爱华网私募正当时
——直销人的新选择
文/王传
“涅槃”者，重生之所在。涅而不生，槃而不死，即入涅槃。著名作家李俊辰先生在关注中国风险投资和非公开权益资本时曾用“感悟涅槃”一词来作为此书的标题，其意为中国的风险投资和非公开权益资本（即“私募基金”）在经历长期的受抑制之后，将在崭新的历史时期重获新生。
今天，“私募”作为一种全新的资本运营模式，已离我们渐行渐近。全球经济一体化的浪潮已把它推到了历史的舞台，在过去很长一段时间的涅而不生，槃而不死的过程中，它积蓄着力量，使自己趋于完善。现在，他就像资本市场里的一艘航空母舰，瞬间腾空而起！
有人曾经把“私募”比喻海面下的巨鲨，认为它既神秘又存在着风险；在资本市场，私募可以称得上一个投资风向标。在中国，PE感兴趣的事物，也将是今后资本市场中一些趋热的领域。现在的直销有钱人，都将重点转向到了“私募”这一金融领域，无非名称不一样，据说能很快“钱生钱”，导致很多直销人趋之若鹜……
第一篇章
私募基金，未来资本市场的航空母舰
私募基金的概念
私募基金起源于最早的私人银行业务。随后其服务对象日益扩大、功能日益完善。目前，全球的私募基金总量超过了10万亿美元，成为重要的金融服务内容之一。如果国际上著名的投资大师沃伦·巴菲特设立的伯克希尔·哈撒韦公司、索罗斯管理的量子基金等等，都属于私募基金。
私募基金（Private Placement Fund）是相对于公募基金（Private offering fund）而言的，也就是说，私募基金并非是地下的、非法的、不受监管的基金。私募基金和公募基金最大的差别在于发行方法，即是否公开发行或向社会不特定公众发行证券。我国市场上一般所指的“私募基金”，就是这种面向少数投资者的基金。目前广为接受的私募基金的概念，应该是向特定对象募集的基金，指通过非公开方式向少数机构投资或者个人募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人在私下与投资者协商进行的。但和公募基金一样，私募基金事实上也具有自己明确的定位、投资方向、战略、章程或者契约，同时它还应该是具有规范化的治理结构和来自公司外部股东以及有关政府监管部门的有效监控。
根据私募基金共同的投资方式，私募基金可分为私募股权投资基金（Privte Equity Fund,Pefund）和私募证券投资基金。两者的共同点是均需要在特定的阶段持有企业股权。两者的不同点在于，私募股权投资基金主要是针对非上市公司股权的投资，更关注企业的成长性，投资后一般均参与企业的经营管理，目的在于控制或影响企业治理结构和经营收益，待企业发展成熟后通过股权转让等方式推出实现资本增值（但私募股权投资基金本身并不直接经营工商业业务）；私募证券投资基金的投资重点是进行上市公司股票投资、衍生工具投资等资本运作，其更加重视差价交易等交易性机会，而不是长期投资。简言之，私募股权投资基金和私募证券投资基金的根本不同点为：前者帮助企业成长，通过资产增值实现财富的创造。后者则实现的是财富的转移。对冲基金（Hedge Fund）属于私募证券投资基金的典型代表。
私募股权投资基金（Privte Equity）简称“PE”，最早起源于美国。1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的私募股权投资公司。
到20世纪80年代和90年代，国外PE行业进入快速发展阶段，先后投资了诸如思科、微软、英特尔、雅虎等高科技企业，几乎都获得了高回报。在发达国家，私募股权基金是资本市场的重要组成部分。在欧美发达国家，私募股权基金每年投资额已占到GDP的4%至5%，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。
