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尽管股票长期回报率十分稳定，但对于固定收益资产就不是那么回事了。表1-2反映出了与表1-1同时期的短期和长期债券的名义和实际回报率。国库券的实际回报率在1926年以后就从19世纪早期的5.1%跌落到了0.7%左右，仅比通货膨胀率高一点。 表1-2 固定收益资产回报率（1802～2006年12月） （%） 长期政府债券 短期政府债券 名义回报率 实际回报率 实际回报率 以复利 算数平 算数平 以复利 算数平 算数平 以复利 算数平 算数平 计算的 均回 均回报 计算的 均回 均回报 计算的 均回 均回报 年回 报率 率的标 年回 报率 率的标 年回 报率 率的标 报率 准差 报率 准差 报率 准差 1802～2006 4.8 5.0 5.1 6.2 3.5 3.9 8.8 4.3 2.8 3.0 6.0 1871～2006 4.7 5.0 5.3 7.4 2.9 3.3 8.9 3.8 1.7 1.8 4.5 I 1802～1870 4.9 4.9 4.9 2.8 4.8 5.1 8.3 5.2 5.1 5.4 7.7 II 1871～1925 4.0 4.3 4.4 3.0 3.7 3.9 6.4 3.8 3.2 3.3 4.8 III 1926～2006 5.2 5.5 5.8 9.2 2.4 2.9 10.3 3.8 0.7 0.8 4.0 1946～2006 6.0 5.7 6.2 10.2 1.6 2.2 10.9 4.7 0.6 0.6 3.2 1946～1965 3.1 1.6 1.7 7.1 -1.2 -1.0 8.1 2.0 -0.8 -0.7 2.1 1966～1981 7.2 2.5 2.8 12.0 -4.2 -3.9 12.9 6.9 -0.2 -0.1 2.4 1982～1999 8.5 12.1 12.9 13.8 8.5 9.3 13.6 6.3 2.9 2.9 1.8 1985～2006 7.0 10.4 11.0 12.3 7.2 7.7 12.0 4.9 1.7 1.8 2.1 长期债券的实际回报率走势也与国库券类似。从第一阶段的4.8%跌落到第二阶段的3.7%，第三阶段则仅为2.4%。如果未来回报率仍然保持之前80年的水平，想让资产的购买力翻倍，债券需要32年的时间，国库券需要100年，而股票仅需要10年。 固定收益资产回报率的下跌趋势是十分明显的。从1889年开始，短期政府债券在任何一个30年时间内的实际年均回报率达到2%的水平仅有3次。自从19世纪末以来，任意30年内债券和国库券的实际回报率很少能达到最初70年里4.5%～5%的水平。从1880年开始，任意一个30年的期限内长期债券回报率就从未达到过4%，超过3%的情形也仅有22次。 必须回到150年以前，也就是在1831～1861年才能找到任意30年间长期或者短期债券的回报率超过了股票的情形。对于长期投资者来说，股票相对于债券的绝对优势是经得起时间检验的。
