爱华网倪云虎
浙江大学教授
货币金融学者
不少企业家感叹，现在的资金紧张局面比2008年金融危机时的情况还要严重！
最近一段时间，企业家碰到我问得最多的问题是：“为什么现在资金那么紧张？这种资金紧张的局面会改变吗？”确实，据我的观察和了解，最近两个月以来，企业的资金状况越来越紧张：银行贷款不仅利率持续上升，而且越来越难贷到，民间拆借月息2分、3分已很优惠，5分、6分也很正常。这是什么概念？按复利计算，月息5分就意味着年利率70%以上！难怪有不少企业家感叹，现在的资金紧张局面比2008年金融危机时的情况还要严重！
导致国内资金供给减少的因素已为大家所熟知：中国人民银行连续加息、连续提高存款准备金率，其加息和提高准备金率的速度非常之快，为历史所罕见！影响国内货币供应量的还有一个重要因素是信贷规模（又称信贷额度控制）。最近商业银行说得最多的一句话就是“没有贷款指标”，指的就是这种中国特色传统的货币政策工具。新增信贷规模从金融危机时期的近10万亿元下调到现在的7万亿元左右，降幅同样是惊人的！
此外，外汇占款一直是央行供应货币的主渠道之一。最近几个月，由于进口猛增，出口增速减缓、贸易顺差减少（甚至出现了罕见的逆差），央行通过外汇市场供应给外贸企业的人民币资金也呈快速下降趋势。
资金需求增加往往被人们忽视，其实它也是导致目前资金紧张的非常重要的原因：没有金融危机、没有经济危机，中国经济仍然以10%左右的高速增长，企业家投资信心指数持续处于高位，通货膨胀、资产增值，所有这一些都推动着中国国内资金需求的迅猛增长。
因此，当前资金的供求紧张和资金成本的大幅上升是必然的。问题是，当前出现的这种资金紧张局面与2008年金融危机时的情况是否一样？深-爱华网-入分析发现，这不是一回事！金融危机时的资金紧张是市场的货币紧缩现象，现在的资金紧张是政策的货币紧缩现象，两者是完全不同的。
面对目前严重的资金紧张局面，央行应该冷静地分析其利弊得失，适当调整货币政策的方向，增强政策的灵活性。准备金率已经达到历史最高点，再一味上调肯定弊大于利；加息应该是一个渐进的过程，银行存款利率好像还不高、银行贷款利率听起来也“很舒服”，但银行实际放贷给民营企业的贷款利率已接近月息1分5，这难道还不高吗？所以，多一分清醒、多一分冷静，央行的紧缩政策应该适当“歇歇了”！
而导致央行紧缩政策节奏加快的最主要原因是国内通货膨胀的压力。中国经济有自己的独特性，导致中国国内通货膨胀的主要原因是二元结构转型的结构性通胀和国际市场通胀引起的输入性通胀。货币增发、信贷扩张对我国国内的通胀有一定的影响，但不是关键性的。因此，单纯靠紧缩银根、控制信贷规模不可能达到控制通货膨胀的目的，反而会严重损害经济的正常运行。从某种意义上讲，我比较理解央行行长周小川谈到这个问题时的“无辜”和“无奈”的表情。中国的货币政策目前确实处于进退两难境地。