与传统的经营理念不同，私募股权基金并不经营具体的产品，而是发现有成长性的企业，把企业当产品来买卖从中获利。即私募股权具有特殊的投资目标和运营方式，它们购买企业运营几年之后，将手中股权转卖他人或通过IPO公开上市后套现。无论哪种方式，其最终目标都是将企业出售以获取利润，从而产生高于其他领域的回报。
私募股权基金的起源
现代意义上的专业私募股权投资（英文Privte Equity 简称 “PE”）兴起于20世纪中后期。美国法律的两个重要修改推动了专业私募股权投资在美国的发展和成长。首先，1958年美国国会通过了《小企业投资公司法案》，首次允许银行控股公司投资于合格的小型企业，这些企业被称为“小企业投资公司”（英文简称SBIC）。第二个重大便哈是20世纪70年代末，税务以及其他规定的变化使美国大众和私人退休基金以及大学的捐款开始投资小额资金于私募基金。这些潜力庞大的资金成为私募股权投资的资金来源，对私募基金的形成起了非常大的推动作用。相较美国，欧洲的私募股权投资则是在80年代从一个作坊式的创业投资行业基础上发展起来的，其投资最初专注于早期的创业投资项目。在欧洲，对创业投资资产的兴趣在80年代达到高潮，90年代初以后很快走了下坡路。欧洲私募股权投资市场在90年代中期逐渐恢复（早期创业投资浪潮带动了此次复苏，但该类投资逐渐消退并在现阶段处于低谷状态），并自21世纪以来私募股权投资有了进一步的发展。时至今日，欧洲的收购市场正兴旺发展。|!---page split---|
私募基金的发展
经过30年的发展，国外私募股权投资基金已经形成规模庞大，投资领域广泛，资金来源广泛、参与机构多样化。目前西方一些国家私募股权投资占其GDP份额已达到4%至5%。在全球数千家私募股权投资公司中，黑石、KKR、凯雷、贝恩、阿波罗、德州大平洋、高盛、美林等机构成为其中的佼佼者。
2006年，通过美国3大股市的企业融资为1540亿美元，而通过私募股权基金的融资额则达1620亿美元，这是私募股第一次超过股市成为最主要的融资手段。英国的情况也是如此。在美国次贷危机爆发及随后信贷市场紧缩等不利环境下，2007年，全球私募股权市场仍保持快速增长势头，募资额达3800亿美元，仅比2006年略有下降；投资额高达1300亿美元，比2006年增长了23%。一家著名咨询公司在其2007年发布的全球私募股权投资基金研究报告中指出，全球私募股权投资基金行业发展正进入一个新阶段，私募股权投资行业的结构正发生深刻变化，整个行业正向增加透明度、完善内部治理的方向加速转变。
随着中国经济开放度的不断提高和金融市场的逐步深化，中国已经成为全球私募基金的重要目标市场，同时本土私募基金也显示出了较大的发展潜力。在我国，能够在场内市场挂牌交易的只能是少数成熟的大企业，97%以上的企业都不能够在股票交易所挂牌交易，发展私募股权基金对它们的成长，具有特殊的重要意义。目前，我国非上市公司超过1万家，非公众股份公司约30万家，可选择的余地很大。私募股权投资如果做得好，收益要远高于投资上市公司的股票。
目前，中国已逐渐形成一个较为活跃的私募股权投资市场。全球私募股权投资基金行业发展也正进入一个新阶段，私募股权投资行业的结构正发生深刻变化，整个行业正向增加透明度、完善内部治理的方向加速转变。
财经观察家姚上毅说，PE的一个最大特点就是其最终目的不是投资，而是退出，通过退出获得大量收益。因此，私募股权最佳的投资对象就是最具有上市潜力的企业，而其最佳退出方式也是上市后退出。
私募基金的组织结构
私募基金的组织形式主要要三种类型：公司型、契约型和有限合伙型。
公司型私募基金以公司形式进行注册登记，送死不设经营团队，而整体委托给管理公司专业运营。公司型基本的大部分决策权掌握在投资人组成的董事会，投资人的知情权和参与权较大。其优势是治理结构较为清晰，缺陷是面对双重征税处境，即以公司名义缴纳各种经营税费并以个人名义缴纳所得税。
