基金管理:新兴市场涨到头了?


 基金管理:新兴市场涨到头了?

  随着7月份的上涨势头消失殆尽,人们纷纷警告新兴市场及较发达市场中一些较疲弱经济体的投资者,要保持谨慎,而不要指望市场继续快速上涨。

  标准普尔指数显示,上月,巴西、波兰和土耳其股市的涨幅全都超过13%,希腊和西班牙分别反弹了21%和29%。然而,自上周一以来,巴西、西班牙和波兰的股市至少下跌了3%,与英美市场的疲弱表现一致。

  交易顾问表示,大规模的抛售证实了如下观点:如果动荡持续,经济形势恶化,新兴市场近期很可能遭受与较发达市场一样严重的冲击。

  贝莱德(BlackRock)新兴市场团队基金经理迪伦8226;沙赫(Dhiren Shah)表示:“所有的市场都在同涨共跌。如今投资于新兴市场的人必须明白,他们的投资短期内可能缩水——但就长期而言,这种逆境看起来并没有那么不利。”

  宝源投资私人银行(Schroders Private Bank)首席执行官鲁珀特8226;鲁滨逊(Rupert Robinson)建议投资者等到市场进一步下跌后再买进。他表示:“我将做好准备,等待未来12个月出现绝佳的买入时机。”与沙赫一样,鲁滨逊也认为,尽管新兴市场拥有更美好的增长前景,但它们的通胀和利率前景远非那么有利。

  对于哪些新兴经济体在未来12个月会有更好的表现,人们意见不一。例如,Matrix Group新兴市场基金首席经济学家贾恩卡洛8226;佩拉萨(Giancarlo Perasso)对欧洲感到悲观。他担心,德国和波兰等明星经济体与较疲弱的地中海地区以及匈牙利之间的差距会越来越大。他表示:“欧元区成员国之间的差距将变得更为显著。我们不是预期欧元区会分裂,但由于希腊财政问题远未解决,财政压力将再次显现。”

  鲁滨逊表示,预算赤字、失业、通缩压力和新的紧缩措施意味着,南欧市场尚未走出困境。“它们目前的形势毫无吸引力,随着时间的推移,这种局面可能将迫使欧元继续贬值,南欧国家进行债务重组。”

  沙赫对欧元区外围成员国也持“相当谨慎”的态度,但对土耳其感到乐观,因为土耳其的银行业体系和经济表现相当稳健。他说:“相比之下,土耳其的表现相当不错。”同时他还表示喜欢波兰。

  对于欧洲新兴市场以外地区的投资潜力,美林财富管理公司(Merrill Lynch Wealth Management)首席投资官比尔8226;奥尼尔(Bill O‘Neill)的疑虑甚至更为严重。他警告,通胀将削弱巴西、俄罗斯和印度的增长能力,因为这些国家的央行将被迫“收紧”货币供应。他认为:“由于投资者怀有过高的增长预期,这可能会让投资者感到恐慌。考虑到流入新兴市场资金的数量,资金大举出逃不会是好事。”

  奥尼尔表示,如果美国经济陷入困境,墨西哥、巴西、智利、哥伦比亚以及其它与美国经济有关的新兴市场也将受到“寒风”的侵袭。

  Lombard Odier Private Bank首席投资官保罗8226;马森(Paul Marson)同样悲观。他并不认同这一假设:新兴市场能与发达市场“脱钩”并有更优异的表现。

  他还指出,中国、印度和巴西市场的估值看起来没有吸引力。根据他的计算,摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Market index)比发达市场指数溢价16%。他表示:“为何要为强劲增长支付溢价?我对增长故事并不信服。增长不会转化为股市回报率,大部分增长来自于你不能投资的新公司。”

  根据一个基于当前及预期市盈率和股息增长的估值体系,Lombard Odier的策略师对全球市场吸引力进行了排名。马森认为“异常便宜”的德国、俄罗斯、土耳其和意大利名列前茅,而巴西、印度和中国垫底。马森表示:“由于增发新股的稀释效应,中国股票的每股收益没有多少增长。”  

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