爱华网用轨道线和趋势线预测未来收益的方法虽然十分诱人，但也可能误导投资者。过去的长期趋势就一度发生了变化，正如图3-1右下方插图所示，由于没有经过通货膨胀的调整，道琼斯工业平均指数在20世纪50年代就曾经突破了趋势线并长期位于趋势线上方。其原因在于纸币本位制导致的通货膨胀会使名义股票价格高于原先的价格，那些采用名义趋势线分析或者对实际趋势线分析发生错误的投资者在1955年就会做出永远出局的决定。 但我们现在可以用另外一个理由来解释股票指数为什么会向上突破边界。股票指数总是会高估资本额，而低估那些包含股利的总回报率。随着公司近年来支付的股利占公司收益的比重日益下降，更多的收益进行再投资从而转变为资本利得。自1980年开始，股票的股利收益率下降了2.88%，所以图3-1中轨道上的下轨道线应该比原来的轨道线分别高出和低出2.88%，代表增加的资本利得。通过这种调整，2006年年末的道琼斯指数水平尽管较高，但仍处于平均趋势线的一个标准差以内。
标准普尔指数 尽管道琼斯工业平均指数早在1885年就已经诞生了，但它显然不是一个综合性的股票指数，最多的时候也仅仅涵盖了30只样本股。1906年，标准统计公司创建，1918年，它开始发布反映每只股票业绩的指数，该指数以资本额或者市值为权重。这项技术被认为是现存最好的衡量股票市场整体情况的方法，专家们在设立市场基准时广泛运用该项计算方法。1939年，为了进行经济研究而设立的考列斯委员会的创立者阿弗雷德8226;考列斯采用标准普尔的市值加权方法重新计算了从1871年开始纽约股票交易市场上所有股票的股价指数。 创立于1923年的标准普尔股价指数在1926年变成了包含90只样本股的标准普尔综合指数。1957年3月4日，该指数的股票扩展到了500只，成为标准普尔500指数。当时，标准普尔500指数的价值几乎占纽约证券交易所所有股票的90%。500只股票中包括425只工业股、25只铁路股和50只公用事业股。1988年以前，每个行业的公司数量都遵循这个比例。 由于标准普尔指数创建于1957年，因此我们从1941～1943年的数据中选取了10只股票来计算当时的标准普尔500指数，结果发现每只股票的平均价值（在45～50美元之间）几乎等于指数的价值。当时的投资者轻易地认同了标准普尔500指数的变化，因为该指数每1个百分点的变化就接近于股价的平均变动。 标准普尔500指数中的股票并不是美国最大的500家企业的股票，也不是所有的公司都是美国公司。比如，沃伦8226;巴菲特的控股公司伯克希尔-哈撒韦公司就不在标准普尔500之列。相反，标准普尔500中有一些规模很小的公司，代表着那些市值正在缩水而又没有被剔除出指数的公司。2007年3月，标准普尔500指数中的所有股票总市值大约为12.7万亿美元，仅占在美国交易的所有股票的75%，明显少于50年前的90%。在下一章，我们会详细介绍标准普尔500指数的历史，并深入分析这个世界著名股票指数中的股票。 纳斯达克指数 1971年2月8日，股票交易模式发生了巨大的变化。那天，一个名为纳斯达克（国家证券交易自动报价协会）的自动报价系统为2 400只主要的场外交易股票提供了最新报价。以前，这些不在主板上交易的股票报价必须由拥有财产目录编制的主要交易者或者经纪公司提供。而现在，纳斯达克把国内500多个市场的终端连接在了一台中央计算机系统上。 与纳斯达克不同的是，纽约或者美国股票交易中心的股票交易都由一位单独的专家负责，他负责维持这只股票交易的秩序。纳斯达克改变了股票报价方式，并将这种方式广为传播，让交易对投资者和交易者来说都更为方便。 在纳斯达克创立之际，证券交易所（最好是纽约证券交易所）列入在册的股票当然比在纳斯达克交易的要有面子得多。纳斯达克的股票多是那些新近上市的公司或者达不到大型交易所上市要求的公司。但是，许多年轻的科技公司则认为计算机化的纳斯达克系统更加符合它们的特点，有些公司如英特尔和微软即使够资格进入主板交易，如纽约证券交易所，它们也都放弃了。 