契约型私募基金本质上是一种信托安排，又称信托型基金，一般由基金管理公司、基金托管机构和投资者（受益人）三方通过信托投资契约建立。契约型基金的投资者作为信托契约中规定的受益人，对基金运营及重要投资决策没有太大的影响力。其优势是可以避免双重征税，信息透明度较高，缺点是运作程序较为复杂。
有限合伙型是全球私募基金采取的主流模式，它以特殊的规则促使投资者和基金管理者的价值取向实现统一，实现激励相容，从而在一定程度上规避了前两种类型存在的道德风险，并降低投资者在投资失败后需要承受的损失。在这种架构下，基金管理公司一般作为普通合伙人承担无限责任，掌握管理和投资等各项决策权，同时也对其管理的基本进行一定比例的投资，通常占总认缴资本的1% - 5%，一旦出现损失，这部分将首先被用来弥补损失缺口；其盈利来源主要是基金管理费和相应分红，其享受的平均收益率为20%以上；而基金投资者作为有限合伙人主要承担出资义务，不承担管理责任，只负以其出资额为限的优先责任。
第二篇章
国外私募股权基金大举进入中国
在发达国家，并购交易的背后往往闪现着私募股权基金的身影。私募股权基金以专业的眼光寻找、评估具备投资价值的目标公司。在整个过程中，私募股权基金扮演着“价值发现者”和“整合者”的重要角色。
中国大陆第一起典型的PE案例，是2004年6月美国著名的新桥资本（New Bridge Capital），以12.53亿元人民币，从深圳市政府手中收购深圳发展银行的17.89%的控股股权，这也是国际基金在中国的第一期重大案例，同时也藉此产生了第一家被国际并购基金控制的中国商业银行。由此发端，很多相似的PE案例接踵而来，PE投资市场渐趋活跃。
近年来，私募股权基金在中国频频出击，投资规模和数量增长之迅速令人吃惊。中国经济的快速发展吸引了国家私募股权投资基金的广泛关注。事实上，PE在亚洲地区的“资本狩猎”从五六年前就开始了，知道2006年一系列明星企业的声名鹊起，才使得幕后推手PE进入大众的视野。PE热首要的原因是中国、印度等亚洲经济大国的爆炸式增长，例如在2006年，私人股权投资领域就募集了320多亿美元的亚洲投资资金。进入2007年，黑石集团（Blackstone Group）、橡树资本（Oaktree Capital Management）以及Cerberus资本管理公司均宣布了亚洲业务扩张计划。
私募股权投资在美国和欧洲的发展土火如荼。在亚洲，中国、日本、印度三个国家也已经成为私募股权投资巨头在中国以活跃多年，2002年12月，摩根士丹利、鼎晖和英联三家知名投资公司共同投资内蒙古蒙牛乳业股份公司。2005年6月，通过配售减持，摩根士丹利、鼎晖和英联等跑出了持有的大部分权益，只剩不到0.1%，短短3年以6000万美元的投入实现了20多亿港元的回报。2003年3月软银亚洲以4000万美元注资盛大网络，成为当时中国互联网业最大规模的私募融资。2005年上半年，龙科创投、高盛、英联等国际著名投资基金向无锡尚德太阳能有限公司投资了8000万美元的资金，完成了海外重组，尚德于2005年12月14日成功登陆纽约证券交易所，并筹集4亿多美元的资金。|!---page split---|
私募基金之所以会频频出手，主要是因为其投资回报率高得惊人。蒙牛最初从伊利集团分离出来后，在当时蒙牛只是一家尚不知名的民营企业，银行贷款是有限的。于是，摩根士丹利、鼎晖、英联三家境外投资机构向蒙牛投入约五亿元人民币，犹如一场及时雨推动了蒙牛的茁壮成长，在短短五年时间便成为奶业翘楚，在蒙牛乳业上市后这些季候获得了约30亿港元的回报。
尚德是中国第一家在纽约交易所上市的民营企业，尚德凭借从国内融资640万美元到海外募集8000万美元，最终在纽约上市融资近四亿美元的优势，三级跳演绎了国内民营企业海外融资的神话。
