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文|理财帮 姚海栋 7月份的经济数据公布至今已经有一段时间了，笔者也关注了一下各项数据，从一些数据中也看到了一些情况，经济数据是对我国经济状况最直观的数据反映，如果和之前的经济数据进行一些对比，其实更能看出一些趋势。 从盘面来看，最近随着盘面开始的一些震荡和调整，各大财经媒体开始讨论经济二次探底的文章时而出现，以笔者在市场中累积起的多年经验看，任何一次大的经济形势转变对盘面产生巨大扭转影响并不会发生在一段往复拉锯的盘整格局之中，且同时被市场的舆论所左右，历史上任何一次大跌都没有满足以上两个条件中的任意一个。说到这里个人的观点就已经比较明显了，思路也清晰了。 以7月份新公布的经济数据为例，多项经济指标的增速继续回落，但是相比之前6月份的增速回落已经大幅度平缓，经济增速快速下降的后期压力明显开始回落，这也可以从7月份的盘面和6月份盘面的直接对比中得到一些答案。种种迹象表明，政府在调结构、保增长和逐渐淘汰落后产能的经济调控计划对一些行业比如重工业产生了短期消极影响，而当这一段阵痛期逐渐过去后，很有可能随之而来的是在整个经济复苏周期中的相对热潮适度消退后，政府继而通过新兴产业振兴，西部大开发等一系列规划措施发挥导向作用从而抵消一系列经济增长放缓所带来的下行压力。 在当前经济环境下，可以预见的是，下半年加息和上调存款准备金利率不太可能发生，一方面是因为7月份新增贷款仅为5328亿元，M1和M2增速与M1和M2剪刀差回落低于预期，在之前政府相关部门表示下半年维持适度宽松货币政策和积极财政政策的前提下，之前被一直担忧的加息和上调存款准备金利率在下半年实施的可能性就大大减小了。 而另一方面，人民币在6月重新采用对应一揽子主要货币和有管理的浮动汇率后，由于其中美元在一揽子货币中权重较大，所以近期人民币相对美元维持较稳定的汇率，对欧元、英镑、日圆都相对贬值，这就造成了我国进出口贸易间的不平衡，近期的进出口数据复苏很大程度是因为这个关系。但是美元指数开始强力反弹，由于人民币汇率和美元权重关系更大，所以近阶段人民币也将随美元一起升值，人民币适当的升值会对国内的需求配置和服务业发展起到更好的推动作用，也将更符合国家调结构的战略方针，人民币的适当升值也将抑制通货膨胀预期和过度流通的担忧，同时也将会遏制物价的过快上升，同时近期美元指数开始反弹，所以个人认为三季度人民币有望适度上行。而本币升值一般不会发生在经济下行周期中。 其实说了那么多的宏观经济面，无非也就是要回到这里要探讨的一个主要问题，就是经济到底怎么走，会不会二次探底，我们再可以从近期的一系列市场动向寻求一些信息上的支持，社保资金和保险资金相继调高投资股市比例，和多家上市公司中大股东对于公司股份的增持可以预见，至少从相当一部分行业和公司未来已存在的项目数量所反映出的自身发展上，应该是存在比较大的发展空间的。 这里说到行业，一些占权重较大的行业比如金融和地产，虽然本人并不认为短期内金融地产将具备非常大的投资价值，但是从本身业绩角度来看，以银行、保险、券商为代表的金融行业最近相继公布的各家公司的半年报情况来看，并不像年初所预期的那样有下滑，反而是业绩超预期向好，那么至少从估值角度看，数据并不支持金融板块继续下探。最近虽然农行的表现又开始疲软回到了发行价附近，当绿鞋机制退出后，不排除有破发风险，但是农行半年报也将在本月披露，从目前预计的情况来看，业绩增长的情况还是非常乐观的。因此假设农行即便破发，也会在短期内借助业绩大增的消息面促使其股价形成支撑和反弹，从而不会对整个行业板块起到更大的负面作用。而地产公司情况相对比较特殊，财务数据有一年滞后，反映的其实是上一年度的经营情况，因此半年报数据必然是非常乐观，那么我在这里就不再细究房产公司被政策强势调控后明年会有如何表现的因果关系，至少目前来看，数据上并不支持两大行业指数的继续重心下移，从客观上也将为股指起到了一个稳定作用。 而在其它行业中，消费类个股，经济结构转型受益个股，新能源个股表现普遍要强于传统周期性行业，同时防御性板块表现不佳，明显弱于同期股指表现，这种现象一般存在于经济抬头或者上行趋势中。 再从基金市场看，目前债券型基金或者被动型基金相比主动配置型基金受到了更大的追捧，事实证明市场对不同种类基金的偏好和市场的动向是有滞后效应的，反过来说就是盘面在一段时间的表现将引导市场在下一段时间对不同类型基金的偏好，工银瑞信基金近日又发行规模超过100亿的债券型基金，也是印证了市场由于之前二季度股指表现的这么一个滞后反映，今年一季度时股票型基金颇受市场追捧其实也是因为去年四季度股指相对较强的表现。所以从市场对不同种类基金追捧的滞后效应去判断，下一个阶段股票型基金应该更受市场追捧。 最后从整个A股市场的形势来看，目前15倍左右的PE估值，就是拿来和历次股市所经历的所谓大底时的PE估值几乎是一致的，因此如果把二次探底中的底看成是目前区域的话，在2319上下100点这个区域，确实已经探到了，后面也有可能再去探一探，那往后等待的是探底回升。从这个角度去理解确实很有可能二次探底。而如果把底看成是1664的话，那么个人感觉再来一次金融危机的概率非常小，因为1664是当时次贷危机引发全球金融危机后到达的低点，虽然目前市场仍有许多不确定因素，但这种因素和次贷危机对全球经济的影响不可同日而语。 其实归根结底，要先明确所谓二次探底中的“底”到底在哪里，也就是在什么标准下的二次探底。哪里是底？几次探底？是以经济危机背景下的1664为第一次探底，还是以2319为第一次探底，标准不同，二次探底的意义也将不同。
