爱华网文|上海捷融电子商务有限公司 魏守明 2010年上半年由于欧洲债务危机的爆发以及中美经济复苏放缓，全球经济二次探底担忧逐渐增强，尤其是美国公布二季度经济数据表现低于预期和美联储官方表态未来经济增长将逐步放缓，给全球经济复苏蒙上了阴影，股市、商品市场也因此陷入一波深度中级调整。钢铁行业在下游需求萎缩以及上游成本高企双重夹击下处在历史最困难时期，钢价一度跌至钢厂成本线以下，螺纹钢由于中国房地产调控政策的不断深入下跌更加惨烈，面对即将来临的“金九银十”传统消费旺季，螺纹钢价格值得我们期待吗？ 螺纹钢价格波动特点及原因。回顾一下螺纹钢价格走势，从国内螺纹钢期货上市后历史走势来看，09年3月份上市之后一波涨势，行情的推动因素是美国等西方各国实行量化宽松货币政策导致全球大宗商品大幅反弹，螺纹钢价格在产能严重过剩和宏观经济严重下滑背景下被一度拉升到5000元／吨的高点，09年8月份见顶后又一路暴跌至起涨点，10月份见底后又在矿石等成本上涨炒作下震荡攀升到4800元／吨高点，10年4月份房地产调控触发了螺纹钢价格又一波深度调整。 可以看出螺纹钢价格波动幅度大，成交非常活跃。首先，不同于其他金属，螺纹钢的保质期非常短，这个属性类似于农产品，并且其实际可保存时间比大多数农产品更短。这一属性就造成了一旦需求萎缩钢价下跌后，贸易商积压的螺纹钢库存就会出现表面锈蚀、品质下降等情况，时间越久流通性就越差，贸易商在这种局面下就会加大抛售力度，以求保本或者损失更少。螺纹钢产能过剩以及附加值比较低，加上不易长期储存以及商家、钢厂买涨不买跌的心态，一旦钢价步入下跌趋势很难出现惜售现象。其次，螺纹钢和其他工业品期货品一样具有非常强的金融属性。从最近几年大宗商品表现来看，供需关系影响商品价格的作用逐渐减弱，金融属性反而逐渐增强，尤其是次贷危机爆发后各国实行宽松货币政策刺激经济带来了强烈通胀预期。螺纹钢价格在商品属性和金融属性双重博弈下表现出剧烈波动，2波上涨行情炒作都是金融属性占据主导而忽略了螺纹钢产能过剩的商品属性，一旦炒作因素消失，钢价又重新被供需关系决定的商品属性主导。 了解螺纹钢价格波动特点对预测未来钢价走势有一定帮助，以下因素将决定未来螺纹钢价格走势。 资本市场大趋势。研究螺纹钢价格走势必须要站在全球资本市场发展趋势的高度才能深入到影响钢价的核心因素，单从行业自身基本面来研究钢价走势往往过于肤浅。全球大宗商品走势具有较高的相关性，螺纹钢上市之后走势和A股走势也具有非常高的相关性，股指期货引导大宗商品走势作用逐渐增强，从历史经验来看，尤其是金融危机期间，股市和商品走势具有较高统一性。笔者重点强调的是美元指数对商品走势的影响，当美元下跌时，全球股市、商品市场涨声一片，一旦美元强势上攻，全球市场悲鸿遍野。欧洲债务危机就是典型例子，当欧洲各国爆出严重政府债务问题时，美元便一路高歌猛进逼近09年3月份次贷危机时90点高点，这也符合美元在过去多年的走势特征，凡出现地区性或者全球性金融危机时美元都是保持涨势，当全球经济整体趋势向好时，美元却是跌跌不休。6月初之后，随着欧洲各国政府开始大力削减政府债务，欧债危机暂时得到缓和，全球避险资金逐步从美元资产撤退转战股市和商品市场。尽管螺纹钢期货真正的底部出现在7月初，但相对于6月初的低点也就是几十点的距离，整个6月份螺纹钢价格实际上处于筑底阶段。 笔者认为，美元指数中长期走牛的可能性非常大，而并非大多数人所担心的美元会因为货币过量发行以及美国双赤字问题导致的长期贬值。对于美国来说，次贷危机之后必须发行大量国债来拯救经济，而国债的大量发行必须要求强势美元的存在才能提供发行基础，如果一旦美元大贬值，全球商品价格大涨导致恶性通胀最终导致全球经济崩溃，这种结果是美国不愿意看到的，所以至少在未来2年内美元保持强势的可能性非常大。从这个角度来看，螺纹钢在未来２年要想有大牛行情是几乎不存在的。 宏观经济整体向好。美国联邦储备委员会在7月14日公布了最新经济预测数据，一年多来首次下调美国经济增长预期。GDP增速从春季预计的3.2%—3.7%下调至3.0%—3.5%。而中国公布的7月份经济数据可以看出，经济下滑也在从预期慢慢变成现实，通胀也达到3.3％，创下了21个月的新高。国内钢铁行业PMI指数已经跌至50％的临界点以下，经济2次探底论甚嚣尘上，笔者认为全球经济短期内２次探底的可能性较小。 美联储主席伯南克表示，如果美国经济复苏不稳，美联储将考虑进一步采取刺激措施，并将通过购买更多国债维持现有资产负债表的债券持有规模，近期美国一系列经济数据疲软增强了市场对新一轮经济刺激计划的预期。