目前中国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场之一。截至2006年12月底，中外私募股权基金对129家国内企业进行了投资，参与投资的私募股权机构数量达到75家，投资总额达到129.73亿美元。2007年仅第一季度，17只投资于中国的亚洲私募股权基金实现募资75.64亿美元，预计全年国内的私募股权投资额将保持在10亿美元以上。资本投向正循着上市、并购、私募的轨迹发展。
链接：国外私募机构一览表
【黑石集团】
全球最主要的私募股权金之一——黑石集团创建于1985年，从事私人股权交易20余年，涉及金额1600亿美元。从此黑石集团以业主有限合伙制（MLP）的身份推动旗下资金管理公司上市，拟融资40亿美元。
由首席执行官斯蒂芬·施瓦兹曼（Stephen Schwarzman）所领导的黑石集团是私募股权基金当中最为活跃的一个，此前更是以390亿美元的价格收购了美国最大的商业物业集团Equity OfficeProper–tiesTrust，完成了全球有史以来最大的一宗杠杆收购交易。截至3月1日，公司旗下的资产已达787亿美元。
【KKR集团】
（Kohlberg Kravis Roberts简称KKR集团）老牌正宗的杠杆收购大王，金融史上最成功的产业投资机构之一，全球历史最悠久也是经验最丰富的私募股权投资机构之一。1976年，克拉维斯（Henry Kravis）和表兄罗伯茨（George Roberts）以及他们的导师科尔博格（Jerome Kohlberg）共同创建了KKR公司，公司名称正源于这三个人姓氏的首字母。KKR公司是以收购、重整企业为主营业务的股权投资公司，尤其擅长管理收购。在过去的30年当中，KKR累计完成了146项私募投资，交易总额超过了2630亿美元。
KKR在1988-1989年以310亿美元，杠杆收购RJR.Nabisco（当时美国的巨型公司之一，业务范围为烟草和食品），是其巅峰之作，也是世界金融史上最大的收购之一，该收购完成后，KKR的资产持有近590亿美元的资产组合，而监督这些资产的仅有6位一般合伙人和11位专业投资合伙人，加上一个47人的职员班子；而同期，只有4家美国公司——通过汽车、福特、埃克森、和IBM公司比他大，但在这些公司的管理总部，职员数以千计。
截至2006年9月30日，KKR投下去的270亿美元资本已经创造了大约700亿美元的价值。
【凯雷投资集团】
美国凯雷投资集团（The Carlyle Group，又译为卡莱尔集团，以下简称凯雷集团）成立于1987年，公司总部设在华盛顿有“总统俱乐部”之称，拥有深厚的政治资源，管理资产超过300亿美元，是全球最大的私人股权投资基金之一。
凯雷下属投资于泛亚地区（包括中国）的三家基金：
凯雷亚洲合伙人（Carlyle Asia Partners）-7.5亿美元企业收购基金
凯雷亚洲创投I（Carlyle Asia Venture Partners I）——1.59亿美元风险基金
凯雷亚洲创投II（Carlyle Asia Venture Partners II）——1.64亿美元风险基金
凯雷在中国的企业收购投资于风险投资：
新能源技术有限公司（Amperex）-用于汽车装置的聚合物锂离子电池制造商；于2003年6月投资；总部在香港。
Awaken-无线内容供货商；于2004年2月投资；总部在北京。
宝途国际（Boto International）-全球最大的人造圣诞树制造商；于2002年8月投资，生产总部设在深圳。
携程旅行网（Ctrip.com International,Ltd.）-网上旅游公司；于2000年11月投资；公司于2003年12月在纳斯达克（NASDAQ）上市；总部在上海。
