证券的现货市场、外汇市场以及衍生品市场。
第三，评价对冲基金效益时，投资者更注重的是绝对回报，而不是相对回报。绝对回报与相对回报的不同之处是，绝对回报是完全确认的收益，而相对回报是完全确认的收益与基准收益或某个指数收益之差。在评价资产管理者的业绩时，绝对回报和相对回报是两种不同的评判标准。第四，对冲基金的管理费由基于被管理资产的市场价值固定的一部分费用与对正投资回报的分成两部分组成。后面一部分费用是基于投资业绩的奖励，被称为奖励费。在美国，对冲基金的投资者是受信投资者。美国证券交易委员会对受信投资者的定义是：受信投资者包括净资产在100万美元以上的个人投资者、银行、保险公司和经注册的投资公司（美国证券交易委员会501条款，监管D的定义。）。独立资产管理账户 资产管理公司给个人投资者和机构投资者提供了一种机会投资于独立资产管理账户（也称为个别管理账户），这种投资不同于直接投资于股票和债券，或者诸如共同基金、ETF基金和对冲基金等的其他投资形式。独立资产管理账户的投资者是资产管理者挑选出来的，资产管理者按照投资者的目标提供定制化的资产管理。尽管独立资产管理账户给资产管理公司的客户提供了一种能够突破受监管投资公司限制的投资方式，但其收费高于受监管投资公司的收费。养老基金 养老基金是为了保障对退休后权益的支付而设立的。计划赞助商就是设立养老金计划的实体。计划赞助商可以是：·私人企业为雇员的利益而设立，称为公司计划或者私人计划。·联邦政府、州和地方政府为雇员的利益而设立，称为公众计划。·工会为其成员的利益而设立，称为塔夫脱·哈特利计划（Taft-Hartley Plan）。·个人设立，称为个人赞助计划。养老金计划的两种广泛应用的形式是养老金固定收益计划和养老金固定缴款计划。另外一种混合形式的计划，被称为现金平衡计划，结合了以上两种计划的特点。在养老金固定收益计划（DB）中，计划的赞助商承诺在具有资格的雇员退休期开始后支付特定数额的美元（有一些支付在雇员退休前进行，以防备雇员提前死亡的情形）。事实上，DB计划的养老金义务是赞助者的债务，因此，赞助者承担着因基金不足而无法完成定期对已退休雇员和将要退休雇员支付的风险。计划赞助者有多种选择决定让谁来管理养老金计划的资产。这些选择有：·内部管理。计划赞助者使用自己的雇员来管理养老金计划的资产。·外部管理。计划赞助者让一个或多个资产管理公司来管理其养老金计划的资产。·内部管理和外部管理相结合。养老金计划资产的一部分由赞助者内部进行管理，其他的部分由一个或多个资产管理公司管理。养老金固定收益计划资产的资产管理者以收取一定的管理费的形式获得补偿。联邦法律──1974年《退休职工收入保障法》（ERISA）来监管养老金计划。ERISA将监管的职责委托给了劳动部和美国国家税务局。ERISA也建立了养老基金信托和其管理者的受托人标准。在养老金固定缴款计划（DC）中，计划赞助者只负责提供一定的资金到养老金计划中，来保障具有资格的雇员的利益，这些资金通常来自雇员薪水的一定比例或者雇主利润的一部分。计划赞助者并不保证雇员在退休后能获得特定数额的养老金。雇员在退休后获得的养老金数额并不得到保证，而是决定于养老金计划资产的增长率（也就是基金的投资表现）。计划的赞助者给计划的参与者提供了多种选择的投资工具，参与者可以利用这些工具进行投资。养老金固定缴款计划有多种法律形式：401（k）计划、货币购买养老金计划和员工持股计划（ESOPs）。混合养老金计划是养老金固定收益计划和养老金固定缴款计划两者的结合，通常是现金平衡计划类型。这个计划确定了未来的养老金收益，并非由雇主出资。养老金收益是基于每年雇主固定数额的供款加上计划保证的最低年投资收益。现金平衡计划每个参与者的账户记入的美元数额看起来像是雇主缴款的，实际上是按一定比例的付款来确定的。每个参与者的账户还被记入一定的利息，是基于固定利率或者浮动的指数收益，比如消费者价格指数（CPI）。实际上，现金平衡计划采取一次性分配的方式来提供养老金收益，例如年金。投资银行与商业银行相比，投资银行有更高的杠杆率，它在一级市场和二级市场中均发挥了重要作用。投资银行经营的活动有：·通过公开发行或私募发行证券筹集资金。·进行证券交易。·给公司兼并、收购和财务重组提供指导意见。·从事商业银行业务。·融资融券业务和大宗经纪业务。第一个作用是帮助公司、政府部门、州和地方政府以及外国的实体（主权机构或公司）募集资金。第二个作用是作为经纪商或做市商帮助投资者在二级市场上进行投资。我们可以将投资银行分为两种类别：（1）大型金融服务持股公司的附属公司。（2）与大型金融服务持股公司独立的公司。大型的投资银行通常都附属于大型的商业银行持股公司。银行持股公司在这里也是附属于银行的投资银行的例子有：美银证券（美洲银行的子公司）、摩根大通证券公司（摩根大通银行的子公司）、瓦乔维亚证券公司（富国银行的子公司）以及高盛。投资银行的第二种类别，也就是独立的投资银行，它们的数量正在缩水。到2008年中期，这种类别的投资银行有Greenhill公司和华利安诺基投资银行。投资银行的另一种分类方式是根据参与的经营活动（即业务领域）不同：全服务投资银行和精品投资银行。