中美两国通胀水平目前还处在较为温和水平，美国甚至已经出现了通缩的迹象，所以仍然有较大的货币政策刺激空间，而欧洲各国由于债务问题严重基本丧失了刺激空间。所以一旦全球经济数据继续放缓，中美两国央行势必马上放松信贷加大货币投放量来扭转经济下滑趋势，而资本市场由于流动性的释放重新走强。这个角度来看，经济数据疲软对于资本市场来说也未必是坏事，只有经济的再次疲软才能换取政策对资本市场的支持。目前中美经济数据的疲软应该是短期的，而不是中长期趋势。中国宏观经济政策实际上从５月２０号左右央行连续８周向市场净投放资金就已经有逐渐放松的迹象，随后高层表态下半年继续实施宽松货币政策，资本市场也应声报复性大涨。随着中国宏观经济政策逐渐放松，四季度经济数据将会逐渐走好，钢铁行业最坏时期实际上已经过去。
去产能政策执行力度决定了钢价反弹高度。国家统计局数据显示，7月份我国粗钢产量5174万吨，同比增长2.2%，日产粗钢166.9万吨，较上月减少12.3万吨。1—7月粗钢产量为37548万吨，同比增长18.2%。1—7月份，城镇固定资产投资119866亿元，同比增长24.9%，比上半年回落0.6个百分点。房地产开发投资23865亿元，增长37.2%。房屋新开工面积9.22亿平方米，同比增长67.7%。 从数据可以看出，尽管政府出台史上最严厉的房地产调控政策，房地产投资仍然保持较高增长水平，新开工面积的平稳也保证了螺纹钢的稳定需求。房地产行业是螺纹钢最大的下游需求行业，房地产行业的兴衰很大程度上决定了螺纹钢的终端需求情况。而房地产政策调控又成为地产行业兴衰的根本因素。笔者认为，从官方一系列对房地产市场表态来看，地产调控的本意是控制房价不合理的过快上涨，而不是一定要让房价大幅度下跌，加上地方政府的土地财政很难短期内改变，政策调控很难让房价大幅度下跌，管理层也不会让房地产市场迅速跌入冰点，近期宏观经济数据不断下滑也加深了调控房价误伤经济的担忧，因此，房地产用钢需求不会大幅下跌。 同时，根据住建部与各省签订的2010年住房保障工作目标责任书，2010年全国将完成各类保障性住房和棚户区改造住房580万套，改造农村危房120万户，均比2009年有较大幅度增加。责任书还要求各省务必在今年7月底前全面开工建设保障性住房项目，如果这些保障性住房和农村改造住房全面启动的话， 580万套60平米以上的保障性住房将占到2009年全年商品房新开工面积的30%，增加的螺纹钢消费量非常可观。大规模的高铁建设也将在下半年全面展开，加上地方经济振兴计划的不断出台，螺纹钢消费仍然有望维持在高位。 从近期出台的相关去产能化政策中可以看出政府对淘汰落后产能的决心。工信部8日向社会公告18个工业行业淘汰落后产能企业名单，这些企业的落后产能必须在今年9月底前关闭，按公布企业名单计算，炼铁行业涉及产能3524.6万吨，炼钢产能876.4万吨，焦炭产能2586.5万吨，铁合金产能171.9万吨，还有前期国务院出台的《钢铁行业生产经营规范条件》等政策，提高了行业经营成本和行业准入门槛。淘汰落后产能的决心是坚决的，而政策的执行力度又成为行业长期发展的关键。面对即将来临的“金九银十”传统需求旺季，需求方面随着酷暑即将结束将有所起色，贸易商逐步开始为需求旺季囤货，而政策调控累计效应逐渐显现，也使得产能压力逐渐得到缓解。 需求旺盛时钢厂转嫁成本能力增强。由于国内钢价上行，进口铁矿石市场跟随钢价快速反弹，品味63.5%印度粉矿现货价格报价150美元/吨，短短半个月内上涨了25美元/吨，折算人民币，每吨63.5%品味的印度粉矿价格近达1200元。目前铁矿石根据最新季度定价体系的办法，三季度铁矿石协议矿价格又将逐渐开始确定，该价格的确定更多地是参照二季度的铁矿石现货价格。根据目前二季度的现货均价来看，三季度铁矿石价格上涨的风险仍然较大，目前大多数沿用二季度协议矿的钢厂都出现亏损，如果三季度铁矿石价格出现上涨的话钢厂盈利空间进一步减小。但是随着下游需求的逐步转暖，一旦钢价进入上升趋势，钢厂会通过更早提价来转移成本上升压力，成本支撑钢价在需求旺盛时会得到很好的体现。 捷融综合观点。总体来看，螺纹钢在“金九银十”刺激下震荡走高，但整体仍然维持震荡格局。螺纹钢具有较强的金融属性，尽管上半年出现旺季不旺的情形，但目前政策利空较少，海外经济基本面较为平静，投机性因素会刺激钢价走出一波反弹行情，而反弹高度又受到行业糟糕基本面的制约，即使下半年资本市场整体大环境良好，螺纹钢要想突破前期4900元/吨高点也非常困难。另外四季度宏观经济由于政策放松会探底回升，经济数据开始走好，下游需求实质性转好也支撑螺纹钢价格走强。中期最大的利空因素是美元走强。和其他工业品一样，螺纹钢价格宽幅区间震荡可能性较大。