E-Power-集成电路设计公司；于2003年12月投资；总部在上海。
艾德斯国际（Odysys Ineternational）-网络储存软件开发商；于2002年8月投资；总部在北京。
太平洋百货公司（Pacifc China Department Stores）-最大的百货公司连锁店之一；于2001年5月投资，业务总部在上海。|!---page split---|
【高盛集团（Goldman Sachs Group）】
高盛集团（Goldman Sachs）是华尔街最著名的投资银行，成立于1869年，是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一，总部在纽约，并在东京、伦敦和香港设有分部，在23个国家拥有41个办事处。一家国家领先的投资银行和证券公司，向全球提供广泛的投资、咨询和金融服务。始创人是马可斯·戈德门。
【美林证券（Merrill Lynch）】
成立于1885年，是一家综合性的金融服务公司，其资本额高达235亿美元，在幸福杂志全球500家大公司排名中，位列证券业第一。美林现有雇员超过54000名，分布于全球40多个国家和地区。其业务涵盖了投资银行的所有方面，1997年以总融资额2480亿美元和市场价额13.66%的成绩雄踞全球承销市场之首。1997年底斥资5亿美元收购以水星资产管理公司之后，其管理的总资产总额超过4500亿美元，目前美林客户所拥有的资产总额已超过1.2万亿美元。美林是首家在中国设立代表办事处的美国投资银行，也是首家主承销B股发行、首家主承销H股发行（上海石化）、主承销中国首笔强制性可转换债券（庆铃汽车）的美国投资银行。美林被中国财政委任为国家信用评级工作的顾问，并为中国首先发行的全球债券担任独家主承销。
链接：名人语录
著名旅欧经济学家、世界华人经济发展促进会会长张甲林：“私募是现代金融体系的一个重要补充，它不仅不会制造中国金融秩序的混乱，相反有助于中国金融秩序稳定和良性发展。它打破了金融体系绝对垄断的状态，使之形成一种竞争的态势，迫使金融体制更快推向市场。”
大中华区著名创业投资于私募股权研究顾问陈工孟：“未来私募股权投资、风险投资的发展必须向市场化，民营化、本土化的方向发展，在这方面，深圳有很多成熟的经验。”
深圳天使投资俱乐部秘书长李春瑜：“这个行业必须自律标准。我觉得一个成功的私募经理，其中三个要素不可缺少，第一要诚信，第二要专业，第三心理素质要好。在这里面，对于私募来说，诚信比生命还要重要。”
中国政法大学法学院王建勋：“在我看来，加快金融体制改革的关键，是开放金融行业，允许私人和外资在中国开办银行，允许民间自由融资。私营企业在很大程度上依赖于民间资本，因而，允许民间自由融资将大大促进私营企业的发展。同时，现有的国有银行应当完全市场化，自由存贷。最后，应当立即废除刑法上‘非法吸收民众存款罪’，因为这一罪名与金融开放格格不入。只要诚实守信，任何人都可以自由融资，国家不应干预。企业从小到上市，中间会有几道槛，从十几个人的团队到百人、千人、万人；从资金，管理，企业文化这些都是瓶颈，开始的时候，可能别人不信任你，你也不信任别人，可能要从家族管理，到实现制度化。企业在不同阶段要有不同的大局观，一个企业家能不能走过这么瓶颈，要看他的胸怀。”
第三篇章
金融政策阻碍产业整合 本土PE助推资金渠道建立
国外PE在中国已有很多成功案例，他们快速而迅猛的发展无疑是对本土资本市场的一种冲击和对弈。本土PE似乎感受到了强大危机，而在这种危机的背后所引发的思考更值得我们去探寻：是什么制约了本土PE发展如此之缓慢？
与诸多成熟市场相比，作为经济转轨国家，中国众多企业在适应市场经济的能力、长期稳定经营、严谨的财务管理、长期性的研发力量、产品的更新换代、持续增长等方面，往往不够成熟。大多数企业想要得到更快的发展都要借助并购重组来调整产权和产业结构。
