爱华网新浪财经有个《老艾观察》，有一篇“推国际板由股民决定 不能为地方谋利”（http://club.business.sohu.com/r-zz0424-408845-0-0-900.html），读了确实让人很有感想，这里，暂时不谈“地方利益”（我们下一篇再谈）。
现在管理者不断地说“国际版”，已经准备好，5月22日以来,推出的消息也几次传出来，而且每次都引起股市波动。如果仔细想一想，我要说，其实忽略了一个大问题：如何实现就地监管与跨境监管相结合，那些外企在国外，你想依靠国际会计事务所和外国监管，真的可靠吗，别忘记“安然事件”，也别忘记美国雷曼公司在香港的“迷你债券”事件。
安然曾经是世界著名的“能源帝国”， 2000年总收入高达1000亿美元，名列《财富》杂志“美国500强”中的第七。2001年10月16日，安然公司公布该年度第三季度的财务报告，宣布公司亏损总计达6.18亿美元，引起投资者、媒体和管理层的广泛关注，安达信公司作为安然公司多年的审计师，在为安然公司提供审计服务的同时，还为其提供了大量非审计服务，非审计服务的收费也高于审计服务收费。正因为如此，人们对于安达信未能及时发现安然公司的舞弊行为表示疑问。 2002年1月10日，安达信公开承认销毁了与安然审计有关的档案，这就更加证实了人们的疑问。很快，安然公司丑闻转化为审计丑闻。2002年10月16日，休斯顿联邦地区法院对安达信妨碍司法调查作出判决，罚款50万美元，并禁止它在５年内从事业务。 请注意！这在美国发生的上市公司和会计师事务所丑闻，美国用法律进行了处理。假如是某个公司到中国大陆来上市，出现了严重问题。如何监管呢？公司在外国，我们的证监会如何实现现跨境监管？看一看，最近在中国渤海发生的“康菲石油”污染海洋事件，拖了好几个月，仍然无声无息。这就知道，我们的担心不是空穴来风。 再看，香港的“迷你债券”事件。 “迷你债券”由注册于开曼群岛的太平洋(8.34,-0.13,-1.53%)国际金融公司(Pacific International Finance Ltd。)发行。自2003年进入我国香港市场以来，“迷你债券”已连续发行了32个系列，目前尚存续的余额为126亿港元，涉及约3.4万名投资者。“迷你债券”虽冠以“债券”之名，实质是一种包含了债务抵押凭证(Collateralized Debt Obligation，CDO)、利率互换、信用违约互换(Credit Default Swap，CDS)的结构性债权产品。 由雷曼公司附属的特殊目的机构(SPV)太平洋国际金融公司向公众发行“迷你债券”，所募集资金通过雷曼亚洲公司(安排人)购买CDO(AAA级)，作为“迷你债券”的抵押品，并通过CDO产生的现金流(包括利息、出售价值等)用于对“迷你债券”还本付息。为了使CDO的付息频率、方式与“迷你债券”保持一致，太平洋国际金融公司与雷曼特别金融公司签订利率互换合约，并由雷曼公司对该笔利率互换合约提供担保。 由于AAA级CDO回报率较低，为了提高“迷你债券”的票面利率，同时也为将“迷你债券”包装成与高信用等级主体挂钩的产品，给投资者以“低风险产品”的印象，太平洋国际金融公司与雷曼特别金融公司签订了基于一揽子高信用等级主体(即“参考公司”，包括中海油、汇丰银行、和记黄埔等，每个系列不尽相同)的CDS，约定由雷曼特别金融公司按期向太平洋国际金融公司支付保费，用作额外收益支付给“迷你债券”持有人，而太平洋国际金融公司则为几家信用主体提供担保，并由雷曼兄弟公司对该笔掉期交易提供担保。 事实上，“迷你债券”事件的善后处理中出现的一些争议恰与此相关。如雷曼亚洲公司挑选的那些CDO究竟是什么资产？是否就是由其发行的？“迷你债券”的信托人美国汇丰银行如何解释其角色冲突问题，是否尽职履行了信托责任？美国汇丰银行将如何应对雷曼清盘人与“迷你-爱华网-债券”持有人对抵押资产的争夺？香港汇丰银行因为没有参与代销“迷你债券”而暂时幸免于难，但是否真能就此独善其身等？相比其他在港销售的投资产品，“雷曼迷你债券”之所以在香港引发群体性事件，其根源就在于“银行以不当方式向零售客户销售产品”，即错误销售导致了投资者对亏损事实的难以接受。 据香港证监会披露，在其所接获的8055件“迷你债券”相关投诉中，有7799件是针对代销机构(银行)及其工作人员的，占比高达96.82%。香港证监会指出，“就银行而言，最常见的指控包括：前线职员主动游说投诉人将已到期的定期存款投资于雷曼相关产品；在销售产品时并没有考虑投诉人的承受风险能力和个人情况，特别是已退休、年长、教育水平较低、对投资不太熟悉以及不愿承担风险的客户；没有提供条款表及章程等产品资料，也没有在销售点说明产品特点和风险”。（雷曼迷你债风波启示 2009年11月12日 19:51 《当代金融家》） 说到这，我想：大家都看明白了，任何事情都有两面性，请问：有多少宣扬“国际版”的人，考虑过其中的风险？考虑过如何监管？考虑过如何打国际官司？所以，我要说：“没有准备好”！