纳斯达克指数是所有在纳斯达克交易的股票的一个资本加权指数，它创立于1971年，第一个交易日的价格设为100点。纳斯达克指数大概用了10年的时间增加到200点，又过了10年的时间，也就是1991年时达到500点。1995年7月，指数达到其第一个里程碑—1 000点。 随着人们对科技股的兴趣与日俱增，纳斯达克指数也在加速上升，在短短3年的时间里其市值就翻倍到了2 000点。1999年秋天，科技股的繁荣使纳斯达克指数进入加速轨道，指数从1999年10月的2 700点增加到其最高值，2000年3月10日的5 048.62点。 企业对纳斯达克不断增加的兴趣使该系统规模日益扩大。刚开始，在纳斯达克交易的股票只占纽约证券交易所的一小部分。到1994年，在纳斯达克交易的股票数量超过了纽约证券交易所，5年以后，纳斯达克股票的市值也超过了纽约证券交易所。 纳斯达克不再是等待着进入主板交易的小型公司的家园。1998年，纳斯达克的资本市值超过了东京证券交易所。在2000年3月市场的高点，在纳斯达克进行交易的公司总市值达到近6万亿美元，是纽约证券交易所的1.5倍多，同时其市值还超过了世界上任何一个证券交易所的市值。在市场高点，微软和思科是世界上市值最高的两只股票，而且纳斯达克名单中的英特尔和甲骨文公司也名列前十。但到了2007年，微软就成为美国股票中市值名列前十的唯一一只纳斯达克股票了。 当科技泡沫破灭时，纳斯达克股票的交易数量和价格迅速缩水，纳斯达克指数也从2000年3月的5 000点降到了2002年10月的1 150点，2006年年末，其市值少许反弹到了2 400点，成交量也从市场高点时的25亿美元降到了2007年的20亿美元。尽管纳斯达克指数风光不再，但在最活跃的股票排名中，纳斯达克股票还是占据了领先地位。 尽管在纳斯达克和纽约证券交易所之间存在竞争，但大部分投资者关注的并不是股票在哪里上市和交易。纽约交易所里小盘股的服务比较到位，基本都有一个经纪人保证其流动性，但是其买卖报价的差额可能比在纳斯达克交易活跃的股票小一些。如今各大证券交易所之间合作关系逐步加强，交叉名列的现象也非常普遍。股票在哪里上市和交易的问题在未来会越来越不重要。 其他股票指数：证券价格研究中心指数 1959年，芝加哥大学商学院教授詹姆斯8226;洛里接到美林、Pierce公司、Fenner &Smith证券公司的请求，这些公司希望研究投资者在普通股投资中的业绩，但是找不到可靠的历史数据。于是洛里教授就与同事劳伦斯8226;费雪合作创建了一个证券数据库，给了证券公司一个满意的答复。 运用简单的计算机技术，洛里和费雪创立了证券价格研究中心指数（CRSP），并发布了1926年至今的股价指数，该股价指数是第一个机器可读型指数，受到学者们的欢迎。如今，该数据库包括了在纽约证券交易所和美国股票交易所以及纳斯达克交易的所有股票。 2006年年末，6 744只股票的总市值为18万亿美元。 图3-2中显示了这个最大的美国企业综合性股票指数中的企业规模和市场资本总额。该指数中排名前500的公司与标准普尔500指数中的公司几乎一致，占所有股票市值的74.6%。总市值排名前1 000位的公司，几乎就等于拉塞尔投资公司（Russell Investment Group）发布的拉塞尔千种增长指数（Russell 1 000）中的公司，占所有股票市值的85.4%。拉塞尔2 000股票指数则包含了该指数中接下来的2 000家公司，占总市值的11.7%。拉塞尔3 000指数则是前两者的加总，占美国所有股票市值的97.1%，剩下的3 744只股票仅占总市值的2.9%。 图3-2 证券价格研究中心指数总市值（2007年9月达到18.12万亿美元） 与CRSP回报率指数关系密切的是创建于1974年的道琼斯8226;威尔夏5 000指数（Dow Jones Wilshire 5 000 Index），其样本股大约包含5 000家公司。