目前在中国，除少数政府行政垄断和自然垄断企业外，我国产业结构的特点是“散、小、乱”，这是计划经济时代条块分割的历史产物，20多年的改革尚未能培养除足够数量能够与跨国公司相匹敌的行业龙头企业。中国企业本身的资本规模都比较弱小，迫切需要金融机构的大力支持，才能顺利完成产业结构调整及由本国资本控制骨干企业。没有金融机构的支持，中国产业结构的调整就会受制于外国资本，并失去产业控制权。
然而，在间接融资方面。由于各种制度性安排，中小企业获得银行贷款的难度远甚于国有企业，各种资源也都是有利于大企业而不是中小企业，中国现行金融政策彻底堵死了产业机构整合的3条融资通道：
一是现行金融政策规定商业银行贷款不得用于企业的“股权性投资”，堵死了银行资金参与产业结构整合的途径。而产业结构调整涉及的都是“股权性投资”，按照这项规定，商业银行资金无法流入产业结构调整和产业整合领域。
二是禁止产业结构调整中的“杠杆收购”，堵死了产业结构调整最重要的融资渠道。中国证监会发布的《上市公司收购管理方法》明文规定：被收购公司不得向收购人提供任何形式的财务资助。根据这一条，收购人不得以被收购公司的权益资产作为抵押进行融资，西方国家产业结构调整中续航用的、行之有效的“杠杆收购”方式在中国被彻底禁止了。
三是不允许收购人通过发行债券募集产业整合所需资金。中国企业可以发行三种债券：可转换公司债券、公司债券和企业债券，在实际操作过程中，不允许企业通过发行债券来募集兼并重组的资金。反观发达国家的实践，债券曾被大量使用，以快速募集兼并重组所需要的巨额资金，华尔街的高收益高风险债务（即“垃圾债券”）曾为美国的产业结构调整和产业整合做出了不可磨灭的贡献。
中国有关金融政策反复强调企业的“股权性投资”必须使用“自有资金”。但企业自身能有多少“自有资金”？其结果必然是产业整合被国外私募股权基金所控制。国外私募股权基金不仅大规模真喝中国的制造业还把触角伸向了金融产业。长此以往，产业整合的主导权就有可能基本落入外国资本手中。影响经济健康发展与经济安全。
发展本土私募股权基金时不我待这种金融环境中，私募股权基金的建立就显得极为必要。当前，发展私募股权基金的条件基本成熟，发展私募股权基金恰逢其时。发现私募股权基金，既能从实体经济层面，推动那些有发展空间的前景的企业快速成长，从而增强中国企业的实力，扶持国内产业发展：也能从金融层面，增加有效组合市场各种要素的金融工具，实现国内资金充分利用，缓解当前流动性过剩的压力。|!---page split---|
2006年12月30日，国务院体特批的中国首支私募股权性质的产业基金——渤海产业基金在天津发起没立，基金总规模200亿元，首期募集60.80亿元，它是中国本土私募股权基金发展的一个里程碑。目前，国家发改委正在审批设立4只私募股权基金：广东核电性新能源基金、上海金融基金、山西煤炭基金及四川绵阳高技术基金，为能源、创新型制造业和高科技产业提供金融中支持，其中的每只基金融资规模约为200亿元。
在渤海基金的示范作用下，民营私募股权基金开始走向前台。2007年7月，我国第一家民营企业组建的私募股权基金——温州东海创业投资有限合伙企业（下称“东海创投”）在浙江温州成立，主要投资已上市的温州企业。据新华社报道，这是我们自去年6月实施新的《合伙企业法》后，长三角地区出现的首家人民币私募股权投资基金。东海创投的有限合伙人包括佑利集团、民扬集团、环宇集团、科都电器、方大工具、八达真空电器、兴乐集团、三科电器八家乐清企业和一位乐清籍自然人张建文。
私募股权基金的建立和发展，将为中国产业整合提供源源不断的资金，彻底化解中国产业整合的自己难题。随着产业整合资金渠道的建立，必将迎来中国产业整合蓬勃发展的新时代。（艾西南）
第四篇章
