爱华网文/特约撰稿 鲁政委 2008年：最困难的一年 2009年：最复杂的一年 2010年：最微妙的一年 明年，我们很可能不得不重新考虑“保8”这个老话题…… 我们站在2010年刚刚开始的第三季度，回望上半年的中国经济，真可谓是千言万语道不尽。 一方面，金融危机的余波，还在全球范围内暗潮涌动。刚刚开始的经济复苏，遭遇了肆虐的欧债危机的当头一棒。还算得上是一枝独秀的中国经济，也被这股突如其来的风险搞得人心惶惶。另一方面，年初强劲的经济增长势头，遭到了宏观调控的横向拦截。结构调整、房地产调控……一系列的政策出台，让经济增速进入了下行通道，“二次探底”的说法甚嚣尘上。 经济快速下滑的风险，很可能让我们在明年不得不重新考虑“保8”这个老话题；而经济结构的调整，又是我们在“低碳时代”必须做出的改变。转型期的阵痛、扑朔迷离的外部环境，让中国经济又一次面临着两难的抉择。 如果说2008年是“最困难的一年”，2009年是“最复杂的一年”，那么2010年，则无疑是中国经济“最微妙的一年”。 经济回落难以遏制 在整个新闻频出却亮点不多的上半年，中国经济呈现出的最大特点就是：前高后低、回落速度偏快。近几个月以来经济增长的一路下滑，让之前所有关于中国经济的乐观估计，均蒙上了一层阴影。
从工业增加值来看，6月当月工业增加值同比仅增长13.7%，这一增速创下近八年来的新低（剔除每年春节期间的不正常月份）。而根据我们的经验，在工业增加值持续徘徊在14%以下时，经济增速通常不会超过9%。 官方观点是，工业增速回落既受去年基数因素影响，也是主动调控的结果。强势的调控政策，让部分高耗能行业过快增长势头下了“限速令”。而随着节能减排和淘汰落后产能力度加大，高耗能行业的产能释放被限制在狭小的空间内。 再让我们来看看GDP。今年第一、二季度我国经济增速分别为11.9%和10.3%，第二季度较第一季度大幅回落1.6个百分点。如果放在横向来比较，自1999年第四季度以来，相邻两个季度经济增速落差达到或超过今年上半年的，仅有两次：一次是2003年第二季度，另外一次是2008年第四季度。两次都是“天灾”：前者是“非典”意外冲击，后者则遭遇全球金融危机。 通过以上分析，我们不难发现，即便这一次经济增速回落是主动调控的结果，也存在偏快的隐忧。更让我们感到担忧的是，在未来存在内外因素叠加下，经济还存在加速下跌风险。 “内外因素”中的“内”，指的是在经济增长数据快速回落的背后，是“三驾马车”的同步减速，这是今年所首见的现象。 在投资方面，6月份城镇固定资产投资增长25.5%，这是自2009年6月份开始的连续第12个月下降。消费方面的表现也堪忧，6月份社会消费品零售总额较上月下滑0.4个百分点，为今年以来首次下降，预计年内消费总体可能呈“稳中有降”态势。而在外需方面，6月出口同比增长43.9%，较上月下降4.6个百分点。与此同时，劳动力价格提高、人民币升值、海外经济复苏变弱等多重因素仍在影响着大局，预计下半年出口可能呈现“高山速降”态势。 如果说投资回落是“主动调整的结果”，那么，消费和出口的放缓就很难说是我们主动调整的结果了。先前华丽的经济数据，很可能被全年统计拉下马来。 而“内外因素”中的“外”，则是所有的先行指标都指向了未来全球贸易和经济增速的放缓。一句话，内忧外患之下，如果政策转向速度迟缓，未来国内经济加速下滑的势头恐怕难以得到有效的遏制。 抉择不可半途而废 尽管经济形势不容乐观，但在宏观经济政策的走势方面，我们却没有做出任何大动作的意思。 