爱华网保卫战还能打多久？ “今天你一无所有，但明天你什么都有了，而后天你又回到了起点。” 能说出如此洞明世事之语，却还是落网了。从1986年赤手空拳进北京，到2004年成为胡润财富榜首富，黄光裕用了18年，但“其兴也勃焉，其亡也忽焉”，当“原罪”的脓包一个个被挤爆，他开始为一路的攻伐回补成本。 2010年5月的黄光裕身处两个战场，一个是法庭，一个是国美电器的股东大会。股东大会上胜负已定，而法庭上的较量却只是落下了第一只靴子。18日上午10时，黄光裕案一审判决，以非法经营罪、内幕交易、泄露内幕信息罪和单位行贿罪判处黄光裕有期徒刑14年，并罚金6亿元，没收财产2亿元。 14年的刑期真的不算短！北京大成律师事务所合伙人钱卫清指出，即使算上所有优良表现的加分因素，黄光裕也将至少在监狱里待7至8年时间，一般情况会是10年。那么多年“缺席”国美电器董事会，他能有多少胜算？ 首先，要在持股比例上保持控制权。熟谙英美法系(香港法律属英美法系)的大律师辜勤华告诉记者，34%的持股比例被称为黄金底线。因为股东大会的诸多重大事项均需要2/3的表决权通过，34%的持股比例是可以对抗2/3表决权，从而获得对重大事项否决权的关键底线，而这些重大事项包括对公司的清盘、出售以及当前敏感的与股权稀释相关的决定等等事宜。 如果黄光裕能保住这一底线，那么他与管理层之间就会形成一种制衡：比如董事会否决了股东大会决议，但他并非没有翻盘机会。根据香港法律，作为大股东的黄光裕有权利提议召开特别股东大会，再次挑战董事会关于补选三名董事的决议。 不过，如今黄光裕家族的股份已被稀释到31.6％，已经少得不能再少。 黄光裕要想改变被动局面，需要摩根士丹利、摩根大通等其他外资股东的支持。但从目前来看，国美管理层与这些外资股东的关系更近。如此一来，黄光裕就只剩下二级市场公开增持这条路了。 第二，巨额的现金从哪里筹？ 根据法庭审判结果，加上黄光裕之妻杜鹃因内幕交易罪被罚的2亿元，黄氏家族总计被罚没资产达10亿元，此数字创造了新中国刑罚史上的最高纪录。 这看似并非不可承受之重。去年10月发布的胡润百富榜显示，黄光裕家族实际拥有资产230亿元。其中，黄光裕持有超过50亿股国美电器股票，按照目前的股价计算，仅股票资产就已过百亿港元。但显然，要保持持股比例，这部分股票是不能套现的。 即使10亿现金的罚款解决了，但用以增持的资金还是未知数。国美电器之外，他能够支配的资产还有300家门店及每年的收益，此外还有黄秀虹执掌的鹏润系地产等。这些资产应该能产生庞大的现金流。 但黄光裕还有许多不利因素。因其内幕操纵股价，内地和香港两地遭受损失的投资者将对其发起诉讼要求赔偿，资金将更加捉襟见肘。中关村的投资者也有可能诉讼要求赔偿。另外，香港证监会如果以涉嫌股票市场欺诈罪起诉他，他将再次面临巨额赔偿。 黄光裕一审被罚没的财产8亿元，加上香港遭冻结的16亿元，如果算上潜在的投资者赔偿要求，黄光裕的资金窟窿将达到40亿元左右。 第三，心腹还是自己人吗？ 但黄光裕还有比钱更难搞定的事。即使他作为大股东完全有权利提议召开特别股东大会，另外提名一个董事，但这样势必使矛盾升级，其旧部是否还会倒向他，抑或三方能否摒弃前嫌谋得共赢之局，尚在未定之天。面对可能生变的后果，贝恩资本显然不会坐视。这也不见得是黄光裕乐于见到的结果。 黄光裕现在面临的问题是，安插在国美董事会的心腹已不再是“自己人”，他不得不“一个人去战斗”。但有熟悉国美的人却认为并非如此。 据他透露，在所有国美的高层当中，黄光裕最信任的只有两个人：魏秋立和周亚夫。魏和黄光裕的关系最铁，从当售货员的时候就追随他了。虽然其他高管起起落落，但他们二人的地位却坚如磐石。这也难怪，一个管人事，一个管财务，黄光裕还是很有“眼力见”的。 