钱生钱的生意：透视私募基金的背后
两年前，当你谈到把资金交给私募基金打理的时候，很多人或许会投起来茫然、怀疑的眼光。而现在当你无意中提起和某个赫赫有名的细目经历关系很好时，人们就会对你肃然起敬。这么私募精英们，在中国经济以及资本市场“黄金十年”的背景之下，他们成为可资本市场中的英雄，而他们的传奇才刚刚开始。
我们应该承认，尽管私募基金能够给融资企业带来管理、技术、市场和其他需要的专业技能，对私募基金的投资人来说，这将是受益的保证，对投资企业来说，私募基金可为企业在治理结构、业务方向、财务管理等方面提供智力支持。但目前中国私募基金市场仍是一个不对称的畸形市场，市场上尚缺乏真正意义的本土私募股权投资基金，且由于法律“真空”使得私募证券投资基金的健康发展受到了较大限制。
合法但尚需规范
由于我国至今未从法律上给予私募基金明确定位，使其长期游走于灰色边缘。对此，德恒律师事务所律师刘震国指出：“私募基本完全合法，当尚需进一步规范；不过监管要坚持一个原则，既不能一刀切，这也是从实务当中体会出来的。”
刘震国说，翻阅现行所有法律法规，都没有发现一条关于私募基金禁止性条款。“私募基金呼唤‘阳光化’，但并不代表它违法。”他进一步解释说：“关于私募基金相关规定，其实已经散见于各个部门法当中。我们并不是无法可依，其实有法可依。比如公司法为设置公司型私募基金提供了基础，合伙法为合伙型私募基金奠定了法律基础。”“所以从这个角度出发，尽管有出台更多实施细则的需要，但是并无必要颁布制定一部私募基金法。”
鉴于私募基金过去几年取得了很大发展，一些与会业内人士都希望监管部门在制定规则的时候，不要“一刀切”。首先，不要把私募基金当成公募基金一样管理。其次，对私募基金也不能设定唯一标准，而根据不同基金制定合适有效的规则。美国晨星公司亚太区总裁田劲则认为，单纯立法不是保证私募基金健康发展的完备条件；实施第三方评估，则是在很大程度上保证其有效运作的重要机制。
已与信托公司合作推出集合理财产品的深圳晓杨投资总经理周洪兵，则指出了省心对于私募基金行业发展的重要性。“因为私募基金行业有众多参与者，各参与者诚信与否，直接关系到私募基金行业的生存发展。”“如果每个参与者都保持诚信规范，私募基金这个行业会健康发展；如果有一部分私募基金参与者不诚信，则会毁坏业界声誉，前几年已经有过深刻的历史教训。”
“因此我认为，私募基金各参与主体应把诚信视为自己的生命。‘阳光化‘私募基金目前正处于发展过程中，只有树立诚信为本的良好品德，私募基金行业才能健康发展。”他表示。
近日，在深圳甘冈举办的首届中国私募基金高峰会上，各路投资专家纷纷发表了对私募的看法。这是一场关于私募的“盛宴”！
法律链接和完善保护
长期以来，私募基金一直游离于法律监管之外。没有取得合法的法人地位，面临较大的法律风险。近期开始施行的“有限合伙制”为私募基金的规范化运作提供了一个新的选择，客户作为有限合伙人投入资金，而管理人以少量资金参与成为普通合伙人，具体负责投入资金运作，并按照合伙协议的约定收取管理费。
但是，为了避免法律政策上的风险，相关监管部门应尽快出台有针对性的细化配套监管措施，以便帮助合伙制私募基金踏上阳光现实之途；出台相关配套措施杜绝制度设计导致的管理人道德风险；尽快跨过合伙制私募基金的依法设立坎，加强有限合伙人的身份监管，特别说将私募基金的行业监管与工商部门的风机监管结合起来，并对有限合伙设立主体给予更明确的细化执行解释。
目前，中国达90%的企业融资仍然来自银行贷款，中国需要更高效的资本市场和国内私募股权投资业。央行副行长吴晓灵在近期表示，根据我国的《证券法》、《公司法》和最近修订的《合伙企业法》，私募股权投资基金已经具备设立的依据。中国政府针对外资收购中国本地公司制定了新的规定，这些规定已于去年9月开始施行。按照要求，那些有意收购中国企业的投资者，需要将拟议的交易送商务部审批。目前，有关行政法规、规章对外资并购国内企业的国家安全审查问题已经做了规定，国务院正在进一步研究完善这一制度。