绝大多数接近政府的智囊认为：上半年的调控政策相当成功，当前经济回落是主动调控的结果，未来经济不存在“二次探底”风险；未来不应继续追求过高的经济增长速度，而应该容忍一段时间的经济减速，以便完成结构调整；对于当前的政策，没有必要进行大的调整，只需保持政策的前瞻性和灵活性，以便在必要的情况下进行适当微调。 其中，对于房地产调控政策，尤其要继续坚持，一定要避免半途而废。否则，政府信誉将受到极大损害，同时放松之后泡沫再起，也可能给未来中国经济长期平稳健康发展埋下巨大隐患。相当部分学者呼吁，政府应该尽快推出物业税或者提高房产交易环节税，以遏制投机性住房需求。 国务院总理温家宝7月16日指出：中国经济回落除了基数的因素，主要是主动调控的结果；下半年调控的主基调是保持政策稳定，核心是处理好保持经济平稳较快发展，调整经济结构和管理通胀预期三者之间的关系。考察陕西时，温总理还首次强调了“既要扩大内需，又必须稳定外需，两者不可偏废”。 除了温总理的发言外，各级政府部门关于调控政策的表态更是车载斗量。根据这些信息，我们可以觉察到目前中国经济政策走势的微妙之处： 第一，虽然都强调了要保持经济平稳较快发展，但经济过快下滑的风险并没有被摆在一个“非救不可”的位置，宏观调控政策基调仍是以稳为主； 第二，出口可能下滑的风险已被注意到，并提出了“稳定外需”的要求，这意味着未来“人民币汇率升值”这个话题可以告一段落了，即使升值，幅度也极其有限； 第三，保持“投资合理增长”，以及对投资质量与效益的强调，隐含的意思则是：投资很难被迅速放松； 第四，在控制物价的语境中，继续“把握好信贷力度、节奏”的提法，意味着信贷政策至少不会在第四季度之前做出调整； 第五，“下更大气力抓好节能减排”的严厉措辞，是一个旗帜鲜明的表态：结构调整特别是“十一五”节能减排目标，将会被不遗余力地向前推进！ 一边是经济增速下滑已经迫在眉睫，一边是之前的政策又不可废止，这就是中国经济两难抉择的症结所在。 未来形势与政策之判断 尽管预测经济与政策走势一直是很困难的事情，但我们从目前微妙的形势与政策的两难抉择之间，窥到一丝未来的气息。 由于当前态势并未得到充分重视，这就意味着，未来的政策转向相对于经济的需求来说，将显得迟缓，很可能在10月份之前，不会出现显著的政策调整。据此我们预期，今年第四季度经济增速可能回落到9%以内，明年初就可能会再度需要重提“保8”的问题。当然，由于上半年经济表现抢眼，预计2010年全年GDP仍可达到9.6%～10.3%。 经济减速决定了通胀不具备持续上行动力。全年CPI控制在3%之内的目标，悬念又稍稍减少了一些。 而在我们最为关注的整体宏观政策上，考虑到目前“应容忍增速回调以换取结构调整”的观念仍占主导，在第二季度经济静态速度相当可观的情况下，“保增长”的倾向预计不会很快获得真正有力的支持。 因此，第三季度仍将主要以延续前期政策为主。真正显著的放松，至少也要等到10月份才有可能大白于天下。 我们预计，在财政（投资）政策上，在整个第三季度，仍会局限于今年580万套保障房建设目标的完成、以及部分西部开发项目的开工上，但房地产调控不会继续出台新的打压政策。 而对于货币政策而言，因为经济减速和通胀预期有所弱化，到明年上半年之前，应该没有加息可能。预计年内人民币兑美元年同比升幅应该不会超过1%～1.5%，未来应关注人民币兑美元波动幅度扩大的可能性。 总之，在这“要现在还是要未来”两难的抉择之间，我们的目光已经投向了远方。而未来的中国经济，也许再难长期保持10%以上的增速，真正进入个位数时代。 （作者为兴业银行资深经济学家）
