爱华网自安东尼8226;波顿(Anthony Bolton)广受宣传的中国基金于3个月前推出以来，上证综指已下挫逾20%，让上海股市牢牢陷入熊市之中。
不过，这位著名英国基金经理却毫不担忧——而且不仅仅是因为其资产组合中大多数是在香港或其它海外交易所上市的中国公司。 波顿认为，上证综指今年会大幅反弹，困扰内地投资者的悲观情绪，仅仅是又一个表明现在正是买入时机的信号。 “作为一名反向投资者，（人气低迷）对我来说是个非常好的消息。这表明，现在不是谨慎的时候，而是应该乐观，”他表示。 许多投资者都在等待市场进一步下跌，然后再试探性地进场。不过，越来越多的策略师认为市场已经见底。自2009年8月见顶以来，A股市值已蒸发近三分之一。 中国内地股市总是在自己的世界中运行——由于中国严格的资本管制，它们与国际投资者近乎完全隔绝。 因此，上海股市的兴衰与投资者所认为的公司基本面估值关系相对较小，与投机及流动性（金融系统中流动的资金数量）的关系要更大一些。 事实上，随着中国国有银行——包括上周五在香港首日上市的中国农业银行(ABC)——向经济中注入9.6万亿元人民币（合1.4万亿美元）的新增贷款，上海股市去年累计上涨了80%。 此后股市回落的一个原因是，出于对经济过热的担心，中国政府寻求放缓信贷扩张速度，并对贷款推动的楼市投机进行了严厉打击。麦格理(Macquarie)表示，不仅A股股价大幅下挫，中国内地证交所的日成交量也比今年迄今为止的平均水平下降了约40%。 麦格理中国股票策略师迈克尔8226;库尔茨(Michael Kurtz)表示：“中国国内投资者似乎在提防长期深套在底部，因此不愿大幅增持股票。” 库尔茨对上海股市的看法如今已转向乐观。一些估值指标为更乐观的立场提供了依据。彭博(Bloomberg)的数据显示，以2010年的预期收益计算，A股昨日的市盈率约为14倍，较过去5年的平均水平低30%。结合国际情况来看，纽约标准普尔500指数相对于2010年业绩的预期市盈率约为13倍，伦敦富时100指数为11倍左右。 虽然上证综指的市盈率在2008年11月曾跌至了12倍的低谷，但库尔茨认为，再次跌到这个水平的可能性不大，因为相对于金融危机肆虐的时期，现在的中国经济要更为健康。 与2008年海外市场动荡冲击A股时不同，投资者目前主要关切的是中国政府关于国内通胀的政策。 上周四发布的官方数据显示，今年第二季度，中国经济的同比增幅从一季度的11.9%放缓至10.3%，表明政府抑制通胀的努力产生了效果。经济放缓似乎抑制了近期价格的攀升。6月份同比通胀率从5月份的3.1%下降至2.9%。 安保资本投资公司(AMP Capital Investors)驻悉尼的投资策略主管谢恩8226;奥利弗(Shane Oliver)表示：“经济数据表明，中国经济确已明显降温，通胀可能已经见顶。” 尽管并非所有人都认同通胀已处于下行轨道，但人们普遍认为，中国政府未来几月会选择放松政策，或至少放缓收紧的速度。 这样一项决定可能包括批准更多基础设施和投资项目，提高总体贷款额度，或取消一些房地产市场的限制性措施，进而给股市注入一支兴奋剂。由于预期房价会暴跌二至三成，房地产市场抑制措施已经造成房屋销量大幅下滑。 目前，国际投资者已经比内地投资者更为乐观。外国投资者投资中国股市最常见的方式，是购买在香港上市的安硕A50 (iShares A50)中国基金。这是一只交易所交易基金(ETF)，跟踪50家最大A股公司的表现。上周四，安硕A50的交易价格比资产净值高出10.5%——远远高于2004年以来约2%的平均溢价。 另外，在上个月，沪港同时上市股票的差价三年多来首次消失了。过去，在上海交易的A股往往较在香港交易的H股存在明显溢价。 看多者认为星星已排成直线，好运就要来临。他们表示，估值指标显示，上海股市下半年已没有多少下跌空间。 但获利还远远无法得到保证。除了西方国家出现二次衰退以及欧元区债务危机加剧的风险——两者都有可能危及世界各地的股价，似乎也很少有投资者考虑到滞胀的情形：即经济增长放缓速度高于预期，同时通胀加速。 波顿本人认为这种情形不太可能发生。如果基金经理们达成了共识，那么他也许会比自己愿意承认的更接近滞胀。 译者/何黎