尽管如此，要使私募股权投资在中国健康发展，仍然有大量紧迫的任务要完成。私募股权投资时专业性很强的行业，必须大力培养和引进一批一流专业人才，完善的信用体系和必要的信息披露也是私募股权投资健康发展的保证。完善相应的法律法规，建立对私募股权的有效监管更是中国乃至世界各国面临的心问题。
当前，私募股权投资越来越强大，甚至有些过于强大，已经引起了一些国家政府部门的警惕。据称，美国司法部一开始调查业内是否存在妨碍竞争的行为。英国金融服务局去年11月初发布了一份关于私募股权投资的研究报告，提出有必要对几家最大的收购公司及其投资者加强监管。德国政府目前正在着手制定私募股权投资公司法，准备限定一家私募股权投资公司控制的资金总额不得超过150亿欧元。而对于中国来说，国际知名私募股权投资公司进入中国市场的热情很高，目标往往瞄准那些成熟的国有大中型企业。许多情况下，国际国内私募股权投资基金是联手操作，这使得对外资的监管更加复杂，同时也需要完善相应法规保障普通员工的权益。因此，国际私募股权投资对国家金融安全的影响不能忽视。中国在迎接私募股权投资时代来临的同时，应充分做到发展与监管并重。
相信由于社会信用环境、法律环境已经趋好，证券市场日趋理性规范发展，中国私募基金市场的“不对称”和“不规范”的色彩将逐步减轻。
后记
未来私募基金的发展：私募基金的“春暖花开”
——民营企业和中小企业将成为私募基金的重要投资对象。成长型的民营企业和中小企业由于自身资质的欠缺和投资风险高，获得银行贷款和公开发行股票、债券的难度较大，为破解融资困境存在对私募基金的天然需求。同时，私募股权投资基金也有筛选有潜力的民营企业和中小企业进行培育，进而推动其在境内外上市的强烈意愿。两者相结合可以得出的判断是，私募股权投资基金将更加关注中小企业和民营企业的发展。
——本土私募基金发展将逐步提速，政府资本和民间资本的功能功能定位更加清晰。天津渤海产业基本正式获准设立后，国内私募股权投资基金发展不断提速。假设对民间投资公司募集成立私募基金的许可放开后，巨额的的民间金融资本可以通过成立私募基金实现正规化。预计今后具有政府背景的私募基金将更关注有助于提高国家核心竞争力的战略产业的投资，而民间资本成立的私募基金则相对更关注一般竞争性行业的投资。
——对私募基金的监管将逐步规范化。《私募基金管理条例》将会适时推出。监管的重点将是投资者的资格限定和防范并制止私募基金违规操作对金融市场的冲击，保证投资者的正当权益不受伤害。同时，预计对外汇管理制度也将进行行政革以适应私募基金在境内外的资金调拨。
——信托制和有限合伙制将成为私募基金的重要组织形式。《合伙企业法》已经明确规定，只征收合伙人所得税，不再征收企业所得税。因此从长期看，未来私募基金的发起人将更多地采用有限合伙型的组织形式。但在目前的制度架构之下，采用信托制度可以有效避免我国特殊背景下的有限合伙制的缺点，更具有操作性。原因在于，信托财产的保管职能由银行专司，并且在银监会的监督之下，而且信托公司的受托管理活动也必须严格依照法律和法规的规定，安全性更高。因此，预计中期内信托制和有限合伙制将成为私募基金的主要组成形式。
——私募基金在基金市场份额的比重逐步提高。私募基金快速发展的条件已经具备：我国机构投资者和富有阶层的闲置资本积聚已具规模，追求更高盈利的动机趋强；社会信用环境不断改善；法律监管不断完善。民营企业的快速发展以及国有企业对外国资本投资控股的开放，为私募股权基金提供了大量的项目源泉；同时我国建设多层次资本市场体系的工作稳步推进，特别是开设创业板和建设全国统一监管OTC市场（场外交易市场）条件成熟，这无疑将为私募股权投资的发展创造良好的环境。