第一种投资银行参与多种业务活动，而第二种投资银行只专门从事有限的业务活动。在帮助企业进行公开市场融资方面，投资银行至少发挥以下一种或多种作用：·在发行条款和发行时机上给发行者提供建议。·承销。·将发行的证券配置给公众。在提供咨询方面，投资银行可能会被要求设计出一个比现有的金融工具更为吸引人的担保体系。投资银行在承销方面的作用包括代表发行者的利益将新发行的证券引入市场。投资银行获得的承销费用是它们向发行者买入证券的价格与向投资者发行证券的价格（称为再发售价格）之差。两者之间的差额称为承销价差。承销协议有两种形式：包销承诺协议和代销协议。在包销协议中，投资银行以一个特定的价格向证券发行者买入证券，然后以再发售价格向公众投资者出售证券。在代销协议中，投资银行并不向发行者购买他们新发行的证券，而仅仅是运用其专长将证券卖给公众投资者。能够卖出多少证券，它们就从中获得多少承销价差。一般而言，证券的包销会有多家投资银行参与其中，因为投资银行必须自己出资并且承担一旦证券无法按高于买入价的价格出售给公众投资者而面临损失的潜在风险。所以投资银行通过由一个或多个主承销商牵头组成一个包销团体来进行证券的承销，这被称为银团包销。承销获得的收益在主承销商和其他银团包销的参与者之间进行分配。向公众配置证券的功能对发行者和投资银行来说都很重要。为了获得承销价差，新发行的证券必须全部以计划的再发售价格出售给公众投资者。根据证券的发行规模大小，承销商可能需要进行很多市场营销方面的努力。参与银团包销的成员会将新发行的证券出售给它们的基础客户群。为了增加潜在的投资客户群，主承销商会组成一个销售集团。这个销售集团的成员包括银团包销的参与者和其他不参与银团包销的公司。这样，获得的承销价差就在主承销商、银团包销的参与成员和销售集团的其他参与公司之间分配。私募证券 除了在公开市场上发行新的证券，公司还可以通过私募的方式向有限的机构投资者（比如保险公司、投资公司和养老基金等）发行证券。私募可以分为以下形式：非144A条款发行（传统私募）和144A条款发行。在144A条款发行下，投资银行参与证券的承销。证券交易 投资银行的一项重要业务就是为其客户提供证券交易服务。投资银行作为代理商或经纪商执行客户的买卖指令并从中收取佣金。在这种交易中，投资银行并不持有头寸，也就是说，投资银行没有将自有资金投入到交易中去。在其他一些交易中，投资银行可能会充当做市商，将自有资金投入交易并承担一定的风险。提供这种服务获得的收益来自：①投资银行买入证券和卖出证券的价差（称为买卖价差）；②投资银行持有证券的升值（当然，如果证券的价格下降，那么这一部分的收益将会缩减）。除了在二级市场上执行客户的交易指令和在二级市场上作价买卖，投资银行还参与自营买卖。在此项业务中，投资银行的交易者将自有资本押在金融工具、利率和外汇的价格变化上。给公司兼并、收购和金融重组提供指导意见 投资银行广泛参与公司的兼并收购（M&A）、杠杆收购（LBOs）、公司重组和资本结构调整以及对破产和困境公司的改组等活动。投资银行参与的方式包括：①确认兼并和收购的候选对象；②给收购方公司和目标公司的董事会就收购的价格和非价格条款提供咨询意见；③帮助被收购的目标公司抵御恶意收购；④帮助收购公司筹集收购所需的资金；⑤向董事会就被提议的兼并收购或资产出售计划提供"公允意见"。投资银行还给公司变更其资本结构、经营结构和公司策略以提高公司运营效率等活动提供咨询意见。公司的这种变更被称做财务重组。公司进行财务重组可能是为了避免破产、避免陷入债务困境或者为了达到美国破产法许可的标准。上述业务所产生的咨询费收入可以是固定的预付费用或者是在并购交易完成后根据交易的规模来确定的。因此，在大部分的咨询业务中，投资银行的自有资本并不存在风险。然而，如果投资银行给企业收购活动提供融资，那么它们的资金将面临风险。这就涉及投资银行提供的商业银行业务。商业银行业务 投资银行的商业银行业务是指将投资银行自己的资金进行债权投资或者股权投资。投资银行有专门从事商业银行业务的部门或团队。以股权投资为例，投资银行的资金就可以变为一系列的私募股权基金的形式。融资融券业务和大宗经纪业务 投资银行的客户可能需要进行以下操作作为其投资策略的一部分：①借入资金购买证券；②借入证券进行卖空操作。在证券市场借贷资金的标准机制是通过回购协议，而不是通过向银行借贷资金。回购协议是以所购买的证券作为抵押物的一种抵押贷款。投资银行在回购交易中赚取利息。客户可以通过融券交易借入证券。在这种交易中，证券的出借方通过出借证券而赚取一定的费用。借入资金或借入证券的业务称为融资融券业务。投资银行还可能向对冲基金和大型的机构投资者提供一揽子的金融服务，这种一揽子服务称为大宗经纪业务，其服务包括上面讨论过的融资融券业务，以及全球托管、运营支持和风险管理系统等业务。资产管理 一家投资银行可以有一个或多个子公司为客户管理资产，这些客户可以是保险公司、捐赠基金、基金会、企业和公众养老基金以及高资本净值的个人客户。从事资产管理的部门也可以管理共同基金或对冲基金。资产管理业务对其所管理的资产按一定的比例收取管理费。
