衡量波动性的指标 证券投资中在衡量业绩和波动时,经常提到α,β,这两个分别代表什么含义?

衡量波动性的指标 证券投资中在衡量业绩和波动时,经常提到α,β,这两个分别代表什么含义?

   alpha和beta相对应的是security selection和market timing。统计意义上来讲,我们对一个资产的回报序列做回归,把相应的market portfolio作为independent variables,然后得出的coefficient就是beta,而那些不能被market portfolio所解释的则体现在alpha。所以在衡量一个基金经理的表现的时候,我们往往非常看重alpha,因为alpha体现了不能被market portfolio所解释的return,如果alpha大于零,我们可以推断基金经理自身的active management,例如适时的买入卖出,给这个fund带来了价值,这相当于security selection的体现。如果alpha是负数,那往往体现了经理没有创造相当的价值,反而他们所收取的管理费在return当中体现了出来。所以在hedge fund或mutual fund中,投资者和市场非常看重alpha,尤其在于对冲基金行业,因为基金经理的操作是保密的,外界只能用相关的回归分析去衡量。

  我个人并不倾向于alpha是衡量表现的重要指标。首先,采用不同的market portfolio会带来不同的alpha,所以这里存在一个问题就是我们要用哪些independent variables才能解释系统风险,对于这个问题似乎没有共识。其次,在计算alpha的时候,model specification会带来极大的偏差。最后,假设一个基金经理能够完美预测所有的市场波动并且采取相应的factor loading,她不会频繁的换手,而仅仅在需要的时候买入卖出,这样的情况下她同样能够给出高于市场的回报,但是对于这样的基金做回归我们会得到统计意义为零的alpha,基于这样的alpha我们不能得出结论认为她的表现劣于其他经理。所以于我而言,beta active相对于alpha active可能是另一个选择。

  

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