爱华网被缚的私有化 在香港作为全球金融中心之一的背景下，打击内幕交易、维护市场公平是香港证监会的重要使命。 2009年2月24日，本是香港高等法院聆讯电讯盈科[2.73 1.87%]私有化的最后一道法律程序，但因香港证监会高调介入，法庭聆讯推迟举行。 此时，李泽楷面对的，不再只是持反对意见的小股东，还有香港证券监管机构。李泽楷立即出面表示：本人并无要求及影响任何人士购买电盈股票，以致影响投票结果以及他们的投票意愿。整个私有化进程遵守了法律，并且公平合理。 然而，在4月3日的法庭上，香港证监会居然抬出多达17箱文件，直指李泽楷的“军师”袁天凡策划“买票”计划，并由富通保险行政区域总监林孝华负责执行。林孝华在1月将个人持有的50万股的电讯盈科股票以花红形式派发给5名手下，而这5人又将股份拆细，分派给麾下的保险经纪及亲朋好友，总共涉及500名富通保险的经纪。 证监会认定，大股东因此令支持私有化的人数增加了近500人，达到规定的私有化投票的“人头”要求。对于证监会的指责，电讯盈科则以“没有实质证据，纯属推断”予以反驳。最后法庭裁决电讯盈科私有化过程并未触犯任何法例，批准其私有化。 李泽楷似乎已经触到了那根渴望已久的终点线，但是，证监会随即提出上诉并要求暂缓执行裁决，获得法庭同意。 4月16日，香港高等法庭展开为期6天的马拉松式聆讯。电讯盈科的多名小股东竭力举证，斥责投票不公，痛陈私有化方案是利益剥削。转机出现在了第四天，法官突然将矛头指向了电讯盈科，质疑私有化的动机和派息让大股东获利等，在场人士为之愕然。
主审法官罗志杰质问：“私有化是榨取小股东利益，还是给予他们套现机会？”在判词中，他写到：电讯盈科股价从120港元跌到一文不值真是可悲。这些人把毕生积蓄投入该公司，却落得两手空空。 当6天后高等法庭否决电讯盈科私有化之时，现场的小股东们欢呼雀跃，他们在法庭门口列队欢送证监会代表律师潘松辉及小股东代表律师冯华健，一边拍掌，一边高呼“多谢潘大状、多谢冯大状、多谢证监会，香港公理万岁！” 一波三折的私有化最终失败，“八号仔”再遭重创，其股价就此跌穿3港元。对于小股东而言，这实际上是一场“惨胜”。而李泽楷却在这一过程中，通过行使手上的电讯盈科认股权、卖出套现等获利超过50亿港元。 电讯盈科的私有化就像一根愈来愈紧的绳子，将李泽楷束缚于公众舆论的质疑和道德法律的拷问之中。此时的他，已不再是10年前那个人们心目中的商界小超人，一些公众舆论对他的认识基调，已经变成贪婪而缺乏社会责任感，一种较为贴切的评价是“财技的巨人，道德的矮子”。 愈来愈紧的绳子并没有以此为结。香港执法机构并没有就此罢手。虽然香港法例并没有规定“种票”不合法，但香港商业犯罪调查科以误导证监会抑或向证监会提交虚假声明为嫌疑，继续对电讯盈科的私有化进行调查。若罪名成立，最高可判罚款100万元及监禁2年。 从2009年5月至今，“八号仔”一直在两港元的低价上萎靡不振，2010年的这个春节，警方进入如此有影响力的人士寓所搜查，很可能意味着警方取得了相对确凿的证据。 私有化：大佬们的资本游戏 就在李泽楷的电讯盈科私有化闹得香港满城风雨之时，2010年1月8日，李嘉诚的和记黄埔[64.15 4.48%]将子公司和电国际私有化，总交易额42亿港元，溢价33%。 在近五六年间的中国资本[4.59 -0.43%]市场，先后还有中粮、哈啤、中石化和中石油等大佬涉入私有化交易。 挂牌上市无疑是大多数公司的发展目标。然而，结局为撤牌退市的私有化，却为何如同一种奇妙无穷的资本游戏，吸引着大佬们接二连三地投身其中？ 私有化这种资本游戏，主要有四种玩法—— 第一种玩法，通常使用于股市低迷期。大股东相对于小股东占据信息优势，对于公司真实价值的判断更为准确。在股市低迷期，当上市公司的股价大幅背离其真实价值，上市公司失去融资功能时，大股东发起私有化收购，便不失为明智之选。 2003年港股低迷，上半年私有化交易多达11笔。其中4月，中粮集团以大股东的身份，以每股0.74港元的价格，斥资10亿港元回购其他公众股东持有的41.06%鹏利国际股份，完成私有化退市。当时，鹏利国际每股净资产为1.56港元，其时股价仅0.4港元左右，股价大幅低于每股净资产。 第二种玩法，可以称之为“过度收购”。为了获得市场份额或协同效应，收购方就必须取得全部控制权。 为了得到一个在中国自由施展的平台，直接主导厂房、品牌和销售渠道等企业经营，2006年6月，美国AB啤酒公司发起了对哈尔滨啤酒的私有化。 当时，美国AB啤酒用每股5.58港元的价格，击退劲敌南非SAB啤酒的每股4.30港元，以哈啤2003年年报每股盈利0.11港元计算，收购价的市盈率约为37.7倍。最终，AB啤酒以约56亿港元获得哈啤99.9%的股权，哈啤被私有化退市。 第三种玩法，最为财务投资者所喜爱。美国纽约WL玫瑰基金曾经炮制了一连串的资本运作，堪称这种玩法的经典。 2000年～2002年，WL玫瑰基金以低廉价格连续私有化了三家巨亏的钢铁上市公司，并将其重组为美国第二大综合钢铁集团ISG，随后再于2003年重新在纽约证交所上市，市值达到40亿美元，最终在2005年10月以45亿美元的价格卖给印度米塔尔钢铁公司。不到五年时间，WL玫瑰基金完成“私有化-重新IPO-全面套现”这一流程，从中获利10多亿美元。 对于电讯盈科的私有化，李泽楷大致就是打的这套如意算盘——将电讯盈科私有化后便于套现抽身，但种票嫌疑最终使他功亏一篑。 第四种玩法，旨在优化资源配置，缩短产权链条，促使整体业务增长。2006年，中石化动用143亿元将旗下石油大明、扬子石化、中原油气和齐鲁石化四家子公司私有化；而中石油也花费35亿元将旗下吉林化工、锦州石化、辽河油田三家子公司私有化。 中石油、中石化私有化下属上市子公司的行动，打破了母子公司双层上市的不合理结构，既可以减少关联交易，又可以消除母子公司之间的竞争关系。 李嘉诚私有化和黄国际，就是基于这种玩法。同样主营电信的和电国际，2004年由和记黄埔分拆上市，由于电信股行情低迷，上市当日跌破招股价6.01港元。又加上投资的3G业务持续亏损，和黄国际股价连连下滑。 不过，李嘉诚随即对和电国际展开了分拆、出售等一系列资本运作，在出售大量资产后，和电国际以特别股息的方式获利至少1500亿元，直接弥补了亏损逾千亿的3G业务。 而随着大量资产的出售，和电国际股价开始被市场低估，截至2010年1月4日停牌时其股价仅为1.65元，而高盛估算，和电国际2009年底每股所含现金已达1.75元。李嘉诚对于和电国际的私有化也就显得顺理成章。 相似的情势，不同的目的，不同的玩法，其结果自然大相径庭。两代“超人”各自的私有化历程，境界自有天壤之别。
