爱华网今天A股结束了连续三天的上涨，小幅下跌，成交量也有所萎缩。由于中国股市关于新股以明显偏高的估值水平恶意融资的制度改革政策的推出，需要一定的时间，因此反弹未能再接再厉也是正常现象。总体上看，中国资本市场越来越成熟。1996年，人民日报的一篇评论就能令股市大幅下跌；1999年，官方关于股市“恢复性上涨”的定性，就能令“5.19”行情向纵深发展；2004年2月，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提到要“重视资本市场的投资回报”一度令市场兴奋不已。但没有实质内容的高官讲话多了，市场也麻木了。
不过，导致2011年A股市场持续下跌的种种因素已明显改观，股市已充分反映了各种利空，在货币环境持续改善，房地产投资资金逐步流入股市后，2012年A股市场有望大幅上涨。
最近证监会虽然仍在不断发新股（事实上目前停发新股是不可能的），但逐步告别大比例超募、高估值发行的时代的迹象越来越明显。本该于昨日上会接受创业板发审委审核的和鹰科技IPO当天被取消审核。和鹰科技也成为新年来第一家被取消审核的IPO企业。据称是因为竞争对手的实名举报。证监会发行部、创业板部联合发布的《关于调整预先披露时间等问题的通知》，要求从2月1日起，IPO预披露时间将从短短的5天（不分工作日是以非工作日）延长至1个月左右。预计将有越来越多的新股因为各种原因无法成功发行。
股市一两年内的涨跌其实与经济增长关系不大，资金面才是关键因素。据媒体公开报道，1月的前三个工作日，工农中建四大行投放了500多亿人民币新增贷款，业内资深人士估计，同期全国金融机构新增贷款在1200亿-1500亿左右。以往年初，由于贷款额度的控制，一般年末银行都积累了较多的贷款需求，年初是积压的贷款需求集中释放的时间；同时，银行贷款早发一天，就能多增加1天的利息收入。2011年，不少银行在前一个工作周，基本就将全月的贷款额度用尽。
今年新增贷款增长势头明显不如往年，有可能是银行因受制于贷存比或是资本充足率的原因而贷款投放能力不足，另一个可能的原因是由于制造业景气下滑，而地方融资平台去年被禁止新增项目贷款（保障房除外），因此全社会贷款需求不足。对于第一个原因，由于商业银行整-爱华网-体资本充足率高于12%，且贷存比在70%以上，因此除了少数银行之外，多数银行并不存在放贷被捆住手脚的问题。如果是第二个原因，则说明在实体投资的相对吸引力下降后，股市的相对投资吸引力将有所增强。这是今年股市持续走强的重要推动力之一。
总体说来，我认为关于新股发行的改革不会只是空气振动的“讲话”，一定会有实质性的改革措施。这样，就不能以老眼光看待未来的市场。最近有人跟我说，利益集团的掠夺太厉害，所以股市没有前景。我让他搜索2005年股改政策出台后，市场的看法和评论，也不知这位朋友是否已经领悟了我的意思。我虽然没有看太多当时的新闻或是评论，不过可以肯定的是，绝大多数人不看好当时的股改。事后发生了什么，则大家都知道。
