爱华网海澜之家的轻资产模式轻得有点出奇。按照招股说明书显示，海澜之家模式与美邦服饰相同，即将生产环节和部分销售渠道大部分或者完全外包，自己经营的重点就放在品牌运营、产品设计和供应链管理环节。即海澜之家将产品生产环节以包工包料方式外包给生产商，下游则通过加盟店、商场店和直营店销售产品。按照协议，海澜之家的库存是可以退给供应商的，真可谓轻得啥也没有。利用OPM模式发财记者观察到，海澜之家店铺迅速增长的同时，公司的预收账款也由2009年底的3214.12万元截至去年底达到了9535.93万元。据悉，这些款项主要是预收加盟商的货款。
再观察海澜之家的招股说明书，公司的应付账款数额惊人，截至去年底为36.59亿元之巨，这对一个营业收入35.66亿元的企业无疑是巨大的。记者观察到，海澜之家的速动比率低于1，但这并非说公司短期财务风险很大，而是说明公司在充分利用供应商的预付账款实现扩张，即用OPM模式生财。这就是说，海澜之家利用了加盟商和上游供应商的钱，实现了低成本迅速扩张。存货之谜观察公司的招股书可以看出，公司的存货周转率明显低于行业平均水平，但公司却并没有出现像李宁、美特斯邦威那样的存货危机，营收增长率还很快，这可以说是一个谜。公司对此的解释是和上游签订了合同，可以退货，但这也许是个推广加盟的广告语。一般来说，委托代销时，商品所有权并未转移，那么，海澜之家为何会这么强烈地控制门店的经营权？记者怀疑，海澜之家控制门店的的目的也许并不是公司在招股书上所言，为了连而又锁，而是为了在收入确认、在公司成长性做文章，制造公司的高增长、高盈利幻象。这样才能吸引更多的加盟商入局，实现更快地营收增长，并最终实现上市梦想。从海澜之家这两年营收增长速度来看，在其他企业增速纷纷下滑之时，该企业却依然在以每年60%以上的速度增长。海澜之家招股书中的多处细节资料显示，公司似乎“不差钱”。从现金流情况来看，海澜之家现行的经营模式下，采购环节由供应商垫资，销售环节回款较快，并且加盟商还向公司缴纳一定的保证金，公司现金流量充裕。随着经营规模的不断扩大，公司的货币资金还将持续增加。2009年末、2010年末和2011年末，公司的货币资金余额分别为74,494.94万元、119,300.54万元和165,003.41万元。尤其值得注意的是，海澜之家在上市前夜进行了大量的现金分红，两次分红合计约为5.85亿元。其中2010年6月对未分配利润中的27,720.00万元进行了现金分红，2011年8月对未分配利润中的30,800万元进行了派现。一边急切上市募集资金，与之相反的则是，上市前夜的大批量突击分红，且大量的闲置资金未被使用，这究竟又是为何？只有一个解释，上市才能让公司的实际控制人全身而退，并把击鼓传花的游戏让股民去玩。公开资料显示，公司年度营业收入从2009年的13.83亿元增长到2011年的35.94亿元，年均复合增长率为61.17%，归属于母公司所有者的净利润从2009年的3.01亿元增长到2011年的7.01亿元，年均复合增长率为52.66%。同时，2009年末、2010年末、2011年末，海澜之家存货数量分别为1303万件、1725万件、3393万件，年均复合增长率达61.37%。截止2011年12月31日，公司存货38.6亿元，占总资产比例56.82%。而2011年收入不到36亿元，当年存货周转率0.77。两者对比可以发现一个很大的问题，公司的存货周转那么低，为何营收却是高增长？记者怀疑，公司的营收可能并没有增长那么快，可能还是门店的待售商品，公司有提前确认收入的可能。2010年末公司库存商品余额较2009年末增加2305.88万元，增幅仅为4.07%。主要原因是：随着门店数量的不断增加，公司2010年第四季度营业收入较2009年同期大幅增长。为了保证门店的铺货量，在第四季度公司加快了将库存商品发往门店的速度，因此库存商品余额较2009年同期增幅较小。公司招股书这段话透露出了一个关键信息：公司为了消化库存可以将其加速发往门店，而这些门店又是公司控制的，所以，公司完全可以提前确认收入，让库存不显得那么高。2010年末公司库存商品余额较2009年末增幅仅为4.07%，而2010年的营收增幅高达62.18%，明显不合常识。因为2009年金融危机还很严重。到了2011年底，公司的存货增长了158%，明显高于当年营收的增幅。这说明，公司或在利用控制门店经营的优势，在收入确认上做文章。记者分析，2010年海澜之家通过提前确认收入，营造了高增长幻象，营收增幅由2009年的36.70%提高到了2010年62.18%，但2011年，这些存货由于没有卖出去，又暴露了出来。这也可以解释公司为何对加盟商的选择那么宽松的原因。因为随着门店的增长，收入也会快速增长，也可以有更多的门店消化库存。据悉，海澜之家对加盟商的要求比较宽松，标准也不高，只要“认同公司理念，能够在公司认可的位置拥有或者租下店面”，闲散资金需要200万元左右。据记者观察，一般服装企业都是占用下游经销商的款，向上游付全款。而海澜之家的营运模式其实就是把优惠条件向下游倾斜，通过赊购上游供应商的货，而给渠道商足够的利益。其中的关键也许是公司在利用门店迅速增长来消化库存。截至去年底，海澜之家在全国一共有1854家店，自2009年以来一直是翻倍增长的态势。庞氏骗局在海澜之家加盟条件中，加盟保证金是100万元，海澜之家可向加盟商提供保底回报，确保加盟商5年累计税前利润不低于100万元，保底回报计算方法和实现方法以《海澜之家加盟合同》中规定为准。在此情况下，加盟商须缴纳加盟费为6万元/年。不需保底则无须缴纳加盟费。海盟之家给人感觉是加盟商不参与运营，只要出钱即可享受保底收益，而且收益非常高。记者怀疑海澜之家可能在设置庞氏骗局，以高利为诱饵非法集资，400家100万元就有4个亿，当然这点小钱对财大气粗的海澜集团不算什么，但不巧的是有网友在网上投诉称：我被江阴海澜集团面试合格了，却要在开始培训前交2000元培训保证金。一个财大气粗的集团为何去做这种为人所不齿侵害劳动者利益的事？这就说明，公司的加盟模式的确有庞氏骗局嫌疑。观察海澜之家的存货周转率可以看出，该公司的存货周转率显著低于行业水平，这说明该公司的产品也许并不像公司所宣传的那样“高品质，中价格，很受欢迎”。其实海澜之家只有这些加盟门店的经营权，所以，“这种商业模式非常简单，可模仿性强，并不存在核心竞争力，很快复制这种模式出来。海澜之家走的是男装系列，那你就可以复制一个女装系列出来。”业内人士如此评价。其次，海澜之家的净利润复合增长率低于营收的复合增长率，这也表明，该公司费用增幅很大。公司的广告费用相对于2009年已经增长了131.97%，这说明公司为了招到加盟商，让更多人入局，非常地急功近利。此外，虽然海澜之家是轻资产模式，但上游成本的压力也正影响着其未来的业绩。公司在招股书中也表示，如果供应商的生产成本提高，比如原材料的价格、产品加工费、人工成本出现持续上涨的情形，一是可能增加供应商的经营风险，进而传导给本公司；二是供应商会通过提价把成本提高的压力传导给本公司，使本公司采购成本增加。如果本公司不能把采购成本增长压力很顺畅地向下游传导，则会对公司的盈利状况造成较大的影响。