至于王俊洲和孙一丁等，虽然被反复“折腾”，但前后很多年都很受重用。换位思考，民营企业家任用职业经理人试探其忠诚也是各有手段花样百出，他们既然能坚持下来就应该都有不错的心理承受力。 客观上说，面对利益谁都能不动心？但人心不是那么容易“收买”的，对于黄光裕如此，对贝恩和陈晓而言也一样。戴上“金手铐”的高管们目前效忠的还只是企业而非某个特定的人，未来的博弈要取决于各方实力以及谁更多地利于企业的发展。 第四，家族成员何人能挑大梁？ 根据香港证监会的规定，黄光裕自获刑之日的三年内无法重回董事会主席一职，但如果他在服刑期间表现良好，14年的刑期甚至有望减刑一半，出狱后依然可大展拳脚。但在此期间，只能由黄秀虹代言。 黄秀虹在国美是从基层打拼起来，历任国美上海大区总经理、北京国美总经理等职。据悉，黄光裕极其疼爱这个妹妹，信任自是没问题。但熟悉国美的记者却形容她“虽然外表像她哥哥一样强硬，但其实没什么心机”，要跟竺、陈二人相斗，显然不是对手。 在他们看来，最有能力代表黄氏家族撑起一片天的人是黄光裕的妹夫张志铭，可惜业已闹翻划清界限，若能因这次家族大难缓和关系，也许是意外之喜。 当然，最理想的莫过于杜鹃三年半即可出狱（也有传言她配合审讯，已经获得保释）。业内人士表示，只要黄氏家族在股权上仍处控制地位，杜鹃到时又重返董事会的话，博弈双方的力量将会有所倾斜。 黄光裕也有杀手锏。目前，黄光裕手上近300家未上市门店的日常运营交给上市公司托管，按计划应在2011年底优先注入上市公司。鉴于此，有分析指出，这些门店的未来发展可能成为黄光裕控制国美的武器，不排除他取消将这些门店注入上市公司的可能。 事实上，国美电器如今的格局有助于改变黄光裕时代的“专政”，完成企业从“人治”到“法治”的惊险一跳。大势所趋，非某个人能扭转。当今之计，也许是黄光裕应该“软化”自己的时候了。
点评 国美前途两大猜想 文/《商界评论》记者 李彤 话说百思买，曾将在华第一店选址在北京三环马甸宜家店旧址，却被黄光裕闪电出手拿下。只好改在上海徐家汇开出第一间店。国美、苏宁迅速在百思买店两侧开出各自的门店，不求赚钱，求的是你无我有，你有我廉。如此凶狠的近身肉搏，让年销售额近500亿美元的世界电连锁业霸主一筹莫展，只有通过并购五星电器曲线拓展在华业务。 在烽烟四起的中国家电连锁业，唯有强者才能生存，所以永乐、大中、五星先后被兼并，等而下之者连被兼并都配不上。黄光裕制下的国美原本具备决策迅速、执行力强、内耗相对较小的优势。黄光裕入狱必然在国美的治理结构中留下巨大的空白，如果内部、外部条件许可且管理层众志成城或许能重演创维那一幕。相信这不仅是黄光裕所希望的，也是国人愿意看到的。不出十年，中国将成为世界头号零售市场，全球巨头无不垂涎三尺。国美、苏宁们中流抵柱的作用还在后面。 但是，从目前的事态看，国美还有另外两种可能的前途：被外资收购或实施新浪式的MBO！ 黄光裕夫妇在国美的股权已经低得不能再低。而贝恩资本、高盛亚洲、雷曼兄弟、美林远东、东洋证券、大和证券、德意志银行、荷兰银行、花旗银行、荷兰商业银行、法国巴黎证券等“财务投资人”持有上市公司的股份合计超过40%。朱新礼可以把汇源当猪卖，贝恩资本们有什么不可以？只要外部有买家愿出高价，理论上可以通过“要约收购”将国美收入囊中。AB安海斯就曾在香港要约收购了哈尔滨啤酒。如果，国美现任管理层认可，收购发生的可能性和成功率会大大提高。 仅从个人利益出发，国美管理层实施新浪式MBO未必不是多赢的选择。但这需要管理层意见高度一致，并得到部分股东支持。尽管当下的时机并不成熟，但黄光裕刑期长达14年，随着他在国美个人影响力的淡出，什么事情不会发生呢？黄光裕在贝恩派出三名非执行董事问题上小题大做，也许就是感觉到了某种威胁。
